金融期貨定價權是否會旁落，關系到國民經濟整體的價值重估，在新加坡推出中國指數期貨后，中國已經沒有時間思考了

　　境外搶權

　　7月24日，新加坡交易所（SGX）正式公布了9月5日上市新華富時中國A50股指期貨的計劃。因籌建中的中國金融期貨交易所在今年第四季度才能推出滬深300指數期貨，因此，SGX推出的A50指數期貨將成為全球首只中國A股指數期貨。新加坡交易所染指中國股指期貨定價權的意圖明顯。

　　更早些時候，芝加哥期權交易所于2004年率先搶注了中國指數期貨，摩根士丹利等國際投行也紛紛推出了中國股票指數的基金。

　　最近一個時期，中國的金融衍生品在境外紛紛上市，引起了輿論界的高度關注，矛頭紛紛指向中國金融產品定價權。有媒體分析：“從A股股指期貨到人民幣期貨期權產品，中國的金融衍生品正遭遇境外市場的‘搶注’。”

　　此“搶注”的后果，比商業市場的搶注更甚。在失去應有交易份額之外，國內可能喪失對自身金融產品的定價權，長此以往，甚至會影響國內的金融穩定。所幸的是前車之鑒已有，而國內也意識到了發展金融衍生品市場的迫切性。

　　理論背景：定價權概念伴隨中國全球化進程油然而生

　　關于定價權的問題，從經濟學角度來講是一個發展經濟學的概念。它是指在現代經濟迅速國際化的過程當中價格如何決定的問題。在世界經濟一體化、國際化的潮流來臨之前，各國之間的國際貿易對經濟發展的影響程度較小，各國的經濟體還屬于一種相對封閉的經濟循環體。當時，經濟學界對于國際貿易的價格也有一些爭論，但是決不像現在這樣受到關注。

　　因為世界經濟的迅速國際化也使得我們這樣的國家對外貿易依存度大幅上升，可以說在任何一個角落里都在參與世界經濟的分工與貿易。因而，價格的問題就備受關注。當價格形成是在一個相對封閉的國家體系當中發揮財富分配作用的時候，它不牽扯國與國之間的利益、民族與民族之間的重大利益分配。這就是為什么今天在發展經濟學這個領域內要認真研究定價權問題的根本原因。

　　1988年，我國在開始研究設立中國期貨市場的時候，主要想讓它在中國的價格改革當中來形成公平合理、全國統一的市場價格來推進中國市場價格形成機制的改革。當時，也考慮到了國際化的問題，但并沒有深入研究。到了2004年，這一問題一躍成為影響中國經濟增長全局和經濟增長質量的重大問題。

　　我國需要進口什么商品，什么商品就會因“中國因素”而大幅飆升。我國大量出口什么商品，什么商品都表現為價格不斷下降，這種“高進低出”的國際循環使我國的國民財富大量流失，造成我國國民經濟增長的“財富黑洞”。在世界經濟格局發生重大變化，中國和美國一道成為世界經濟增長主要推動力的情況下，我國大量生產、大量消費的商品和人民幣本幣的金融商品的價格形成問題就不再是一個期貨市場的理論問題，而是中國經濟發展的一個重大理論問題。

　　七嘴八舌：就定價權問題，各方觀點難以統一

　　關于定價權的理論，迄今為止有很多誤解。有一種觀點認為，定價權的理論是大驚小怪，因為在國際市場上，大宗能源、原材料的產品和金融商品都是由期貨市場形成的，期貨市場是一個自由競爭的市場，這種價格是客觀的，即使中國期貨市場發展壯大了，成為亞洲時區的定價中心，它所形成的價格是市場化的，但也不一定就對中國有利。

　　還有一種觀點認為，由于期貨市場的價格是自由交易形成的，政府有關部門想讓價格漲跌也無從下手，說了不算，即使在中國的期貨市場定價也不是由哪一個政府部門或哪一個企業能夠決定價格的。

