雖然主業盈利能力低下，但紫光股份已經把股權投資看成是重心所在在資本市場上給上市公司定價，與其說是一門嚴謹的科學，不如說是一項稍顯荒誕的藝術，需要一定的想象力。

　　如果單從主營業務來衡量，掃描儀、投影儀、臺式機、筆記本電腦等硬件設備，市場競爭激烈，紫光股份（000938 ）的這些主業并沒有顯示出高人一籌的競爭能力。由于盈利能力極端低下，在兩年的大牛市中，紫光股份的漲幅遠遠低于同期大盤。

　　創業板有望在年內推出的消息出籠后，紫光股份風云突變，一時間成為市場追捧的創業投資概念龍頭，在歲末年初市場大幅下跌中分外耀眼。市場炒朦朧概念，黑馬故事人人講，在2000年前后的網絡泡沫中，只憑借清華大學這塊牌子，紫光股份就被炒到百元的高價。在機構投資者已經成為市場的主體、價值投資大行其道的今天，市場會給身披高校和創投概念的紫光股份開出怎樣的價格？

　　孵化器紫光創投

　　紫光股份能夠借上創投的東風，首先緣于旗下的清華紫光科技創新投資有限公司（以下簡稱“紫光創投”）。紫光創投由紫光股份聯合常山股份、燕京啤酒、中海海盛、首鋼股份、凌鋼股份等多家上市公司設立，注冊資本達2.5億元。其中，紫光股份占有16%的股份，為最大股東。

　　作為國內創投領域的探路者之一，紫光創投于2000年設立，目前受托管理的資產高達數億元，投資領域涵蓋了電子信息、生物工程、醫藥、環境保護和新材料、新能源等國家認定的高新技術產業化項目。

　　創業投資是給成立時間不長、處于快速成長期的企業提供資金支持，是風險投資的一個分支，通常也被稱為“天使投資”。紫光創投的總裁劉宏飛和副總裁孫惠新都是業界有一定名氣的“天使投資人”。

　　初創企業技術和業務模式都不成熟，所以，做“天使投資”要冒很大的風險，必須有超額的利潤水平來匹配風險。目前，紫光創投投資的項目超過15個，主要包括湖北武大有機硅新材料股份有限公司、北京北醫藥業科技有限公司和清華紫光比威網絡技術有限公司等。

　　對于即將推出的深圳創業板，廣發證券投行部的仇智堅表示：“創業板市場是企業價值的‘推進器’，同時也是創業投資的‘逃生艙’。”如果紫光創投的這些項目能登陸創業板，紫光創投的先期投入將獲得十幾倍乃至幾十倍的高額回報。

　　華海藥業是紫光創投投資成長性企業原始股、然后通過資本市場退出的成功案例。2000年，紫光創投參與浙江華海藥業（600521）的上市改制，以約500萬元的價格從創始人陳保華手中購得5%的股份。華海藥業2003年上市，以22.48元/股的首日開盤價計算，紫光創投獲得的325萬股獲利超過7000萬元，增值10多倍。

　　紫光自身的創投業務

　　事實上，除了紫光創投外，紫光股份自身也持有很多科技類公司的股權，其中不乏在主板和中關村科技園區代辦股份轉讓系統（新三板）掛牌交易的品種。

　　紫光股份曾持有天地科技（600582）99.86萬股股權，占比1.33%.天地科技是中國煤炭科學研究總院下屬的煤機生產企業，業績優良。2002年上市以來，歷經多次送轉股，紫光股份所持天地科技的股份已經增加到270萬股，以當前市價計算，將近1.4億元，而當初的取得成本可以忽略不計。

　　紫光股份同時是新三板上市公司綠創環保（430004）的第二大股東。綠創環保生產汽車三元催化器和消聲器，紫光股份持有將近2000萬股股份，其中的一部分已經可以上市流通。但根據公開信息披露，紫光股份在綠創環保所獲投資增值有限。綠創環保經營業績一直乏善可陳，如果不能得到改善，達不到轉主板上市或登陸創業板的要求。

