去年春天，本刊刊發了千橡集團大肆并購的報道。一年之后，陳一舟出現并購危機。江南春以海外上市的資本優勢強勢并購，會不會引發新一輪并購消化不良……
在一年內成功完成三次重大并購后，分眾傳媒不久前再出大手筆——巨資并購中國最大的互聯網廣告及互動營銷服務提供商好耶，全面進軍網絡廣告市場。而一連串的收購故事，也使“收購狂人”江南春的名頭變得越來越響亮。
分眾傳媒與好耶3月1日達成的最終協議顯示，此次收購價格在2.25億美元左右，其中7000萬美元以現金支付，其余部分以增發新股方式支付，交易于2007年3月底完成。如果好耶在一年內達到特定的收益目標，分眾傳媒還將增付價值7500萬美元的普通股。
收購好耶搶占互聯網廣告高地
在分眾傳媒的“生活圈媒體”無孔不入之時，其董事局主席江南春卻越來越意識到“互聯網的空當兒越來越大”。互聯網作為廣告載體的價值毋庸置疑，多年來，互聯網廣告依然是中國互聯網公司最有效的收入模式。中國互聯網協會日前發布的《2007中國互聯網調查報告》顯示，2006年，中國網絡廣告（不含搜索引擎）收入達49.8億元，未來三年仍將保持每年50%以上的增長率，預計2008年市場規模將達117.63億元。而分眾傳媒在互聯網廣告領域的缺位，使江南春吞下好耶的欲望更加強烈。
“廣告主已經從要不要投放互聯網廣告，轉向如何更有效提升互聯網廣告的效率了。同時，互聯網廣告也逐漸擺脫了單純做廣告的小領域，起到拓寬營銷渠道的作用，廣告營銷方式越來越多。”江南春贊同這樣的觀點：傳統意義的互聯網廣告期待更多模式。
普通網民對好耶似乎還很陌生，但包括新浪、淘寶等國內很多主流網站的廣告均由其代理。好耶推出的“按效果付費”模式已經整合了國內5000家網站資源，占據市場壟斷地位。好耶公司成立于1998年10月，原名上海好耶計算機有限公司。2000年2月，這家公司獲得國際數據集團IDG首筆注資180萬美元，正式更名為新好耶信息技術 （上海）有限公司。同年8月，中國最大的在線媒體網絡——好耶廣告網絡正式成立。目前，好耶廣告已成為中國最大的專業軟件提供商和第三方實時監測公司。雖然市場上對好耶公司并沒有太多了解，但風險投資對其卻關注有加。據悉，IDG、OAK等著名風險投資機構，前期已經對該公司注入了3000萬美元。好耶公司自己也已經走到了納斯達克的邊緣。
歷史總是驚人地相似。走在納斯達克上市邊緣的好耶與當年的聚眾傳媒一樣，最終被分眾傳媒攔截，并被其納入囊中。一起復雜的并購，在江南春和好耶CEO朱海龍之間，似乎只是一場舊情的延續。朱海龍與江南春認識已有七年，由于兩家公司的辦公地點在同一棟大樓，所以，兩人經常在一起吃飯。2004年，朱海龍還曾在江南春手下工作過，非常熟悉分眾的運營特點。
市場人士表示，即使好耶能順利登陸納市，在激烈的資本市場上能否一帆風順也很難說。事實上，對于好耶這樣一個名不見經傳的網絡廣告公司來講，能夠以2.25億美元的高價“變現”，并非蝕本買賣。
網絡廣告將成分眾另一重要業務
從分眾傳媒最新財報來看，樓宇廣告占其營業收入的60％左右。江南春表示，雖然目前樓宇廣告的增長高于互聯網廣告，但從分眾內部來說，二者的增長將呈現齊頭并進的勢頭，后者將成為分眾的第二大重要業務。“預計2007年，分眾的互聯網廣告在營業收入中將達到20％～30％的比例。”好耶的財報將于今年第二季度合并到分眾財報中。
