一、現金在財務管理中的地位

　　（一）財務管理的源頭

　　現金流綜合反映收費公路生產經營和財務狀況。收費公路的生產經營活動都是從籌措資金和投入資金開始的。投入收費公路的資金形成各項資產，其中，最主要的是收費公路。收費公路運用這些資產，從事生產經營活動，收取車輛通行費取得收入，使資金流入收費公路。在取得收入的同時，要支出營運費用，償還貸款本息或分紅，使資金流出收費公路，同時獲得收益，資金流入、流出引起企業資產、負債變化。現代財務是通過調整產權分布來實現資產的優化配置，促進經濟資源配置效率最大化和經濟資源的保值、增值。因此，現金（即資金）流是收費公路生產經營活動的集中反映，它反映了收費公路生產經營活動的能力、經營成果，是收費公路的“睛雨表”。收費公路財務管理和控制必須從現金這個源頭開始，實施重心前移。

　　（二）現金流決定收費公路的生死存亡

　　現金是收費公路的血液，實踐充分證明，虧損的企業不一定破產，而資金斷流的企業必然破產。這和人體一樣血脈停止，心臟停止跳動是一個道理。這就告誡世人，收費公路為避免破產，必須強化現金流管理。

　　（三）從財務報表主表的演化看現金管理的地位

　　財務報表體系的演化至今大致經過了三個階段。

　　1.傳統會計階段（十九世紀中葉以前），這個階段會計是以獨資、合伙會計為主要形式，它著重于資產、負債的核算。把資產負債表看成是最重要的會計報表，這是因為獨資、合伙創辦的企業，一般是由投資人自己來經營。

　　2.近代會計（十九世紀中葉——二十世紀中葉）。這個階段的會計是以公司會計為主要形式，它把“損益決定”放在首位。把損益表看成是最重要的會計報表，是因為股份公司的經營和管理與上述獨資、合伙企業有一個很大的不同，其所有權和經營權是分離的。

　　3.現代會計（二十世紀中葉以后）。這個階段的會計還是以公司會計為主要形式，但是新的歷史條件下，必需賦予新的內容，使之更好地適應現代化管理的需要。因而，企業財務的內部職能大大地擴展了。它進一步把重點轉向現金流動分析，然而，把全面反映企業現金流動的報表《現金流量表》（財務狀況變動表）看成是最重要的會計報表，這是因為現金流入與流出有數量上的差別和時間上的差別。流入與流出數量上的差別，制約著企業盈利水平。流入與流出時間差別，制約著企業資金占用。

　　從上述會計核心報表的演化，第一階段傳統會計階段，是以財務資源為重心的報表體系，它主要通過資產、負債披露企業資產、負債和權益。第二個階段（近代會計），由于資產負債表的信息披露局限于企業某一時點的靜態信息，難以反映企業經營的動態情況，影響了財務報告的有用性。因此，第三階段（現代會計）由于以財務狀況的重心的報告體系，難以解決企業經營狀況和財務狀況的變動情況，所以又增加了《現金流量表》（財務狀況變動表），形成了企業業績為重心的報表體系。

　　這一報表體系，確立了現金流是現代管理的對象，強調現金流價值最大化，關注“利潤”能否真實的轉化為可控的現金流。關注現金流的“時間成本”和“流動效率”，通過預算、調度、管控等手段提高現金流的周轉效率，倍增現金流的時間價值。蘊涵“項目現金流”全過程管控與評估的新體系。大家都知道，利潤是按會計規則權責發生制計算出來的，稱之實現利潤不如稱之會計利潤或計算利潤。因為，它隱藏了應取賬款產生的壞賬不可預見性和延期收回的時間成本，隱藏了重大投資需要長期分攤導致的當前“利潤”虛增。利潤最大化的最大局限性是忽略了現金流“時間價值”成本。所以，現金流是現代管理的對象，它具有最大的綜合性。通過現金流的動態，可以把企業生產經營的主要方面和主要過程全面系統并及時的反映出來，更一針見血地反映了企業財務管理水平。當然，現金流只是外在形式，其實本質是企業生產經營活動形成的價值運動。掌控現金流，才能掌控企業持續發展的關鍵命脈，甚至生死存亡。關注在“實時過程管控”，著眼在未來風險防范，目標在“倍增”時間價值。所以寶鋼公司提出預算管理以現金流為“控制源”，把對現金流的控制作為預算控制的源頭、核心。

