隨著全球經濟面臨衰退的危機，各主要西方國家紛紛調降利率并采取大力措施以刺激經濟。以美國為例，自去年1月起美聯儲即開始了連續11次的降息舉措。截至2001年底，美國的聯邦基準利率已由年初的6.5%下降至1.75%的近40年來低點，其降息力度之大在歷史上也是十分罕見的。

　　隨著聯邦基準利率的下調，美元短期市場利率也隨之一降再降；而美元長期利率雖較2000年水平已大幅下滑，但在短期利率不斷降低的情況下，長短期限的利率差異也進一步增大。如何在這一市場環境下，有效地對債務進行靈活管理，成為了企業財務管理人值得思考的問題。如能充分結合市場時機，合理運用債務保值產品，將可以在一定程度上有效降低企業的負債成本。后置型利率調期便是在這一條件下應運而生的，運用得當將為持有美元浮動利率債務的企業管理債務風險提供更加靈活的選擇。

　　普通利率調期

　　從目前市場情況來看，目前的市場情況對于持有美元浮動利率債務的企業來說十分有利。但需要看到的是，短期市場利率未來進一步下降的空間已經十分有限，而在未來較長期限內，美元利率上升的空間很大。在這一情況下，選擇合適的市場時機將美元浮動利率債務鎖定為固定利率將是較為適宜的選擇。負有美元浮動利率債務的企業可以通過與銀行進行利率調期，將未來較長期限的利率成本鎖定在一固定水平， 從而達到管理利率風險的目的。

　　后置型利率調期

　　不過，由于美元短期利率與長期利率間存在較大差異，因此企業在進行利率調期后支付的固定利率相應會高于原浮動利率的市場水平。這對于部分債務期限較短的客戶來說是較難接受的。后置型利率調期在這一情況下便可以作為靈活管理債務的另一種選擇。

　　進行后置型利率調期，在每個付息日，公司將從敘做利率調期的銀行收入原債務項下的美元浮動利率，用于償還貸款利息；同時公司需向該銀行支付調期項下的美元后置浮動利率減去一定利差。為便于說明，現舉例如下：A公司負有5000萬美元的貸款，期限2年，從2001年到2003年。借貸成本為美元6個月LIBOR，利息為每年的6月20日和12月20日分別支付一次。

　　從上例中可以看出， 與調為固定利率的普通利率調期不同，后置型利率調期方案仍舊保持了原有債務的浮動利率狀況，因而債務人仍可以享受近期較低的市場浮動利率水平。同時，由于調期后采用的是美元后置6個月 LIBOR減去一定利差，因此調期后所支付利率的市場水平較原債務成本可以得到一定程度的降低。

　　需要注意的是，美元后置6個月 LIBOR（USD6M LIBOR in Arrears）是相對于正常的6個月LIBOR（6M Normal LIBOR）而言。正常的6個月LIBOR是按照該計息期起始日前兩個銀行工作日的6個月LIBOR確定的，而后置的6個月LIBOR是在每個計息期到期日前兩個銀行工作日的美元6個月LIBOR來確定的。從本質上說，它們之間沒有差別，只是用于確定LIBOR的日子一個在前、一個在后而已；但從目前的市況來說，由于采用后置的美元6個月LIBOR價格較好，因此調期后可以在一定程度上降低原貸款利率成本。

　　仍以上例條件進行說明，該公司貸款后第一次利息支付日為2001年12月20日。當期支付的利息按照正常的6個月LIBOR確定日應為2001年6月18日；進行后置型利率調期后，該期支付的利息LIBOR確定日變為了2001年12月18日。

　　采取后置型利率調期，在目前的市場情況下可以有效降低美元浮動債務持有人的利息成本。這對于不愿承擔普通利率調期后較高的負持有成本，同時又希望能夠結合市場時機，調整利息支出的債務人來說提供了更加靈活的選擇。其次，如近期內美元短期利率仍保持較低水平甚至再次小幅下調，企業由于仍舊保有浮動形式的利率，因此將繼續享受低利率帶來的好處。第三，由于上述方案僅對利息的確定日進行了調整，不含有任何復雜結構，因此方案簡單清晰、易于管理和監控。企業可以隨時根據市場情況，選擇有利時機對債務利率進行鎖定或實行動態管理。

　　不過，需要看到的是，該利率調期方案同樣也面臨一定風險。由于調期后仍采用浮動利率形式，因此沒有從根本上防范未來美元利率上升的風險。尤其當美元利息處于上升時期時，支付后置利息比支付普通利息將承擔更多的市場風險。因此，綜上所述，上述方案在美元短期與長期利率差異較大，而債務人又持有短期內美元利率不會大幅攀升觀點的情況下具有相當優勢。如果企業所持有的美元浮動利率債務期限較短，并且不希望承擔普通利率調期后較高的負持有成本時，后置型利率調期可以成為企業在進行債務風險管理時的又一種選擇。同樣，在對長期債務的不同階段進行利率風險管理時，后置型利率調期也可以作為企業降低債務成本的方案組合。