　　紫光股份參股的另外一只新三板股票北京時代（430003）則業績優良，有望首批登陸創業板。北京時代主營焊接機械和智能電器，是新三板經營優良的代表性公司。紫光股份持有約900萬股股份，占北京時代總股本的20.31%.如果北京時代能在創業板上市，紫光股份將獲得超額回報。

　　除了已經上市的三家公司外，紫光控股、參股的眾多未上市公司也有可能嶄露頭角。控股子公司捷通科技是紫光最優質的資產，年利潤超過2200萬元，超過了母公司紫光股份。捷通科技生產智能交通控制系統，有市場人士透露，紫光有意將其分拆上市。

　　紫光股份還持有北京金洪恩電腦有限公司34%的股權。金洪恩是國內最大的教育軟件提供商，公司業務發展良好，將來也有可能登陸資本市場。

　　此外，紫光股份原副總裁彭志強2007年離任后，創辦了盛景網聯培訓集團，提供“迷你MBA”培訓服務。有知情人士透露，彭志強的創業資金由紫光股份提供，但隨著清華控股和風險投資商的先后進入，紫光股份持有的股權不斷稀釋，失去了控股地位。彭志強多次宣稱盛景網聯最遲于2010年在納斯達克上市，目前，雖然公司還未達到盈虧平衡，但盛景網聯的培訓模式還是被各路投資者看好。

　　資本掮客之夢

　　一位已經離開紫光股份的中層人士告訴記者，“雖然紫光的主業已經岌岌可危，但它不愁找不來錢。如果創業板開啟，能有兩三只參股的企業上市，過去投的錢都會成倍地回來。”

　　公開資料顯示，2006年，紫光股份超過35億元的銷售收入，凈利潤只有區區1000萬元，這其中又有絕大多數來源于對參股企業的投資收益。參股其他公司，坐地生財上市變現，紫光股份內部把股權投資看成是重心所在。

　　但創投也面臨著激烈的競爭。“優質的擬上市公司，通常有多家券商搶奪。我們的工作早在2006年就已經開始了，目前正積極儲備擬上市公司資源。” 廣發證券投行部的仇智堅向記者表示。

　　紫光股份做創投不僅面臨著業內同行的競爭，還要與浸淫基金和股票多年的私募機構搶單。目前，證券公司的私募股權投資業務也得到了證監會的放行。優質資源通常是稀缺的，能搶來擬上市公司的股權，通常起作用的并不一定是資金優勢。“顯而易見的好項目上，肯定存在一定競爭。”國都證券創研總監盧元表示。

　　如果能成功在公司上市前拿到一些原始股，將產生奪目的財富效應。山河智能（002097）上市給創投公司帶來了40億元的回報。著名經濟學家厲以寧之子厲偉，通過深港產學研創業投資有限公司持有榮信股份（002123）1151.80萬股，是后者單一最大股東，目前厲偉的持股市值超過9億元。厲偉2002年和2005年分兩次購入榮信股份，投資成本合計不足1500萬元。金風科技（002202）更是創業投資者的饕餮大餐，金風科技138元的開盤價格打破了A股首日開盤價最高紀錄，按目前價格保守計算，在金風科技上市前增值擴股中成功搶得原始股的投資人，持股市值接近200億元。

　　武漢新蘭德投資顧問余凱告訴記者：“紫光通過投資擁有眾多有望在創業板上市的公司股權，倘若孵化成功，在創業板實現上市能夠獲得巨額收益。” 早在2000年前后，紫光股份就試水了創業投資，雖小有斬獲，但都能稱得上是創業投資的經典案例，可見，投資上市前公司股權之難。

　　機遇面前，創業投資能夠帶動紫光爆發？創業板到底能給紫光孵出幾顆金蛋？由于很難找到完整的公開市場信息，投資者很難做出全面的分析。但如果你購買了紫光股份的股票，在一定程度上也是風險投資：為了可能獲得的高收益，需要對投資失敗有很強的忍耐力。