　　（四）公路經營企業、收費還貸單位的行業特征，決定了財務管理要以現金管理為重心。

　　為了加速公路建設，解決公路運輸的瓶頸問題，根據公路的準公共物品的特性，我國《公路法》規定，允許國內外經濟組織和縣以上人民政府交通主管部門，投資、集資、貸款修建收費公路，收費經營和收費還貸。然而，我國開始出現了公路經營企業和收費還貸單位。這個行業的經營如同商業零售行業，生產經營過程較為簡單，零售商業實行錢貸兩清，公路經營企業和收費還貸單位實行趟次錢票兩清，收入全部是現金，現金流入量極大，無賒銷，無應收賬款，而且收費權（無形資產）攤銷額度極大。然而，現金儲存額大，加之償還貸款本息、分紅是在約定的時點上，現金結存量沉淀不但大而且時間長。如何遵循貨幣時間價值理念，使其增值增加收益決定了這個行業的財務管理要以現金管理為重心。

　　二、現金管理

　　（一）收費公路持有現金的動機

　　1.交易性動機。收費公路現金（包括銀行存款）儲備的動機主要是按時還本付息、分紅和維持日常運營活動，需要保持一定數量的現金，保證交易活動，包括購買材料、支付工資、交納稅金等企業正常運行。

　　2.預防性動機。預防性動機是收費公路保持一定的現金余額以應付意外的現金需求。運營活動中正常的現金需要可通過現金預測和預算（計劃）來估算。但許多不可預見的意外事件的發生將會影響和改變正常現金的需要量。如自然災害、水害搶修、生產事故等，這些都打破收費公路原先的現金計劃。因此，需要保持一定數量的額外現金余額，來應付可能發生的意外情況。保持用以預防動機的現金余額的多少，取決于下列因素：

　　（1）現金預算的可靠程度；（2）收費公路臨時籌款能力；（3）其他流動資產（如有價證券）等的變現能力；（4）對意外事件發生的可能性大小的判斷能力和風險承受能力。

　　3.投機性動機。為投機而持有的現金不是一種普遍現象，但是有些企業想隨時保留一部分現金，以等待突然出現的有利可圖的機會。如有的公司擴大經營規模等急需大量現金而發行高利率債券；有些公司因破產而清算，廉價處理資產；有些公司因資金周轉困難，廉價處理資產等。當這些機會來臨時，收費公路手中如果有富余現金，就能抓住機會進行投資，以便獲得超額利潤。為此目的而持有的現金余額，稱之為投機性余額。

　　（二）現金管理目的

　　現金管理最重要的目的之一，就是保證收費公路良好的支付能力。如果不能支付到期的債務，特別是償還貸款本息和分紅，將大大地損害收費公路的信譽，使其在今后的貸款和材料采購等活動中遇到更多的困難，而且影響正常的生產經營活動，甚至導致收費公路陷入難以擺脫的財務危機。顯然，保持一定的現金余額將有助于防止上述現象的發生。但另一方面，由于現金不能為收費公路帶來投資收益，甚至貶值。過多的持有現金將降低收費公路的資金使用效率，從而降低企業的市場價值。因此，現金管理的目的，是在保證收費公路生產經營活動和按時還本付息的現金需求的基礎上，盡量節約現金用量，降低資金成本，提高資金使用效率，現金管理就是要在流動性與贏利之間做出最佳選擇。

　　（三）現金管理的內容方法

　　在風險不變的條件下，降低現金存量的關鍵在于進行有效準確地進行現金需求預測，盡量做到現金收支的匹配與均衡。因此，現金管理的主要內容在以下三個方面。

　　1.編制現金收支預算：合理估計現金需求，富余現金安排短期投資。現金預算也稱現金收支預算，是收費公路財務預算的重要組成部分，它在整個全面預算中，起到承前啟下，綜合平衡的作用，反映了收費公路經營管理水平和理財能力。寶鋼公司提出預算管理要以現金流為“控制源”，把對現金流的控制作為預算控制的源頭、核心。說明現金預算在全面預算中的重要地位。從收費公路整個財務活動來看，現金收支相當于收費公路資金流動周轉的總節門、總樞紐。把資金的這個總樞紐、總節門控制好了，對降低成本費用，提高資金利用效率具有十分重要的現實意義。收費公路推行全面預算，首先要抓好現金預算，現金預算是全面預算的重點、核心和突破口。現金預算的構成：見下表：

　　2.聯網收費、加速進款：高速公路聯網收費是運用現代交通檢測、信息管理理論綜合先進的計算機網絡、信息傳輸、圖像處理、電子測控等技術，建立高度智能化的綜合管理系統。對高速公路的交通監管、收費、通信等信息進行采集和處理。為此，2000年交通部發布了《高速公路聯網收費暫行技術要求》。其中對聯網收費結算的基本模式，作出了規定。高速公路聯網收費，通行費的結算通常由結算中心統一結算。聯網收費主要作用是：

