通過貨幣緊縮來控制物價的上升是必要的，但緊縮過度，導致負面因素過大也是需要回避的。

　　中國人民銀行決定從2008年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行在出臺這一貨幣緊縮政策時特別強調，出臺這一政策的意圖是落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長。在剛結束的兩會上政府重申了貨幣政策從緊的態度，因此繼續提高存款準備金率應該是在意料之中的。

　　這一緊縮貨幣政策的出臺反映了政府對于2月份CPI數據同比上漲8.7%的高度憂慮，因此將控制物價上升確定為目前的首要宏觀經濟目標，我們對此應該有充分的認識。2月份異常高的CPI雖然有其特殊性，例如雪災等因素強化了食品價格的上升幅度，雖然在雪災等負面因素逐步消除后，食品價格出現過明顯的下降，但可以觀察到，食品價格在下降到一定程度后，出現盤整的態勢，目前并沒有繼續顯示進一步明顯的下降，而可能維持在一個相對高位。由于一二月份物價很高，已經大大超過全年控制4.8％的物價上漲目標，為了能夠在年末達到控制4.8％的物價上漲目標，需要有很多月份的物價上升幅度要明顯低于這個目標，難度之大可想而知。因此，在CPI沒有明顯下降以前，貨幣政策緊縮的態勢不太可能有根本的變化，但在貨幣政策工具的選擇上會有一定的靈活性。

　　按照央行公布的2月份的貨幣統計數據，2007年緊縮貨幣政策的效應正在積累，并逐步顯現，貨幣供應量和貸款的增長都有所減緩，例如2月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為42.1萬億元，同比增長17.48%，增幅比上月末低1.46個百分點；金融機構人民幣各項貸款余額27.22萬億元，同比增長15.73%，增幅比上月末低1.01個百分點。相信這個趨勢還會持續。新的貨幣緊縮政策出臺，表明宏觀管理部門對于目前的狀態還不滿意，恐怕貨幣緊縮的力度不夠。經濟學的分析表明，貨幣緊縮的效應并不是在貨幣緊縮政策出臺的時候就立即完全顯示出來，需要一個時間滯后的過程。這一點在目前特別重要，因為從2007年開始的緊縮政策效應將持續體現，需要特別細致的政策評估，充分考慮時間滯后的因素，通過貨幣緊縮來控制物價的上升是必要的，但緊縮過度，導致負面因素過大也是需要回避的。這就是貨幣政策實施中的藝術性。

　　目前已經有人將這樣一個宏觀經濟的尖銳爭議問題概括為，是要GDP，還是要CPI.筆者實際上已經在很多場合，包括在這個專欄闡述過爭議問題的本質。其本質在于，宏觀調控應該關注三個目標：經濟增長、充分就業、物價穩定。在目前宏觀調控政策將焦點對準物價雖然可以理解，但是過于關注一個調控目標，可能會對其他經濟發展目標造成負面影響。特別是宏觀調控更多地采用貨幣政策，容易使企業，特別是中小企業遭受“誤傷”。

　　目前一些強調要將控制物價上升作為惟一宏觀調控目標，并強調要使用貨幣政策作為治理物價上升主要手段的言論，常常向我們描述一個可怕的“居民搶購囤積”前景。他們的依據主要是1987年和1988年間物價上升期間，所出現的大規模“居民搶購囤積”的歷史現象。對于那段歷史，經歷過的人都知道其中的厲害。但稍微想一想，就會看出這種歷史的比擬是如何荒謬。現在和1987~1988年間的最主要不同是中國居民的消費結構已經出現的變化。在中國居民的主體中，食品的支出比例已有很明顯的減少。更多的支出用于工業消費品，而工業消費品的價格并沒有大幅度上升，有些還在下降，例如計算機和一些家用電器。更重要的是工業消費品基本上是不能“囤積”的。而反觀食品，其中很多也是難以“囤積”的，例如蔬菜、肉類、家禽等，在一個追求新鮮，健康食品的時代，預期居民會“囤積”食品的經濟學分析實在令人哭笑不得。這些分析人員終于找到了一個可以“囤積”的食品——食用油。但對今天的大多數家庭來說，“囤積”食用油也將是一個可笑的建議而不會被采納。

　　讓我們還是拒絕這些不切實際的預言，回到宏觀調控應該關注三個目標的本義之上，將政策的科學分析與實施藝術相結合，在宏觀經濟各個目標之間尋找平衡點。

　　對于一個普通人，可以做一個簡單的情景分析，當你有一份收入穩定，尚好的工作時，你在祈求物價穩定，使得你能更好地享受生活。但當你失去工作時，你就會認為只要能夠有工作，對物價的關切就降為第二位了。這就是我們今天所面臨的困難局面，當GDP的增長速度超過11％的時候，我們還知道有很多就業的艱辛，那么在GDP的增長下降到9％，甚至更低的時候，我們會看到什么問題，就不難想像了。想到這樣的前景，我們能夠不要GDP嗎？