評價一個公司財務狀況的好壞，人們往往關注盈利水平、償債能力和營運能力，這些方面對企業非常重要，但是僅僅關注這些指標是不全面的。利潤指標、流動比率都是在權責發生制下進行計量的，人為調節的余地比較大，我們還必須關注公司的收益質量，關注公司的現金流量。現金流量分析是根據現金流量表提供的信息，分析企業在報告期內經營活動、投資活動和籌資活動的現金流量，并結合資產負債表和利潤表來完整地評估企業的獲利能力與償債能力。

　　一、基于企業現金流量表的綜合分析體系介紹

　　杜邦分析體系以前的分析方法是基于公司的資產負債表、利潤表之上的，它分析的內容沒有涉及現金流量表的內容，這是歷史的局限性。但隨著公司規模的不斷擴大、公司經營項目的不斷增加，公司經營的復雜性不斷提高，盈余管理的普遍應用，人為調節會計報表的余地大大增加。企業目前進行現金流量分析從而關注公司的收益質量顯得十分必要。

　　杜邦分析法是一種分解財務比率的方法，借鑒杜邦分析體系的方法，結合現有的現金流量的各種分析指標，本文提出一套基于現金流量表的綜合財務分析體系。力求通過對一個綜合性指標的層層分解，找出各個指標之間的內在聯系，系統分析公司的財務狀況。這是一個綜合——分析——再綜合的過程。

　　本文選取的綜合性指標是權益現金回收率，根據這一指標層層進行分解，找出公司存在的問題，給出公司的總體財務狀況評價，具體分解如下。

　　

　　該體系可繪制成圖1.

　　二、運用杜邦分析法對現金流量進行分析

　　A企業資產、負債、現金流量情況匯總如表1.

　　

　　

　　2004年各指標計算方法同上，計算結果如下：

　　權益現金回收率=-2.3%

　　資產現金回收率=-1.0%

　　資產現金周轉率=71.7%

　　現金流入銷售比=0.936

　　現金凈流量與現金流入比=-0.014

　　資產周轉率=0.766

　　權益乘數=2.3

　　（二）運用因素分析法確定各因素影響公司財務狀況的程度

　　本文將采用連環替代分析法分析A企業各個因素對權益現金回收率的影響程度。

　　1.確定分析指標與其影響因素之間的關系。

　　權益現金回收率=（經營現金凈流量/經營現金流入量）（經營現金流入量/銷售收入）（銷售收入/平均總資產）（總資產/總權益）

　　2.確定分析對象，列出報告期數值及基期數值兩個關系式。我們分析的對象是權益現金回收率。

　　2005年情況：9.8%=0.072×1.111×0.611×2.0

　　2004年情況：-2.3%=（-0.014）×0.936×0.766×2.3

　　權益現金回收率的變化：9.8%-（-2.3%）=12.1%

　　3.連續替代各影響指標，確定影響程度。

　　現金凈流量與現金流入比的影響：

　　0.072×0.936×0.766×2.3-（-0.014）×0.936×0.766×2.3=14.3%

　　現金流入銷售比的影響：

　　0.072×1.111×0.766×2.3-（-0.014）×0.936×0.766×2.3=2.0%

　　資產周轉率的影響：

　　0.072×1.111×0.611×2.3-0.072×1.111×0.766×2.3=-2.7%

　　權益乘數的影響：

　　0.072×1.111×0.611×2.0-0.072×1.111×0.611×2.3=-1.5%

　　檢驗分析結果：

　　14.3%+2.0%+（-2.7%）+（-1.5%）=12.1%

　　（三）綜合評價

　　從上面的分析可以看出，A企業的整體財務狀況全面好轉，權益現金回收率有大幅度提高，從虧損轉為盈利，公司的應收賬款管理有比較大的成績，在其他業務方面取得了較好的經營效果，A企業2005年募集的資金已投入，并且取得了比較好的效果。但是主營業務業績不突出，毛利率較低，并沒有產生足夠的現金凈流量。資產周轉率較低，資產管理效率低下尤其在流動資產方面，A企業必須加強管理，提高資產周轉率，減少流動資產占用。

　　三、分析時應該注意的問題

　　（一）在利用杜邦分析法進行現金流量的分析時，應結合企業具體的投資、籌資活動來分析現金流量的數量及其增減變動，不能單純從經營活動現金流量指標的高低判斷一個企業財務狀況的優劣。現金流量主要由經營、投資、籌資三類活動產生。經營活動產生的現金流量凈額一般為正數。由于會計核算是以權責發生制為基礎的，企業實現的凈利潤常常與現金流量不一致。對于適銷對路、經營狀況良好的企業，經營活動可以帶來可觀的現金增量；而對于銷售規模大但經營活動現金流出超過現金流入的企業，大都是因為巨額的應收賬款。對于一個健康的正在成長的公司來說，投資活動所產生的現金流量凈額一般為負數，投資較多，就要產生大量的現金流出。同時要結合前后各期的現金流量表評價企業的投資收益。過去投資的回報大或進入穩定的投資回報期，投資活動的現金流量凈額也可能為正數。對籌資活動來說，如果企業把直接融資和間接融資兩種手段結合起來，籌資活動所產生的現金流量凈額一般為正數。但企業可能由于償還貸款等原因，籌資活動所產生的現金流量凈額也可能為負數。所以，對企業的現金流量的評價要結合企業的具體情況來分析。

　　（二）對企業的財務分析，不能拘泥于有限的現金流量指標，還要在對企業具體業務深入認識的基礎上，借助企業具體的盈利指標來分析企業的現金流量，從多個角度評價企業的財務狀況，以得到有價值和有利于決策的信息。在應用這些指標時，應全面、完整、充分地掌握信息，不僅要充分理解報表上的信息，還要重視企業重大會計事項的揭示以及注冊會計師對企業報表的評價報告，甚至還要考慮國家宏觀政策、國際國內政治氣候等方面的影響；不僅要分析現金流量指標、盈利指標，還要分析資產負債情況，這樣才能全面深刻地揭示企業的償債能力、盈利能力、管理業績和經營活動中存在的成績和問題。總之，應結合其他各方面的情況，以免得出片面的結論。（收稿日期：2006-05-18）

　　參考文獻

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