究竟在今天中國瘋狂的股市內部，跳動著一顆怎樣的心？
通常的說法是，股市是國民經濟的晴雨表，但這和中國當下的現實相去甚遠。2001年6月中國股市已達到2245點。而從2001年到2006年的五年中，中國GDP按可比價格計算比上年增長10.7%，加快0.3個百分點。與此同時中國股市卻江河日下，走出了實際跌幅高達80%的大熊市。但如今股市一反“常態”的暴漲讓股市成為人們見面議論最多的話題。
股市暴漲動力何在？
經濟的持續高速增長、企業價值回歸和整體經營狀況的改善無疑是股市上漲的根本原因。但除此之外，按照韓志國先生的說法，如今這一輪牛市是在人民幣升值、股權分置改革與中國經濟高速成長這三大因素的復合作用下形成的，再加上中國股市的制度變革所引發的股權激勵、整體上市、企業家市場的形成等眾多對牛市進程有著巨大催化效應的因素開始持續發酵，中國股市的發展空間因而不但巨大而且難以預測。此外還有兩個重要誘因：
首先是中國政府對金融業的關注和支持。在2007年第三次全國金融工作會議上，溫家寶總理強調要促進金融業“持續健康安全發展”。其中當然包括股票市場的穩定發展。
其次，資金不斷涌入。第一支力量來自民間資本。儲戶不傻，對比近期CPI與存款利率，扣除利息稅后，在銀行存錢往往意味著財富縮水。君不見今年以來典當行的生意興隆。還有股民用房產換資金進入股市。第二支力量來自基金。股市持續火爆引發各種投資熱潮，基金首當其沖。最近“封轉開”基金的力量也不可小覷。第三支力量來自境外機構，包括QFII.按照謝國忠的說法，“全世界都在做中國夢，”都希望從中國資本市場分得一杯羹。PE中國投資水漲船高。
誰掌握了市場的話語權？
過去，機構通過媒體做秀引誘散戶入套，人們對媒體、對“歪嘴”股評失去了信任�？扇缃裆舻馁Y金實力決定了市場的話語權蹺蹺板在發生著本質的變化。目前入市的新股民和新“基民”渴求資本市場的知識，因此對專業財經媒體的依賴程度有所提高。
另外值得注意的是，據統計從2006年10月8日到2007年4月20日，僅以新華社名義為牛市加溫的專稿專評就有《牛市氛圍表明資本市場進入全新發展期》、《加息不改牛市運行格局》和《股市暴跌牛市格局并未改變》三篇。從某種程度上講，中央媒體的聲音反映著最高決策者的意圖，影響著股票市場的最終走向。而進入2007年5月份，央行、中國證監會等部門紛紛提出市場警示，5月11日，中國證監會要求證監會各地方派出機構、交易所、相關協會和公司加強投資者教育，防范市場風險，防止盲目投資的非理性行為。
“股盲”操作引發的問題
股票市場流行的順口溜是：專家不如炒家，炒家不如傻家。這是一個博傻的時代。一批批“韭菜”（新一代散戶的自稱，取“雖一茬一茬被割，但一直前仆后繼”之意）不斷融入， 單日最高的股市交易量不斷刷新。股民的信心從何而來卻不得而知。莫非我們進入了“人有多大膽，股市有多高點”的時代？可“股盲”們的非理性操作卻的確創造了許多“中國特色”的市場現象。
首先，“韭菜”缺乏股市知識，導致牛市中含權的股票都是主力瘋搶的對象。只要有高分配就意味著股價“漲停”爆發。
此外，無知者無畏，博傻型股民在與精明型機構博弈時，不按照套路出牌，迫使機構投資者不敢輕易獲利出貨，因為一旦出貨，下面接貨的股民眾多，市場的承接力量巨大，績優股出手之后，想再買回來就難了。結果是誰也不愿意先走，基金管理公司十分困擾。
最后，或許可能也是最具影響和難以預計的問題：股民心理失態，群體性癲狂。世經所何帆給我傳來一則笑話：股市行情震蕩，一股民手中股票全線皆綠，畢市后悶悶不樂回到家，一進門兒子就喊他“爹”，他勃然大怒，喝道：“不許喊‘跌’！要喊‘家長’ （加漲）！” 嚇得孩子哭起來，其兄趕緊跑過來安慰小侄子，對他哥說：“哥，這是干什么？”他大喝到：“不許喊‘割’，要喊‘兄長’ （兇漲）！”
