了望投資顧問有限公司總經(jīng)理向貴成：

　　兩年牛市一場鬧劇

　　由于股市的非理性下跌，不得不讓我們思考以下幾個問題：第一，對兩年來所謂的牛市做一個總結(jié)。第二，牛市給我們留下了什么？第三，政府該不該救市？

　　兩年牛市毫無價值

　　我認為，兩年來所謂的牛市其真正價值就是毫無價值，就像一場鬧劇。因為這波牛市形成的核心原因，是產(chǎn)生于人性。股權(quán)分置改革應(yīng)該是非常偉大的，但同時它也存在著一個偉大的錯誤，就是“大小非”限期以后再解禁，限期是可以讓人瘋狂的。重慶市曾發(fā)生限期一天銷售打折食用油，結(jié)果發(fā)生了踩死人的事件。這純粹是人性的瘋狂所致。在“大小非”限期到來之前，股市瘋狂地往上漲，這就是所謂牛市產(chǎn)生的原因。試想，如果在1000點，“大小非”對價當(dāng)天就開始解禁，1000點也就漲到1300點。這樣保持一個慢牛的增長，中國股市就可以擁有真正的黃金十年。

　　今天，當(dāng)我們總結(jié)牛市帶來的結(jié)果時，才發(fā)現(xiàn)它毫無價值的真正原因。第一，幾乎所有的投資者都虧了錢。據(jù)統(tǒng)計，2008年一季度，90%的股民都虧損。第二，實現(xiàn)了一次財富的錯誤轉(zhuǎn)移。很多壟斷的國有企業(yè)通過股市圈錢后又活了過來。而代表先進生產(chǎn)力的民營企業(yè)，卻在苦苦等待創(chuàng)業(yè)板的推出。現(xiàn)在股市低迷，即使推出創(chuàng)業(yè)板，其股票可能又發(fā)不出去了。第三，基金公司、證券公司收了那么多管理費、經(jīng)紀費，可是卻讓投資者虧了錢。第四，滋生了全社會瘋狂的投機氛圍，整個中國成了一個大賭場，上班沒心工作，都在盯著股票，整個社會的生產(chǎn)力是下降的。

　　而美國股市在二百五十年的發(fā)展過程中，也出現(xiàn)了若干次大的泡沫，每一次泡沫破滅，很多人虧了錢，也有很多人賺了錢。但是，每一次泡沫破滅后，都留下了一個產(chǎn)業(yè)，留下了一種新的生產(chǎn)方式，整個社會在進步。納斯達克的泡沫破滅，從5000多點跌到1000多點，卻誕生了谷歌這樣的大公司。

　　救市措施毫無意義

　　中國股市的這波行情中，政府的調(diào)控作用超過了任何一個國家。看看日本的股市泡沫，從6000多點漲到38000點，又跌到7000點。在這波行情中，要不是“5.30”，以及2007年年底的調(diào)控，中國股指可能早就漲到12000點了，調(diào)控是非常正確的決定。提高印花稅并不是行政手段，是財政手段，這一政策在一定程度上遏制了人性的瘋狂。現(xiàn)在從6000多點跌到3000多點，只跌了一半；如果從12000跌到3000點，就跌去了80%.現(xiàn)在股指一次次跌破低點，大家都在呼吁政府救市。我認為，對于這波毫無價值的牛市，政府救不救市已經(jīng)毫無意義。現(xiàn)在所說的救市措施，無非有五個：第一，控制“大小非”解禁。這是不應(yīng)該控制的，所謂“開弓沒有回頭箭”，控制只會顛覆整個市場的游戲規(guī)則。第二，停止再融資、新股發(fā)行。這是不對的，股市的基本功能就是融資，投資與融資是雙向的。第三，融資融券。這對股市是有利的，券商可以通過貸款，把銀行的錢放到股市上，但是，只有這一條路也不行。第四，降低印花稅。印花稅是應(yīng)該降，但不能為了救市而降。股市本來就應(yīng)該是長期投資的場所，不應(yīng)該瘋狂地買賣，即使印花稅降了也救不了股市。“5.30”的時候，印花稅增加了一倍，股市跌了幾天就回來了。“5.30”之后，北京所有的證券營業(yè)部每臺電腦旁都貼著“股市有風(fēng)險”、“買者自負”的字樣，可是，投資者一樣照買照賣。所以，印花稅對股指上漲并沒起到調(diào)控作用，在下降的過程中同樣也起不到作用。第五，推出股指期貨。我認為，推出股指期貨，股市很有可能下跌得更慘。所以，在救市的這五條措施中，前兩條真正有價值的措施，政府不能采納。其他三條措施是市場化行為，實施了也起不到救市作用。（本文根據(jù)向貴成采訪錄音整理）

