“冬天來了，春天還會遠么？”英國詩人雪萊的這句詩曾給人們帶來不少希望。然而，隨著深圳天氣回暖，不少本地私募股權機構（VC/PE）卻開始發問：“春天來了，下一個冬天還會遠么？”

這里的冬天是指深圳市地方稅務局發布的取消區域合伙制PE稅收優惠政策的通知。在近日深圳地稅局發布的《關于合伙制股權投資基金企業停止執行地方性所得稅優惠政策的溫馨提示》中，深圳地稅局表示將按照國務院清理規范稅收等優惠政策的要求，于2014年12月1日起停止實施合伙制股權投資基金和股權投資基金管理企業的個人所得稅的優惠措施。至此，深圳實施不到五年的合伙制PE個人所得稅稅率將由20%調整為嚴格按照“個體工商戶的生產經營所得”項目征稅，適用5%-35%的五級超額累進稅率計征個人所得稅。而在2010年7月9日深圳市下發的《印發關于促進股權投資基金業發展的若干規定的通知》中，對于有限合伙制PE，個人LP征收的個人所得稅為20%。

目前，深圳是第一個取消合伙制PE區域優惠政策的地區。據了解，北京、上海、天津、蕪湖、新疆以及西藏等地均有PE稅收優惠及扶持政策。恰逢中央鼓勵投資創新創業，深圳突然取消合伙制PE稅收優惠政策，多名PE人士及律師告訴證券時報記者，取消稅收優惠政策對深圳本地PE機構影響頗大，未來這些機構或考慮遷址。由于對有限合伙企業征稅尚存在諸多不明朗的地方，以后個人LP（合伙人）可能會通過資管計劃或者轉以公司實業身份進行投資，從而減輕高達35%的稅率負擔。

深圳本土PE影響大

業內人士表示，取消優惠政策主要影響的是有限合伙制PE，公司制PE則不在影響范圍內。其中，個人LP和基金產品是受影響最大的兩類主體。

深圳一家本土PE機構的內部人士告訴記者，PE機構在選擇注冊地時主要關心政策的三個層面:一是政策優惠，二是政策穩定，三是政策落實。為打造金融中心，深圳曾出臺包括按有限合伙制PE當年實際募集資金規模進行一定獎勵的措施，比如募資10億元獎勵500萬元，募資30億元獎勵1000萬元，募資50億元獎勵1500萬元。在諸如此類政策的吸引下，深圳成為北上廣深四個一線城市中PE機構落戶最多的城市。

這次政策突然取消，業內人士多覺得不可理解。上述PE機構人士認為其實深圳從未有過“優惠”政策。按照2010年頒發的通知，個人LP按個人所得額20%的稅率進行征稅。北京、上海、天津以及蕪湖等全國很多地區的個人LP均是按照此稅率交稅。真正優惠的政策在于區域性稅收返還。他舉例說，新疆和西藏等地的優惠政策即反映在稅收返還，“如果將返還的金額考慮到實際交稅中，個人LP真正所繳的個人所得稅率應該在12%至15%。”

12%和35%之間的差異不言而喻。PE機構的基金產品和項目投資較一般理財產品有兩個不同點：一是起投門檻高；二是投資周期長，3至5年的基金產品已經算短周期投資。一位PE機構的律師告訴記者，PE機構基金產品和項目投資的特點決定了投資周期較長，而且前幾年有可能處于虧損狀態，之后，獲益的時間會相對集中。假設投資周期為5年，如果按照新的稅收政策，即5%-35%的超額累進稅率，假設個人LP前四年一直處于虧損狀態，第五年獲益后一次性上繳35%的收入，將盈利攤薄到每年的收益后，“會發現每年的投資回報率其實并不樂觀。”這位律師表示，長此以往，PE機構要么選擇遷址，要么選擇將資金投放到股票市場。

遷址是采訪中PE機構會考慮的一個方向。廣東華商律師事務所律師王藝表示，深圳作為PE重鎮，匯聚了多家知名基金，如果稅收優惠取消了，確實對當地PE影響大。而且每個地方稅收政策都有差異，各個地方稅收優惠的不同也為PE機構注冊帶來麻煩。