　　另外一種觀點認為，期貨市場應該主要反映國內的供求關系，應該與國際市場有不同的走勢。我們只要形成了自己的定價中心，就不會再受到外國基金的圍剿。根據中國期貨市場的價格來進行國際貿易定價，我們就可以解決當前國外資本阻擊中國的問題。

　　當前大家對于定價權理論的認識是有各自的角度，說明了一定的問題，但是有片面性。定價權之爭的焦點在于從市場經濟基本的原理出發，追求定價的公平公正性，追求價格形成的經濟秩序的合理性，而不完全是從有利于我們自己的角度。

　　在當今變幻的世界經濟增長新的格局下，中國作為一個發展中的經濟大國，能夠分享世界經濟增長帶來的正常的利益。在國際經濟的分工協作和貿易交換中，客觀上要求國際的定價要公平合理，通過價格的財富分配是公平公正的，既不是像現在這樣完全有利于發達國家，也不是像有些人所想象的那樣完全處處有利于我國，這都是不切合實際的。

　　金融定價權不容有失

　　大宗實物商品由于有其歷史的原因，有許多商品的定價權屬于歐美市場，這是歷史形成的，有各種各樣的歷史原因和經濟原因。我國的期貨市場建設成為亞洲時區定價中心也不一定將所有的商品都由中國的市場來決定。只要中國的期貨市場做大做強，有了巨大的影響力，它和國際的期貨市場有一種互動的關系，也可以達到商品定價的公平合理性。

　　但是，以股指期貨為代表的金融衍生品與大宗實物商品有所不同。人民幣金融商品的定價問題不僅僅是簡單的價格問題，它還牽扯到一個國家的經濟主權。因此，人民幣金融商品的定價權是不容討論的。

　　從經濟學的基本原理出發，人民幣金融商品的期貨市場的建設不僅僅是價格形成的問題，還有一個更為重要的是金融體系的建設，沒有健全的金融期貨市場，其經濟體系和金融體系是殘缺不全的、是沒有彈性的，是不足以抵御經濟周期波動的。

　　金融期貨市場除了價格形成及決定價格的功能之外，還有一個重要的基本功能就是化解國民經濟運行當中的系統性風險，使金融體系健全化，經濟運行健全化，使金融體系變得更加靈活、更富有彈性、更有效率，更能有效地增強經濟本身對抗沖擊的能力。

　　人民幣金融商品的價格形成并不僅僅是它本身價格的問題，還有一個金融資產乃至全部資產的定價問題。對大宗產品的定價而言，影響是非常巨大的，它關系到我國國民經濟整體的價值重估。

　　一個國家有沒有自己本幣金融商品的定價權和定價中心，是衡量這個國家是否真正擁有經濟主權，是否真正是一個經濟大國的重要指標。作為一個經濟大國，要有自己的本幣金融商品的定價中心。它不同于小的經濟實體，例如有些國家和地區都沒有自己的貨幣，經濟體系不健全，不需要金融期貨來決定該國本幣金融商品的價格。但假如我們國家從股票綜合指數到單值股票的期貨價格，以至于人民幣內外價格都由別的國家的交易所來形成，那將是一件不可想象的事情。

　　共謀發展

　　目前新加坡、美國等國家都在紛紛上市中國的股指期貨。這雖然給我們增加了金融期貨市場建設的外部壓力和緊迫感，但是并不會波及到我國股指期貨的定價權，只要我們將股指期貨做大做強，定價權就不會旁落。

　　在我國現行體制下，政府有關部門是決定期貨市場發展速度的關鍵。只要我國的股指期貨市場做大做強了，其他一些國家地區的有關中國的股指期貨就會成為我國股指期貨市場的輔助市場，各有分工，相得益彰。

　　所謂“各有分工”是指我國的股指期貨市場有完整的市場功能、決定價格、分散化解風險、健全金融體系，成為我國國民經濟發展的重要推動力，增強國民經濟的核心競爭力。而國外有關中國股指期貨的市場主要為國際資本對中國的投入提供回避風險的工具。應該說沒有定價功能。所謂“相得益彰”是指只有中國的股指期貨市場發展壯大了，國際的市場才會隨之發展壯大，而構成一個完整的市場體系。