　　（1）加快進款進度：由于高速公路線長、點多、面廣。如不建網，收入實行統一結算，電子劃繳，仍然通過銀行系統辦理，從向銀行交款到企業收款入賬，一般要5～7天（包括銀行網點劃款），使大量資金在途旅行，就全國而言，最少有數十億資金在途不能用，喪失收益嚴重，又負擔了極大的機會成本。聯網收費使各站、點當日解繳，直接進入聯網結算中心。大大地縮短了在途時間，而且確保了資金安全，減少了機會成本，增加了收益。

　　（2）撤銷了站點收入解繳賬戶，不但加快了解繳速度，防止了壓款，而且保證了資金安全。

　　（3）撤除和免建主線收費站，節約了建站投資和營運費用。

　　（4）縮短了通行車輛一路交款停車時間，提高了運行效率。

　　（5）全網的內線電話均可在聯網中心注冊，長途變市內收費，所有長途電話均收取IP費用，不但便捷，而且大大節約了通訊費。

　　3.確定最佳現金余額在現金管理實踐中，現金收支在數量和時間上完全相等的情形極少發生，因此，保持必要的現金余額是自然的。然而，現金管理一個重要的內容是利用某些模型或方法估計出理想的現金余額，并在實際余額與理想余額不一致時，采取短期融資策略或采取歸還借款。由于收費公路現金流入量特別大，富余現金投資于有價證券等策略，使之達到最佳狀態。最佳現金持有量的確定，其測算模式有：

　　（1）成本分析模式：成本分析模式是通過分析持有現金的成本，尋找持有成本最低的現金持有量。持有現金有三種成本。

　　A.機會成本：現金作為收費公路的一項資金占用，必然有代價。機會成本即因持有現金而喪失的再投資收益。現金持有額越大，其機會成本越高。

　　機會成本＝現金持有量×有價證券利率（報酬率）

　　B.管理成本：擁有現金，會發生管理費用，如管理人員工資、安全措施費等，這些費用是現金的管理成本。管理成本是一種固定成本，與現金持有量之間無明顯的比例關系。

　　C.短缺成本：現金短缺成本，是因短缺必要的現金，不能應付業務開支所需，而使收費公路蒙受損失或為此付出的代價。現金短缺成本隨現金持有的增加而下降，隨現金持有量的減少而上升。

　　上述三項成本之和最小的現金持有量，就是最佳現金持有量。其測算步驟有三，一是根據不同現金持有量測算并確定有關成本數值；二是按照不同現金持有量及其成本資料編制最佳現金持有量測算表；三是在測算表中找出相關總成本最低時的持有量，即最佳現金持有量。

　　（2）存貸模式：現金是收費公路生產經營活動中的一種特殊存貸，存貸模式的基本原理是將現金持有量和有價證券聯系起來衡量，即將現金的持有量成本同轉換有價證券成本進行權衡，以求得兩者相加總成本最低時的現金量，從而求出最佳現金持有量。

　　（3）隨機模式：隨機模式適用于收費公路未來的流量呈現不規則地波動，無法準確預測的情況下采用的一種控制模式。該方法的基本原則是制定一個現金控制區域，定出上限和下限，上限代表現金持有量的最高點，下限代表最低點。當現金余額達到上限時將現金轉換成替代品——有價證券；當現金余額下降到下限時，則將有價證券轉換成現金，從而使現金余額經常處于兩個極限之間。

　　上述三種模式可單獨運用，也可綜合運用，但對公路經營企業、收費還貸單位，因為其現金流入量特別之大，而且穩定，可謂“日進斗金”，確定最佳現金持有量尤為重要，采用成本分析法最為適宜。

　　三、向管好盤活現金要收益

　　（一）貨幣的時間價值

　　貨幣的時間價值，有時亦稱資本的時間價值，是指由于時間因素引起的貨幣價值量的差額。同樣數量的貨幣在不同的時點上價值量是不相等的，即今天的一元錢的價值一般來說要高于將來的一元錢的價值。同樣數量的貨幣在不同時點上的價值不相等，這并不說把貨幣儲存起來，鎖在保險柜里，隨著時間的推移就會自然增值，相反，還會貶值。貨幣時間價值的前提是把貨幣作為資本投入生產經營過程，與活勞動相結合，參加周轉。實質上的時間價值是勞動者在生產經營過程中新創造價值的一部分。如果所有者把貨幣閑置起來，不投入生產經營過程中去，那么，這些貨幣即使存放一萬年，也絲毫不會發生增值，而且還會貶值。“現金為王、動則生”就是這個道理。

