第四章

　　〔問題〕老師我不會解每股利潤無差別點的方程，書上164頁的EBIT=6800，我不會計算，麻煩您解方程的過程寫出來，謝謝，

　　【回復】

　　根據：[（EBIT－800）×（1－33％）－0]/3000＝[（EBIT－2800）×（1－33％）－0]/2000

　　可知：（EBIT－800）×（1－33％）/3000＝（EBIT－2800）×（1－33％）/2000

　　（EBIT－800）/3000＝（EBIT－2800）/2000

　　2000×（EBIT－800）=3000×（EBIT－2800）

　　2000EBIT－2000×800＝3000EBIT－3000×2800

　　3000×2800－2000×800＝3000EBIT－2000EBIT

　　6800000=1000EBIT

　　6800＝EBIT

　　〔教師提示之十四〕

　　〔問題〕為什么教材165頁說當息稅前利潤大于6800萬元時利用負債籌資較為有利呢？怎么理解這點？如果小于就要用股票方式籌資？

　　〔答復〕因為負債籌資的每股利潤的計算公式的分母（2000）小于普通股籌資的每股利潤的計算公式的分母（3000），而當息稅前利潤變動時，負債籌資的每股利潤的計算公式和普通股籌資的每股利潤計算公式的分子變動的數額相同，所以，負債籌資的每股利潤變動的速度大于普通股籌資，因此：

　　（1）當息稅前利潤大于6800萬元時，利用負債籌資的每股利潤大于普通股籌資，所以，負債籌資較為有利。

　?。?）當息稅前利潤小于6800萬元時，利用負債籌資的每股利潤低于普通股籌資，所以，普通股籌資較為有利。

　　其實對于這類問題，最簡單的辦法是用數據驗證一下：

　　例如：當EBIT＝8800時，

　　負債籌資的每股利潤＝ （8800－2800）×（1－33％）/2000=2.01

　　普通股籌資的每股利潤＝（8800－800）×（1－33％）/3000＝1.79

　　當EBIT＝3800時，

　　負債籌資的每股利潤＝ （3800－2800）×（1－33％）/2000=0.335

　　普通股籌資的每股利潤＝（3800－800）×（1－33％）/3000＝0.67

　　〔教師提示之十三〕

　　〔問題〕某公司負債和權益籌資額的比例2：5，綜合資金成本12%，為若資金成本結構不變，當發行100萬長期債債券時，籌資總額分界點為多少？上面的已是照抄題目，答案為350萬元。

　　【解答】這是一道試題，答案的計算公式為：100/（2/7）＝350

　　其中，2/7為資本結構中負債的資金比例。

　　但是，題目存在嚴重的不足。

　?。?）該題答案中認為長期債券在資本結構中的比例為2/7，即認為資本結構中的負債全部是長期債券，這缺乏依據；

　?。?）同時答案中又認為100萬元是長期債券的成本分界點，這也缺乏依據；

　　〔教師提示之十二〕

　　【專題講座】－如何確定“D0”和“D1”？

　　【講解】

　?。?）“D0”指的是“上年的股利”、“最近剛發放的股利”、“剛剛發放的股利”、“目前的股利”，“今年初發放的股利”，“本年發放的股利”；

　?。?）“D1”指的是“預計要發放的股利（如預計的本年股利）”、“第一年末的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”

　　（3）“D0”和“D1”的本質區別是，與“d0”對應的股利“已經收到”，而與“d1”對應的股利“還未收到；

　?。?）“D0”和“D1”的關系是：D1=D0×（1＋g）

　　〔教師提示之十一〕

　　【問題】教材中關于每股利潤無差別點法的例題中沒有考慮對風險的影響，而有些題考慮了對風險的影響，考試時應該如何把握是否考慮風險的影響？

　　【解答】對于這類題目，應該這樣把握：

　?。?）“息稅前利潤－每股收益分析法”并不全面，沒有考慮資金結構對風險的影響，單純地用這個方法有時會得出錯誤的結論；

　　（2）如果根據題中的條件根本無法計算得出杠桿系數，則顯然意味著不需要考慮對風險的影響；

　?。?）如果題中明確要求按照“每股利潤無差別點法”分析，則顯然也意味著不需要考慮對風險的影響；

　　（4）在能計算得出杠桿系數的情況下，除非題中明確說明不需要考慮對風險的影響，否則，應該同時考慮對風險的影響，決策的原則是選擇每股收益較高，風險較低的方案。

　　〔教師提示之十〕

　　【問題】在息稅前利潤－每股收益分析法中，如果息稅前利潤大于每股收益無差別點，采用債券籌資可以降低加權資本成本。這個說法為什么不正確？

　　【解答】應該把“降低加權資本成本”改為“提高每股利潤（EPS）”　 注意：

　　（1）在“息稅前利潤－每股收益分析法”中，沒有考慮資金結構對風險的影響；

　　（2）事實上隨著負債比例的增加，投資者的風險加大，權益資本成本會上升，所以，加權資本成本不一定下降。

　　〔教師提示之九〕

　　【問題】為什么說：調整企業資本結構并不能降低經營風險 ？

　　【解答】資本結構是指企業全部資金中權益資金和負債資金的構成及其比例關系。所以，資本結構調整將會影響資金成本、財務風險和融資彈性，與經營風險無關。

　　〔教師提示之八〕

　　【問題】資金成本的本質是企業為籌集和使用資金而實際付出的代價。這個說法為什么不正確？

　　【解答】注意：資本成本指的是企業為籌集和使用資金而發生的代價。其中包括用資費用和籌資費用，用資費用指的是企業在生產經營、投資過程中因使用資金而支付的代價，屬于未來要支付的代價，而不是已經實際付出的代價。

　　〔教師提示之七〕

　　〔問題〕請問老師：邊際貢獻率與變動成本率的關系？

　　〔答復〕邊際貢獻是銷售收入減去變動成本后的差額，

　　邊際貢獻率＝（銷售收入－變動成本）÷銷售收入；

　　變動成本率＝變動成本÷銷售收入；

　　從公式可以看出：邊際貢獻率＝1－變動成本率。

　　〔教師提示之六〕

　　〔問題〕可否分別舉例說明一下賬面價值權數和市場價值權數的計算方法？

　　〔答復〕某種資金的賬面價值權數＝該資金的賬面價值/所有資金的賬面價值之和

　　某種資金的市場價值權數＝該資金的市場價值/所有資金的市場價值之和

　　假設某企業共有兩種資金，債券和股票，債券的市場價值為100萬元，賬面價值為80萬元，股票的市場價值為400萬元，賬面價值為120萬元；則

　　債券的市場價值權數＝100/（100＋400）×100％＝20％

　　債券的賬面價值權數＝80/（80＋120）×100％＝40％

　　股票的市場價值權數＝400/（100＋400）×100％＝80％

　　股票的賬面價值權數＝120/（80＋120）×100％＝60％