　　4月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，第一道“救市”金牌終于亮出。《指導(dǎo)意見》對“大小非”減持立下了“八條鐵律”，其中，要求已解禁限售股一個月內(nèi)出售量高于公司總股本1％時，應(yīng)通過交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。規(guī)定自發(fā)布之日起實施。

　　4月23日，財政部、國家稅務(wù)總局決定從2008年4月24日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行3‰調(diào)整為1‰。

　　受此消息刺激，滬指在4月24日放量暴漲9.29%，有千只股票漲停。各方人士對政府部門的救市舉措給出了不同的解答。

　　規(guī)范“大小非”減持

　　郎咸平： 政府發(fā)揮信托責(zé)任的第一步《指導(dǎo)意見》的出臺是政府開始發(fā)揮信托責(zé)任的第一步，這是應(yīng)該鼓勵的。但必須思考一個問題，政府出臺這個《指導(dǎo)意見》來救市，正是因為上市公司高管、職業(yè)經(jīng)理人缺乏信托責(zé)任，隨意拋售股票，置中小股民的利益于不顧，這是我們必須反對的。

　　銀河證券研究所所長滕泰：這是政府救市的積極信號這是政府救市的積極信號，表示政府對當(dāng)前低迷的資本市場的高度關(guān)注，從而有助于資本市場長期穩(wěn)定繁榮發(fā)展。堅決看好二季度，準備迎戰(zhàn)紅五月。

　　中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇：相當(dāng)于給弱市打了強心針這一措施相當(dāng)于給疲弱的股市打了一支強心針，也算是政府救市的一種變通做法。股改初期，企業(yè)已經(jīng)支付了對價，擁有全流通的權(quán)力，如果不讓他們賣，是違反股改規(guī)定的。現(xiàn)在設(shè)置大宗交易市場，既兌現(xiàn)了股改承諾，又減少了對股市的沖擊，有利于維護市場的穩(wěn)定。

　　富國基金常務(wù)副總經(jīng)理謝衛(wèi)：不能靠政府一兩次救市股改要到大小非解禁完成后才算真正完成，從保護股改成果的角度，政府要做的事情還很多。《指導(dǎo)意見》的出臺，體現(xiàn)出政府維護股市穩(wěn)定的信號。市場要走出穩(wěn)定的反彈行情，不能靠政府的一兩次救市，投資者的堅定心態(tài)更為重要。

　　印花稅下調(diào)

　　中央財經(jīng)大學(xué)金融系教授賀強：下調(diào)印花稅對市場是實質(zhì)性利好這次下調(diào)印花稅的幅度很大，對市場來說是實質(zhì)性利好，對后市的推動有非常大的幫助，對市場長期的穩(wěn)定發(fā)展有益。同時，市場要得到徹底反轉(zhuǎn)，還需要更多的后續(xù)措施。大家可以看到，從對大小非解禁的限制到現(xiàn)在的印花稅下調(diào)，持續(xù)的措施有利于市場轉(zhuǎn)暖，但是后續(xù)是不是有更多的措施，還得看市場的具體走勢，政府會根據(jù)市場具體狀況來調(diào)節(jié)出招。

　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文：反彈很難超過4000點雖然印花稅下調(diào)一直在市場的預(yù)期當(dāng)中，但這次下調(diào)的幅度遠遠超出了市場的預(yù)期。 這次印花稅下調(diào)有明顯的政府救市色彩，代表著政府的一種態(tài)度，代表著政府最高層對市場的看法。但僅僅下調(diào)印花稅對A股市場的長期走勢不會有很大影響，此次反彈很難超過4000點。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐：穩(wěn)定市場最實質(zhì)措施 還應(yīng)出組合拳這是一個重大利好，也是穩(wěn)定證券市場的最實質(zhì)措施。降印花稅只是穩(wěn)定市場的第一步，還應(yīng)該推出一系列政策組合拳，單一的降低印花稅政策還遠遠不夠。應(yīng)該對再融資作出明確規(guī)范。把市場穩(wěn)定后再加強制度建設(shè)，包括上市公司治理、分紅問題。

　　中國人民大學(xué)教授、證監(jiān)會發(fā)審委委員吳曉求：三板斧還差規(guī)范再融資標準該政策的出臺非常重要，最近出臺的這兩項措施都是業(yè)界呼吁的。這兩項政策將會對市場產(chǎn)生深遠的影響，標志著對資本市場的認識進入了正確軌道，市場的呼聲產(chǎn)生了效果。 再對再融資的標準進做一步的規(guī)范，市場就可以回到原來的軌道了，這都是股市發(fā)展應(yīng)具備的環(huán)境。