是否存在泡沫？
2001年初，吳敬璉先生曾經與厲以寧、董輔 、蕭灼基、吳曉求、韓志國等進行了一場關于中國股市的大爭論，至今余音裊裊。這次仍是唱空與唱多的再次交鋒，但唱空的許多人最后都不得不調整了語調。
前摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠在2007年1月初發表的《警惕股市泡沫》一文中稱股市可能已經出現了泡沫的苗頭。后來離職的謝國忠說“中國股市尚稱不上是成形的泡沫”，或“有泡沫，但不一定大盤就要掉下來”。到4月底，他又表示最后的瘋狂尚未到來，當股民持續狂熱并有足夠的資金，市場還會漲。
2007年1月31日，英國《金融時報》中文網發表了《成思危：中國股市正在形成泡沫》，而到3月份成思危又稱媒體沒有準確表達他的觀點。
2007年4月3日，外匯局局長胡曉煉表示，升息意味著令過熱的股市和房地產市場降溫，這可能有助于減少資本流入，勝過僅僅將利率維持在較低水準的舉措。2007年5月初，周小川表示了他對股市泡沫的擔憂。
大家都擔心股市泡沫，但牛市仍然。那么市盈率是否偏高呢？《證券市場周刊》副社長方泉的觀點有一定的代表性。他認為，時下比較流行的支持股市過熱的觀點在于整體市盈率仍然太高。那么這是否意味著股價與公司實際價值嚴重脫節？以滬深300指數為例，其中大型公司如中石油、工商銀行等公司的整體市盈率較高，而這些公司的市盈率較高部分由于其壟斷的經營能力還沒有完全發揮出來，盈利性空間還很大，提出這些因素之后，動態市盈率可以下降到22倍，再剔除機構投資者近期對大盤股的青睞等因素，股市并沒有過熱的跡象。
甚至有人極端地認為：股市泡沫有利于資本市場的快速發展、促進消費、降低企業的籌資成本，對中國經濟可能利大于弊。而隨著資本市場的持續擴張，一定能化解由于資本品供給不足所造成的泡沫，并給企業提供更多的直接融資渠道，降低由于銀行信用泛濫所造成的泡沫風險，使得整個經濟出現系統性危機的概率大大降低。
泡沫的背后
很明顯，央行提高銀行準備金率等調控對股市的影響微乎其微，因此央行下一步肯定還要加息，但問題是許多股民缺乏相關知識，一味跟進、買入，使得央行調控的影響力大打折扣。而此時盡快推出股指期貨，可以減緩一部分股市上升的壓力。
當然，也有一些制度因素導致股票價格上漲。比如同一家公司的A、B股之間存在一到兩倍價差的情況非常普遍。從2007年3月下旬到5月初的30多個交易日里，深成B股指數和深證B股指數漲幅分別只有18.12％和25.67％，位列主要指數漲幅的倒數第一和第三位，遠遠低于深圳A股綜合指數同期36.07％的漲幅，而滬深300指數的同期漲幅也有33.82％。
泡沫背后顯示了中國資本市場的軟肋：誠信制度欠缺，違規操作、內部人控制問題嚴重。然而，在上市公司信息披露監管中，真正做到“實時監控、實時詢問、及時披露”實非易事。牽涉人員和機構過多使證券監督部門沒有足夠的力量進行實時監管，頂多是事后監管與糾正，而這時投資者的損失如何修正和理賠又成為一個難題。
“我可以計算天體運行的軌道，卻無法計算人性的瘋狂。”牛頓1720年炒股賠錢后的一句感嘆，在287年后的今天似乎又成為對中國股市蜂擁入市股民的真實寫照。牛頓當年的南海泡沫早已遠去，上世紀末的東南亞金融危機或許人們多少還有記憶。那個道破皇帝新裝的小男孩在哪里呢？那個曾經預言了美國1929年大股災的羅杰。巴布森在哪里呢？而今，筆者周圍充斥的卻是掠過證券公司營業部熙熙攘攘的股民和“基民”，還有大家喜氣洋洋的面孔。
