2006年第4季度封閉式基金走出了波瀾壯闊的價值發現行情，10～12月上證基金指數暴漲68%，到期遠的封閉式基金漲幅更是大幅超過基金指數，平均折價率也從44%下降到23%左右。而同期滬深300指數漲幅僅45%.在如此火爆行情中，投資者如何把握機會避險獲利呢？

　　從美國市場看，封閉式基金在過去幾十年經常處于折價交易狀態，折價率在20%左右，但折價會隨到期時間臨近逐步下降。從中國市場看，封閉式基金處于8折交易狀態雖不合理，但也可能中長期存在。遠期封閉式基金短期漲幅已經很大，折價率已有大幅度下降，獲取超額利潤機會有很大降低。遠期封閉式基金不再是穩健型投資者的第一選擇，而應重點關注準開放式基金，即在一兩年內到期的封閉式基金。

　　目前，市場中在一年內到期的封閉式基金，按市價計算平均有10%左右的折價。這里以基金裕華為例，對封閉式基金的投資價值進行簡要分析（暫忽略交易手續費）。裕華于2007年7月31日到期，2006年12月29日的收盤價為1.846元，凈值是2.0973元，折價率為（1-1.846÷2.0973）×100%=11.98%，投資者持有到期的7個月靜態收益率為（2.0973÷1.846-1）×100%=13.6%.

　　隨行就市的雙向保險

　　假設基金裕華未來的投資業績等同于股指，到期前股市繼續上揚20%，裕華持有占基金資產80%的股票也上漲20%，而持有占基金資產20%的國債價值不變（目前所有的封閉式基金都必須至少持有占資產20%的國債），基金凈值將上漲16%，投資者將在13.6%收益的基礎上，繼續享受基金凈上漲16%帶來的第二重收益，從而獲取13.6%+16%=29.6%的投資收益；假設該段時間股市下跌20%，裕華持有占基金資產80%的股票也下跌20%，基金凈值將下跌16%，投資者以11.98%的折價率進行投資，損失只有[2.0973×（1-16%）÷1.846-1] ×100%=4.6%.而開放式基金沒有打折的安全邊際保護，遠期的封閉式基金可能會在跌市中擴大折價，持有到其收益更高。

　　在此假設下，可判斷即將到期的封閉式基金中短期收益高于開放式基金，風險大幅低于開放式基金和遠期封閉式基金。和開放式基金相比，目前到期近的封閉式基金收益風險比對投資者相對有利，進可以攻，退可以守。

　　分紅又增一重保護

　　2006年所有的封閉式基金都有大幅盈利，按基金契約規定，最晚到2007年4月，封閉式基金必須分紅。可預測，平均分紅不低于基金面值以上資產的35%.仍以裕華為例，以2006年12月29日的數據為基礎，分紅0.38元后，基金凈值降至1.7173元，市價除權后為1.466元，折價率從11.98%上升到14.6%，對投資者又多了一重保護。

　　船小好掉頭是優點

　　投資這些即將到期的封閉式基金還有一個優點，這批基金除裕元規模為15億以外，其余規模全部在10億元以下，而小規模基金的投資靈活性相對較好。在過去幾年里，小規模基金的投資業績都要超過大規模基金幾個百分點。以2006年為例，全年26只規模在20億以上的大盤封閉式基金凈值增長104.01%，27只規模在15億以下的小盤封閉式基金凈值增長了108.89%.如果市場后市出現下調，小盤基金的投資靈活性將更加突出。

　　鏈接

　　當前兩市中在2007年到期的基金共有18只，在2008年到期的基金有6只，按到期日近遠排序分別為景業、安瑞、普潤、久富、金元、普華、漢博、興科、通寶、裕元、金鼎、景博、裕華、安久、同德、興安、隆元、景陽、科訊、融鑫、鴻飛、科匯、科翔、漢鼎。