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中小企業集合債券融資效率影響因素分析
中小企業集合債，就是由一個機構作為牽頭人，幾家企業一起申請發行債券，是企業債的一種。所謂集合發債，就是俗稱的“捆綁發債”。此前，開創國內捆綁式發行企業債券先河的是2003年中國高新技術產業開發區債券，當時國內不同高新區的12家企業采用“統一冠名、分別負債、分別擔保、捆綁發行”的方式發債。其對融資效率的影響具體分為以下幾個部分。
?。ㄒ唬┤谫Y機制的規范度
融資機制的規范度體現了資本市場的成熟度，機制規范的資本市場風險小，融資效率也就高。可從企業與金融機構的關系、信息的公開化程度、所有制歧視程度等方面考察發行集合債券時融資機制的規范度。企業與金融機構的關系：在政策的傾斜下，由于集合債券本身具有種種優勢，能調動金融機構為中小企業提供融資服務的積極性。
比如07深中小債和07京中小債的擔保或再擔保工作都由國家開發銀行進行。信息的公開化程度：由于中小企業集群的存在，各企業交流頻繁，信息透明度較高。所有制歧視程度：由于中小企業大多是非國有制企業，一般不存在所有制歧視。因此中小企業發行集合債券時融資機制的規范度較高，融資效率也就比較高。
（二）融資主體自由度
融資主體自由度指融資主體不受外界約束的程度，約束越小，自由度越大，融資效率也越高。融資主體自由度由高到低排列為內部融資大于上市融資大于債權融資。發行債券使得融資主體自由度較低。
中小企業集合債券與一般債券相比，存在以下情況使融資主體自由度進一步下降。由于集合債券統一評級、統一擔保和統一發行，中小企業須協調一致，按相同步驟發行集合債券，不能根據實際情況選擇合適的發行程序，因此受約束程度進一步加大。從這方面來說集合債券融資效率很低。
（三）資金利用率
資金利用率與融資效率成正比。資金利用率可從兩方面考察。一是資金的到位率。中小企業集合債券的信用等級經過信用增級要高于一般企業債券，能吸引更多投資者，降低了債券認購不足的風險。二是資金的投向。由于中小企業對資金的渴求，獲得的資金會很快被利用。而發行債券有固定的募集金額，不會產生超額認購而導致資金閑置。從這方面來說集合債券融資效率比一般企業債券高。
（四）資金清償力
資金清償力是指融資主體對籌集資金的到期償還能力，資金清償力越高，融資效率越高。上市融資一般不存在償還資金的問題，融資效率較高。中小企業在發行一般企業債券時受自身劣勢的制約，清償能力有限，融資效率較低。但根據第二部分第三點的論述，中小企業集合債券的違約風險是較低的，有足夠的清償能力。從而，集合債券融資效率比一般企業債券要高。
根據上面的分析，中小企業發行集合債券時只是對融資主體自由度具有反作用，從而對融資效率的提高產生了負面影響。但從總體上看，集合債券對中小企業的融資效率的提高應當具有顯著的推動作用。
【我要糾錯】 責任編輯：angleice
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