“像西藏、江西等地區給的稅收優惠力度特別大，我們在為機構做稅務籌劃時也會推薦去那邊注冊。但有時候注冊時當地政府承諾給了優惠，過一兩年換了領導，稅收優惠卻沒執行下去。等到基金要退出了，我們再考慮遷址，又會遇到各種各樣的問題，比如從深圳福田區遷到深圳前海，或深圳遷到西藏，都會遇到麻煩，有些地方不接受異地的注冊號。同時，異地設立基金會增加日后管理工作的麻煩，比如要考慮在注冊地派人，或者文件往來都需要快遞進行。”王藝說，機構在選擇新募集基金的注冊地時，會考慮多重因素，既要看稅收和獎勵措施，也要看當地的政府資源，同時還要綜合考慮基金投資項目的階段和退出周期，比如擬投臨門一腳就能上市的企業，就推薦去稅收政策短期內能落地的地方注冊。

值得注意的是，除了遷址，其實還有多種避稅方法。上述PE機構的律師告訴記者，由于深圳剛剛取消優惠政策，詳細的避稅方案尚未投入實踐。不過，從理論上來說，至少有兩種合理避稅的方法。一是通過資產管理公司進行實施。整個基金的LP可以將股份轉讓給資產管理公司。鑒于資產管理公司不用收稅，個人LP可通過資管計劃分配利潤。二是考慮到一般個人LP都有自己的實業公司，如果公司處于虧損或者需要走賬的狀態，可以由個人投資承接，以公司名義進行投資。

期待明確統一的稅率政策

相較于希望深圳地稅局可以再次實施稅收優惠政策，或者政策出現某種松動，PE機構人士更多的是期盼出臺全國統一的稅率標準。

浙商創投合伙人李先文認為這次深圳率先取消有限合伙制PE稅收優惠政策的行為，未來將會變成全國性的常規行為。在他看來，區域性返還稅收等政策加劇了PE機構之間不公平的競爭。在鼓勵扶持創投創新的基礎上，他表示期待全國普惠性的政策出臺。

盡管地方優惠稅收的取消意味著LP拿到手的收益減小，但也有機構認為，從長遠來看，國家會在統一清理地方稅收優惠后，出臺針對股權投資機構統一的稅收政策。

鈞天創投投資副總監高明月表示，現在各地的稅收政策各不相同，哪里出優惠大家就跑去哪里注冊。如果國家能夠盡快針對股權投資企業出臺統一的稅收優惠政策，將對創投行業起到明顯的鼓勵作用。反之，由于私募基金的LP出資額都較大，35%的稅率會降低LP的投資熱情，下一期基金可能因此斷供了。“政府如今大力支持創業，還出臺了創業引導基金，我們對國家出臺統一的稅收優惠持比較樂觀的態度，深圳應該是開啟統一標準的試點。”高明月表示，鈞天創投的VC基金目前尚未到退出階段，所以在得知這個消息后，該基金的LP反應并不是很大。短期內，優惠取消對PE基金的影響更明顯，尤其是2011年、2012年投項目較多的基金。

幾天前，全國政協委員、深圳證券交易所原理事長陳東征在這次兩會上提交了建議完善私募基金稅收政策的提案。陳東征認為，現行投資基金所得稅政策簡單比照工商企業或者個人投資者，導致不同組織形式私募基金稅收負擔輕重不均，不利于促進私募基金行業發展。在提案中，其中一條提議即是制定公平統一的投資基金稅收政策，明確包括公司型基金在內的各類投資基金如符合將每年所得90%以上收益分配給投資者，由投資者繳稅等條件，均可不作為納稅主體。此外，他還建議對長期投資取得的資本利得，實施差異化的優惠稅率。同時，他提議降低創業投資基金的稅收優惠門檻，改進創業投資基金應納稅所得抵扣政策，將抵扣主體從基金改為投資者。

針對統一稅率政策出現的時間，李先文表示今年出臺的概率較低。有PE機構人士認為，新疆和西藏的稅收優惠措施可能是全國最后取消優惠的地區。不過，他表示即使是最后取消，西藏和新疆仍然會享受諸如“西部大開發”等疊加政策，相信PE機構也會獲得一定的稅收優惠。