在合理的情景假設下，聯匯發債行為的影響將主要集中在債券市場，并影響收益率曲線陡峭化；其對股票、房地產等市場的影響是可以忽略不計的。

　　官方渠道最近證實，國家外匯投資公司（聯匯公司，以下簡稱聯匯）即將成立，有望管理2000億美元～2500 億美元的外匯資產，并在確保安全的條件下爭取實現較高收益。聯匯的資金來源將通過發現人民幣債券來解決。

　　聯匯發債的市場影響當然取決于發債的規模、進度以及發行債券的期限，這方面的情況仍然很不清楚，但看起來將主要受制于其投資項目的進展情況，因此短期內不太可能出現巨額債券的發行；更何況短期內的巨額發行將明顯抬高其籌資成本，也不利于聯匯的平穩運作。

　　更重要的是，聯匯放債的影響可以通過以下三種情景假設來考察：

　　情景假設1：聯匯面向商業銀行發行中長期債券，其他因素不變。

　　在銀行間債券市場，由于中長期債券供應的增加，相應期限債券價格下跌，收益率曲線陡峭化。

　　由于銀行間市場收益率曲線上升和陡峭化，銀行減少貸款投放，貸款加權利率上升，實體經濟面資金收緊。

　　由于實體經濟面資金收緊，股票和房地產等資產市場價格出現下跌。

　　情景假設2：聯匯面向商業銀行發行中長期債券，并用所籌資金向人民銀行購買外匯。由于人民銀行借此回籠大量基礎貨幣，其相應減少在公開市場的回籠力度，降低中央銀行票據發行數量。

　　在此情景假設下，銀行間市場的短期利率下降，中長期利率上升，收益率曲線陡峭化。

　　由于銀行間市場的資金面總體上沒有變化，銀行的信貸投放行為基本不受影響，股票和房地產等資產市場價格亦不受影響。

　　情景假設3：聯匯面向商業銀行發行中長期債券。貿易順差繼續擴大，其規模明顯大于聯匯的債券發行量。

　　在此情景假設下，銀行間債券市場將繼續上漲，但長期債券漲幅縮小；銀行信貸投放不會出現緊縮，甚至存在擴大的壓力；實體部門繼續把資金配置到各資產市場、股票和房地產的價格繼續上升。

　　在現實條件下，實際發生的情況將是第二和第三種情景假設的組合，因此聯匯發債行為的影響主要集中在債券市場，表現為收益率曲線存在陡峭化的壓力，但股票和房地產等市場基本不受影響。

　　發生第一種情景的概率很小，但對其是否發生的判別是比較容易的，主要是觀察商業銀行的信貸投放和貸款加權利率，以及中央銀行國內信貸資產的增長情況。