　　（二）閑置現金短期投資

　　短期投資，是指收費公路持有的時間不超過一年的，并隨時可以變現的有價證券。短期投資的主要對象是各種有價證券。因此，短期投資實際上就是短期證券投資。

　　1.短期證券投資的目的。當收費公路持有現金超過正常生產經營活動需要量（最佳持有額）時，要盤活不能長期閑置。收費公路的收入一般用于還本付息、分紅的現金要占40％～50％左右，而且還本付息、分紅是約定時間的（貸款協議有隨時定額還貸的除外），然而收費公路資金暫息時間是可以預計得到，而且數量大。遵循貨幣時間價值原理和金融市場發展，要遵照華爾街的名言“如果你有充足的現金流，應將其證券化”。因為證券投資有較理想的收益，收回前述的機會成本。其目的有二：（1）作為現金的替代品，有價證券與現金在流通過程中具有非常相似的性質，即其變現能力強，收費公路以持有大量的有價證券，來代替持有大量的現金。一則避免貨幣貶值，二則可獲得較理想的收益。當收費公路還本付息等需要大量現金時；便可出售手中的有價證券換現金。這時收費公路持有的有價證券的作用相當于庫存現金和銀行存款。另一方面，還可以滿足預防性動機需要。因為，為了提高資金的使用效率，收費公路不宜持有過多的現金。主要依靠銀行信貸來應付短期交易需求和投資需求所需要的現金。但由于銀行信貸存在著一定的不可靠性和不穩定性。故收費公路需要持有一定數量的有價證券，作現金的替代品。一方面保持較高的現金收益，一方面又可以及時變現，以應付在銀行信貸不足時的現金需求。（2）當收費公路剛出售長期有價證券時，所獲資金分期使用時（一般為成長或擴充中的分公司），暫時不用的資金可以投資于短期有價證券，獲得一定的收益。

　　2.選擇短期證券投資要考慮的因素作為一項短期投資，收費公路必然面臨許多風險和報酬不相同的證券，不同的投資對象的特點不同，投資者必須慎重的選擇。一般來說，短期證券投資需要考慮以下幾個問題。

　　（1）安全性。安全性是指投資于有價證券的本金不受損失，即能按時收回本金。有價證券的風險雖低，但仍有存在著債務人到期不能履行還本付息之義務的風險。因此，選擇有價證券投資的第一標準是安全性。一般來說，投資證券的安全性大小，取決于證券發行人的信用狀況。如果發行人資金雄厚，經營狀況良好，則發行證券違約的風險較小，則安全系數較高。然而，安全性的高低，往往與投資風險成反比。要追求安全性較高的投資，就要以放棄一定的收益為代價，也就是說，選擇短期證券投資至關重要的前提是權衡好安全與收益。

　　（2）交易性。交易性是指有價證券在短期內能按合理價格出售。如果某種證券能夠在短期內以接近市場的價格出售，則這種證券具有較強的變現能力；相反，如果某種有價證券在短期內無法出售，或者雖能出售，但損失較大，則這種證券變現能力較差。收費公路進行有價證券投資的現金，只是暫時過剩，到了還本付息，分紅期就急需出售變現。因此，收費公路進行有價證券投資時，必須慎重考究證券的變現能力，更使證券易于出售。為此，應盡量選擇那些發行量大，經營亦好，信譽上乘的證券公司作為投資對象。

　　（3）收益性。收益性是指有價證券投資報酬的高低。作為一項投資，收費公路進行短期投資證券投資時，必須考慮證券投資報酬率的大小。一般來說，證券投資報酬率與其風險成正比例關系，證券風險越大，其報酬率也就越高。另外，投資收益還要受所得稅的影響，國家發現的國庫券、債券，其利息收益可免交所得稅，而其它有價證券的利息收益都要交所得稅。因此，要進行證券投資決策時，始終都要做好風險與收益的權衡。從目前看，金融債券的收益性最高。

　　3.證券投資組合決策

　　收費公路做出投資短期證券的決策后，關鍵是在遵循安全性、可變現性、收益性的前提下，如何選擇證券種類，特別是期限，以確定各種證券的種類和數量，通常的做法是，預先估計好收費公路未來現金凈流量（編制好現金收支計劃），在可以預見的時間內，根據不同時期的現金流動模式和規律性。挑選各種證券的到期日，與收費公路還本付息、分紅的時間接近，從而形成既能保證現金流動性的需要，又能謀求最大平均收益的證券組合。另外，進行證券投資，不僅要確定投資總額，而且要確定投資證券的種類，力求證券多種化，以規避風險和不測。如果投資金額較大，可分散購買不同行業、不同地區、不同期限的各種證券，以結成最優化的證券組合來分散風險。