通過與好耶的合并，分眾傳媒邁入了互聯網廣告市場，這對于分眾來說意義重大。事實上，好耶的高成長性對分眾也是一個威脅，而通過并購，分眾不僅夯實了中國廣告老大的地位，還獲得了新的盈利業務線。
“好耶是一個擁有核心技術的營銷增值服務商，它將為‘分眾生活圈’媒體的延伸起到重要作用。”江南春說，“分眾的廣告覆蓋面雖然很廣，但有兩個重要的廣告接觸點尚未進入，一個是電視廣告，一個是互聯網廣告。此次分眾并購好耶是一個戰略性并購，是對分眾生活圈媒體群的重要完善。”
分眾的頻繁收購給不少小公司帶來了很多幻想，不少公司都以賣給分眾為目標，甚至在網上自我炒作，散布將被分眾收購的假消息。但江南春只對戰略性資源感興趣，無線互聯網和有線互聯網兩大領域才是江南春的戰略重點。互動性和精準性是手機和互聯網廣告共同的特點，在這方面，好耶的技術特長也是分眾看重的。好耶的互聯網廣告發布和監測軟件占據第三方網絡廣告監測市場80%的份額。其為新浪、網易等大型網站提供廣告發布和實時監控服務，對網民的上網行為進行分析，多年來積累了龐大的數據庫，可以將廣告準確投放到匹配的消費者面前。在手機廣告方面，好耶將技術授權給中國移動旗下的卓望公司，負責WAP廣告的發布和監測。如今，好耶的技術可以和分眾的手機廣告業務直接對接。
如何讓手機屏、液晶屏、電腦屏之間互動起來，實現各個平臺間的交叉銷售和組合銷售，是江南春接下來要做的事情。
連續并購后帶來的新挑戰
一個是掌握了國內最大的商務樓宇電視媒體的公司，一個是國內最大的網絡廣告代理公司。分眾傳媒的這次并購，在建立其廣告帝國的路途上，又一次作出了重要的選擇。
曾經是詩人的江南春，總是以天馬行空的想象力來構建他的商業帝國。分眾傳媒曾吞并了框架媒介、聚眾傳媒、凱威點告、ACL等多家公司，此次對好耶的收購也沿用了其慣用的資本運營手法。從資本戰略角度看，分眾正在構建一個以廣告傳播為核心的多元化產業經營資本模式。這種模式可減少單一廣告傳播模式所引發的資本風險。畢竟，樓宇電視領域已面臨天花板效應，不足以長期支撐其在納斯達克的輝煌。
對于好耶來說，雖然擁有巨大的市場份額，但中國網絡廣告當前的業務模式和整體規模，還不足以支撐起網絡廣告的持續快速發展，如果在納斯達克上市，還具有一定的風險。從幾大綜合因素來分析，好耶的上市決心還是相對脆弱的。對于好耶的高管來說，選擇被分眾快速兼并，比等待上市要實惠得多，7000萬美元現金和價值1.55億美元分眾股票的誘惑豈能不令人動心。
因此，從資本層面上看，這場收購是資本利益鏈相互作用促成的結果。也進一步說明了資本方、分眾、好耶對整合后潛在價值的看好。
不過，雖然收購有利于分眾集團的進一步發展，但過快的并購步伐也會給其帶來新的挑戰。產業發展速度、企業發展速度與收購速度能否匹配，是分眾當前所面臨的最大挑戰。分眾經歷幾次收購，步子越來越大，但中國廣告市場發展目前還比較緩慢，收購速度過快會反過來拖累企業的發展，并導致市場需求和服務出現脫節。
通過一年間的多次收購，分眾傳媒的規模不斷擴大。最新數據顯示，分眾市值已達到42億美元，遠超百度等納斯達克中國概念股，鋒芒直逼市值達60億美元的騰訊。其股價也一路走高，在納斯達克中國概念股中僅次于百度。
在美國硅谷和風投界，能成為100億美元市值的公司，就是從一個“好公司”（Good Company）晉升為“偉大公司”（Great Company）的開始。
江南春能否將分眾打造成百億美元的“偉大公司”，這一點還需要觀察。
