[摘要]受美國次貸危機影響，席卷全球的金融危機尚未退去，百業蕭條。在此背景下，本文著重論述了美國金融危機的背景、成因和蔓延，并對我國的銀行、監管部門以及政府提出了建設性建議。

　　[關鍵詞]金融危機；啟示；防范：監管

　　2007年4月2日，作為美國第二大次級貸款機構的新世紀金融公司宣布破產，標志著美國次貸危機的爆發。一年多來，這次始于華爾街次貸問題的金融危機已經彌散到美國經濟的各個角落，并如猛虎出閘迅速成為全世界的浩劫。各個國家在這場夢魘中掙扎的同時，有必要再次審視此次金融危機的今世來生，獲取啟示，避免重蹈覆轍。

　　1 寬松的貨幣政策奠定背景

　　2000年春，美國股市暴跌，反映IT等高新技術企業股票市場的納斯達克指數波動最為劇烈，狂瀉60％以上。自此新經濟泡沫開始破裂。加之2001年的9·11?事件造成的信心危機，迫使美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費，從而避免經濟衰退，刺激經濟發展。2000～2004年期間，美聯儲將聯邦基金利率從6.5％連續降至1％，同時房貸無需擔保、無需首付的降低門檻的做法，使得低收入者可以擁有自己的住房，自此旺盛的需求推動房價一路飆升。住房成為擁有美好前景的投資項目，房地產市場日益活躍。統計數字表明，2006年末次貸規模已經達到1.1萬億美元，涉及到至少500萬個美國家庭。美國經濟呈現出短暫的繁榮態勢。

　　2 房地產抵押引出風險

　　2005～2006年間，為防止經濟過熱，美聯儲將聯邦基金利率從1％提升至5.25％，連續加息達17次。收入低微的次貸借款人遭遇無力還貸的窘境。放棄抵押房地產的贖回權成為他們無奈的選擇。宏觀環境的改變，造成房地產市場降溫，貸款機構收回的房地產也因為貶值縮水的預期難以出賣，進而導致貸款機構資金流動性不足。此時房地產泡沫開始破滅。

　　3 金融創新加重危機蔓延

　　由于美國經營住房抵押貸款的機構往往是地方性的商業銀行或地區性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協會，它們自身并不強大的資金實力不足以應對大量資金投放在住房抵押貸款上形成的周轉性壓力。一些金融機構便通過“金融創新”工具將這些信貸資產打包，并以此為擔保發行可流通的債券，許以誘人的固定收益。于是投資于這些債券的銀行和資產管理公司、等金融機構也參與進去。表面上看，問題似乎得到了完滿的解決：抵押貸款有了源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸；投資機構獲得較高的收益。但利益均沾的同時，風險也放大和蔓延開來：一旦房地產泡沫破裂，從抵押貸款企業無力支付次債購買者的固定回報，到相關衍生品的失去高額回報都將是朝夕之間的事；這種連鎖反應一旦發生就難以遏止，并會迅速波及所有的參與者，所有參與購買相關產品的機構，都不得不為此買單。

　　金融創新必須給予肯定，但其發揮正面的作用則必須建立在透明的基礎上�；仡櫞舜挝�機我們發現，次貸資產證券化把多重資產疊加、把多個信用主體的信用疊加，本身就產生了資產和信用的虛增，但操作者不可能披露其中的風險。而信用評級機構在不了解該金融工具的基礎上做出不夠客觀的評級，甚至出現道德風險故意提升該金融工具的評級，則嚴重誤導了只能依賴信用評級機構的信用評級的報告作出決策的投資者。這種不透明甚至是反透明的假象帶來的就是本來的低質資產借助所謂的“金融創新”獲得了優質評級，趨之若鶩的投資者的熱捧進一步導致了它們的價值的高估。但魚目終究難以混珠，信息不對稱帶來的只能是風險曝光之后的瘋狂拋售和金融災難的來臨。

　　4 我們需要得到的啟示

　　4.1 銀行要防范信用風險 要注意對借款人基本特征(包括年齡、受水平、健康狀況、職業、購房目的等)、還貸能力(包括房貸房地產價值比、房款月供收入比、家庭總債務收比、資產負債比等)和抵押物(房地產價值、新建房、二手房、使用期限、地段、獨戶、多層高層建筑等)進行風險評估，防范信用風險發生。商業銀行在進行個人貸款業務時應加強對借款人還貸能力的審查。對不同信用風險等級的借款人實施不同的風險定價、借貸標準，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進銀行從服務風險定價向客戶風險定價轉變。

　　4.2 監管部門要完善信息披露機制和貸款規范

　　監管部門應提高風險識別的能力，預測、防范、規避和化解風險，提高風險的可控性；建立房地產金融預警和監控體系，規范銀行貸款行為和貸后的服務，督促房地產貸款機構向借款人充分披露產品信息。減少信息不對稱對借款人權益的損害，保障銀行體系的安全，保持房地產市場和整個國民經濟持續健康發展。

　　4.3 政府部門要提高認識，健全機制

　　“安得廣廈千萬間，大庇天下寒士俱歡顫”，這是我們千百年來的理想。但在我國抵押擔保、抵押保險等相關金融基礎設施不健全的情況下，“一刀切”和“大躍進”式的增加住房貸款的投放都將讓銀行承擔政策風險。因此。政府應加大經濟適用房的供給，改變經濟適用房“只售不租”為“租售并舉”，并給予政策引導房地產企業增加中低價位普通商品房的供給來滿足人民群眾的需求。同時要建立健全抵押保險和擔保制度。完善住房信貸風險防范和分擔機制。促進抵押貸款營銷的規范化、合約的標準化，抑制商業銀行盲目放貸的沖動，保證商業銀行規避信用風險、道德風險和房地產市場周期波動風險。