股指期貨注定使期貨公司與證券公司存在千絲萬縷的利益糾葛，誰掌握了先機誰就掌握了主動

　　長期以來，股市資金無法與期貨市場對接，兩個市場獨立存在。而股指期貨的“開閘”解決了這一問題，也為期貨市場帶來了新的交易品種。由此帶來業務范圍的擴大以及市場參與主體的增加，也將為參與者提供一個全新的盈利空間。在這個全新的增長周期面前，期貨公司與證券公司率先卷入了一場利益紛爭。

　　搶占先機的“殼”大戰

　　《期貨經紀管理公司管理辦法》規定期貨公司申請從事期貨經紀業務，最低注冊資本為人民幣3000萬元。對于股指期貨，證監會也相應提高了準入標準，注冊資本不能少于5000萬元，而目前能達到這一要求的期貨公司還不到十家。為了在股指期貨上分一杯羹，大部分期貨公司必須增資擴股，其最佳選擇對象就是券商。

　　據某券商高層人士透露：“股指期貨呼之欲出，期貨公司殼資源價格也在一路高歌，現在一個殼的價格就是1000多萬元。”

　　對此，經易期貨副總經理曹勝表示：“排在前幾名的期貨公司的確身價暴漲，但這些大公司根本不會輕易出賣。相反，一些經營較差的期貨公司則會存在殼資源價值暴跌的情況，甚至可能根本賣不出去。一些偏遠的期貨公司只能賣到三四百萬，甚至一文不值。”

　　長城偉業期貨公司上海營業部副總經理景川認為：“期貨公司門檻太高是人為的表面現象，‘1000萬元’肯定有水分。一些小的期貨公司一年的業務量只相當于大公司一天的業務量，與其死掉還不如趁股指期貨推出之際賣給券商。”

　　中期期貨不愿透露姓名的高層人士告訴《新財經》記者：“國內180家期貨公司和170家證券公司如果能夠平穩有序地開展合作，不應該出現殼資源價格暴漲的情況。之所以有這種情況，是因為管理層對股指期貨上市的時間表安排過快，給券商和期貨公司提供了太多的想象空間。此外，由于信息不對稱，期貨公司與證券公司彼此了解不足，很容易出現價格離譜的情況。”

　　期貨公司的殼資源大戰，是因為某些期貨公司想趁機抬高身價？還是券商要對期貨公司趁火打劫？

　　一德期貨總經理王化棟對《新財經》表示：“股指期貨推出后，期貨市場最起碼有三年的迅速膨脹期，這是期貨公司形成核心競爭力的時期，殼資源數量將會越來越少。”

　　潛臺詞是，誰掌握了先機誰就掌握了主動。股指期貨注定使期貨公司與證券公司存在千絲萬縷的利益糾葛，而并非買殼賣殼那么簡單。

　　期貨公司有著十余年的商品期貨運作經驗，有期貨市場的風險駕馭能力，這一點證券公司無從比擬。但是，券商的營業網點、客戶資源眾多，期貨公司無法企及。殼資源大戰背后的關鍵問題就是，誰掌握控股權。

　　中期期貨高層人士認為：“多數期貨公司在跟券商的增資擴股談判中，唯一的底線是不想喪失控股權。在談判中，只要是涉及到控股權問題，談判往往陷入僵局。在目前特別混亂的情況下，券商跟期貨公司都應該冷靜一下，先在業務上進行合作，未來再商談參股和控股的可能。”

　　IB模式利益難平

　　目前證券公司想參與股指期貨只有三種途徑，一是參股或控股期貨公司；二是申請一個新的期貨公司經營牌照直接成為金融期貨交易所會員；再者就是通過券商IB制度參與。

　　某業內人士向《新財經》記者表示：“目前國內已有180家期貨公司，管理層不希望發放更多牌照。”相對于此，IB制度已經開始被各方所關注。

　　IB模式的好處是，證券公司可以發揮營業網點多的優勢，期貨公司可以因此實現低成本營業。但在記者采訪中，多家證券公司都表示不想僅做輔助業務、做陪襯，更期望直接參與金融期貨。

　　長城偉業期貨公司上海營業部副總經理景川說：“業內很多人根本不看好IB制度，主要是期貨公司與證券公司難以協調利益分成比例。”

　　據記者了解，為了避免期貨公司之間為爭奪客戶而競相殺價的歷史重現，有期貨界人士呼吁制定統一的傭金分成比例，以此避免一對一談判的惡性競爭。然而，在金融期貨籌備小組成員、期貨公司和部分證券公司高管的一次封閉討論中，擬訂的券商與期貨公司三七分成比例遭到在場券商的一致反對。

　　前述中期期貨負責人也不贊成制定統一的分成比例：“就算由政府或者行業協會出面制定統一的比例，該殺價的照常會殺，統一分成比例最終在市場上行不通。解決問題的最好辦法是期貨公司與證券公司間進行一對一談判，能承受多少價格雙方最終會做出市場選擇，不應制止市場化行為。如果分成比例這一問題不解決，勢必影響股指期貨的市場發展。”

　　對這個問題，曹勝表示：“由于以往期貨公司間存在手續費之爭的問題，期貨市場的利潤空間被惡性競爭壓得很低，導致中國期貨業的發展緩慢。期貨公司的收入少了自然會縮減下一步的研發等費用，并且部分人才也因此流失。”

　　政策破題引領行業前景

　　王化棟則認為：“股指期貨出來以后，如果惡性競爭還繼續存在，將直接打擊期貨公司的二次發展機會。相關政策應該放開讓期貨公司自營業務。各期貨公司的利潤來源方式會因自營業務而直接改變，過去單一的手續費利潤來源所導致的惡性競爭也將得到遏止。”

　　“放開自營？可行嗎？”

　　證監會期貨部主任楊邁軍曾公開表示：“現行的條例是限制、禁止金融機構參與期貨交易，禁止銀行的信貸資金進入期貨市場，嚴格限制期貨公司的業務范圍。而一個完善的期貨公司的業務范圍應該包括可以進行自營業務，因此，《期貨市場管理條例》在這方面有較大調整。”

　　隨著金融期貨交易所設立方案獲得國務院批準，金融期貨交易所的結算門檻也大幅度降低。個別結算會員資格已經從過去的1.8億元降低到了5000萬元，這就意味著注冊資本在5000萬元的期貨公司都可能成為結算會員，這將對期貨公司的自營業務產生極大的推動力。

　　但是，即使股指期貨的推出擴大了期貨公司及券商的業務范圍，如果國內資本市場不放開，單獨依靠國內力量很難壯大金融期貨市場。如景川所言，“股指期貨風險巨大，一般的個人投資者根本不了解股指期貨。期貨市場的資金不大，目前又沒有期貨基金參與，商品期貨資金涌入股指期貨的可能性也很小。”

　　國務院發展研究中心證券與期貨研究室主任廖英敏告訴記者：“金融機構參與期貨公司是肯定的，但不可能馬上控股期貨公司。國家的政策是在初期以期貨公司以主體，再讓證券公司慢慢介入。新的《期貨市場管理條例》出來后，期貨公司將更靈活，期貨公司本身的業務肯定會有大變化，自營、代客理財、代理境外業務會逐步放開，未來也將會是金融機構多元化經營的市場。”

　　何謂IB制度

　　券商IB制度（introducing broker）是指券商擔任期貨公司的經紀人或期貨交易輔助人，券商介紹客戶給期貨公司，期貨公司向證券公司支付一定傭金。券商作為期貨公司的輔助人只能通過招攬客戶、代理期貨商接受客戶開戶、接受客戶的委托單并交給期貨商執行等業務。