面對二十年來最弱的經濟增長和逐步顯現的通貨緊縮風險，中國央行自去年十一月以來，采取了一系列降息、降準的舉措，并在上周允許人民幣小幅貶值。財政政策也開始加大財政支出力度，但是財政存款和機關團體存款繼續有增無減，企業稅負高企，營改增的減稅效果甚微，個人所得稅增長速度遠超名義GDP增速。我們認為，在當前中國國有部門負債高企、投資效率提高有待改革實際推進的大背景下，有效降低宏觀稅負、盤活資產存量對于穩增長和調結構都有重大意義。

我國宏觀稅負高，主要體現為企業部門稅負過高，不利于企業投資和創新。當前我國經濟增長疲弱，主要原因是企業部門投資意愿不強，企業部門稅負過高是一個重要原因。2012年我國狹義的宏觀稅負（計入社保繳費）占GDP的比重為22.4%，但是，如果計算反映真實負擔的廣義宏觀稅負，即按照包括一般預算收入、政府性基金收入、社保基金總收入以及國有資本經營收入在內計算，2014中國政府全部收入占GDP的比重年高達37%，已超過發達國家的水平（平均在30—35%之間），這與中國所處的發展階段極不相稱。同時，與發達國家實行“高稅負、高福利”政策相反，中國是在低福利水平上實行高稅負，稅負更是明顯偏高。

同時，政府收入并沒有及時以支出的形式返還實體經濟，而是以財政存款和機關團體存款等形式大量沉淀為存款儲蓄，造成資金使用效率低下，和對總需求實際的緊縮效應。截至今年7月底，機關團體存款高達20.3萬億，財政部門國庫現金存款在7月底接近4.6萬億元，與國庫現金管理余額最小化的原則嚴重不符。無論從國際上還是從中國歷史看，這都是比較獨特的現象。宏觀稅負重、政府部門的儲蓄偏好、加上間接稅為主的稅制使得企業部門的稅負過高，嚴重影響企業投資和技術更新的積極性。根據現金流量表計算，2012年企業稅負相當于其含稅可支配收入的47.4%.雖然企業上交的間接稅有一部分可以轉嫁給居民部門，但同樣對經濟增長不利。

政府擁有巨額存款儲蓄和大量國有企業資產兩座“金山”，未來降低企業和居民稅負的空間巨大。未來盤活政府儲蓄的空間巨大，應該用來降低企業部門過高的稅負和社保繳納負擔。2014年底我國國有及國有控股企業總資產高達102萬億元，去年利潤為2.5萬億，但國有資本經營預算收入2，023億元，國有企業利潤上繳比例不到10%，上繳比例明顯偏低，企業和居民難以分享國有企業的收益。我們認為，未來國企改革、國有資本充實社保和國有企業上繳利潤的提升及為全民所享，可以為降低稅負，尤其是高達工資28%的基本養老保險，提供巨大空間。

通過稅制改革進一步降低企業稅負。如果未來政府能夠有效盤活兩座“金山”，將有效打開降低企業部門稅負的大門。在所有行業營改增改革完成后，未來營改增改革將進一步減少增值稅稅率檔次，并借機進一步減稅。目前增值稅稅率檔次偏多，有17%，13%，11%，6%，3%五檔。此外，我國間接稅的比重較高，2014年增值稅和營業稅為主的流轉稅占總收入比重超過70%，主要由企業部門負擔，未來改革的方向是增加直接稅，比如房產稅、財產稅等，為減少企業稅負創造條件。

不應因為財政收入下降而縮水減稅力度、推遲稅制改革力度或者征收“過頭稅”。在經濟增速放緩的情況下，政府部門的稅收和賣地等收入增長也明顯下降，中央政府在出臺改革時可能會顧慮這個因素，放緩稅制改革步伐，地方政府部門征收“過頭稅”的現象也會存在，二者均不利于減輕企業部門稅負，不利于穩增長。過去幾年，減輕企業部門稅負的主要手段是“營改增”改革，但實際執行過程中，減稅力度不夠。今年底前政府將全面完成營改增，將營改增范圍擴大到建筑業、房地產業、金融業和生活服務業等領域。我們預計2015年的減稅效應可能超過2，000億元 ，但需要關注實際執行過程中減稅力度不足的問題。我們認為，政府部門具有其他渠道解決收入增速下降的問題，比如適當提高赤字水平，加大地方債置換的力度，特別是盤活財政存量資金和存量資產的空間巨大。