短短一個月間，G航天股價便從7元攀升至22元，上漲幅度高達200％以上，而引發這種不可思議上漲的正是太陽能電池概念。如今，泛著硅光的太陽能概念上市公司充斥資本市場，良莠不齊，是“金礦”還是“陷阱”，投資者對此應有清醒認識。
原油價格漲瘋了，7月14日，北海布倫特原油竟觸及78.66美元/桶的新高。能源危機在世界各國拉響了警報，在此背景下，發展可再生能源的呼聲越來越高。而太陽能作為一種可再生的新能源，因其節能和環保的效果，日益受到廣泛的重視。
太陽能產業高額的利潤率以及對資本市場莫大的吸引力強烈地刺激著資本的神經，一時間，從多晶硅原料到太陽能電池板整個光伏產業鏈各個環節的項目在國內各地遍地開花，上市公司自然也不甘落寞，紛紛宣布進軍太陽能領域。然而，這個被視為繼互聯網之后掀起的又一輪投資熱潮，最終得到是“沙子”還是“金礦”仍有待時間檢驗。
資源瓶頸
對于整個產業而言，近年以爭奪原材料為主，以技術領先者為王。太陽能的主要開發利用方式為太陽能熱電、太陽能熱水、以及太陽能光伏發電，而從目前的發展趨勢來看，重點發展方向為太陽能光伏發電。
太陽能光伏發電在技術上主要包括晶體硅、非晶硅以及合金薄膜涂層兩類，其中，晶體硅光伏發電系統成為目前重點發展對象。整個產業的價值鏈包括：晶體硅、硅片、電池片、組件以及系統等主要環節。自2004年二季度以來整個光伏發電設備市場處于供不應求的局面，下游環節電池片、電池組件進入壁壘相對較低，擴產速度過快（擴產周期4～6個月），而上游太陽能級晶體硅原料擴建速度較慢，需要長達18～24個月左右的擴產周期，原材料的短缺導致整個產業布局呈現出“倒置漏斗”形狀。
由于太陽能級晶體硅原料的短缺，導致高純硅價格大幅上漲，整個市場基本處于有價無市局面，晶體硅的爭奪成為近兩三年內相關公司發展戰略中的重點。2008年以后，原料的供應隨著國際各大晶體硅廠家擴產產能的集體釋放將會得到一定程度的緩解，至2010年，整個光伏發電晶體硅的供需基本達到平衡局面。
從整個晶體硅光伏發電產業長期的發展趨勢來說，決定整個產業以及公司發展前途的決定性因素在于公司工藝的改進以及技術的提高，例如硅片切割厚度變薄以及電池片轉換效率的提高等。
目前，技術領先者量產所使用的硅片厚度在200～210um，到2010年預計硅片切割的厚度將從2004年的300um下降到150um，厚度的下降將導致光伏發電電池成本降低40％左右。此外，目前量產化的多晶體硅電池轉換效率在15%左右，如果能將電池轉換效率提高1個百分點，整個電池的成本將至少下降6.7%.
而非晶體的電池中，多層砷化鎵合金薄膜電池在實驗室的轉換效率可以達到驚人的35%，但是其生產成本更是高得驚人，暫時還不具備量產的條件。整個非晶體電池在量產化轉換效率以及穩定性的提高上還需要一個漫長的過程，在十年之內，難以撼動晶體硅電池占據市場主體的霸主地位。
供不應求
近年來，由于歐洲、美國、日本等國家需求大幅增長，光伏發電設備市場處于供不應求的局面。EPIA（歐洲光伏工業協會）于2006年1月調整了對全球光伏市場的需求預測，預計至2010年，將全球光伏發電系統安裝容量從3.2GWp（億千瓦）調高到5.4GWp，太陽能級晶體硅需求量為30000噸/年。國際市場光伏發電設備市場將維持超過30％的復合增長率。
就國內市場前景而言，類似于發達國家采取的一些政府鼓勵、財政補貼手段將會得到實施，光伏發電設備市場潛力巨大，近期內主要的安裝地區為西部以及一些城市示范工程等。
根據《中國可再生能源法》，國內整個光伏發電安裝容量將從2005年的65MWp（兆瓦）發展到2010年的450MWp，復合增長率將超過38％，至2010年國內在光伏發電系統的投資總額將達到131億～175億元。
國內的長期需求來自類似于目前發達國家的陽光屋頂計劃以及沙漠發電計劃。光伏發電安裝總量將發展到2020年3萬MWp，2050年的10萬MWp.
技術限制企業進入
目前，國內在高純度晶體硅上游企業分布比較少，2005年高純晶體硅的主要廠家有四川峨眉半導體廠，產能設計為100MWp，實際產量為90噸。生產高純度晶體硅的原料為金屬硅，從硅礦到金屬硅的工藝相對簡單，主要生產國家有德國、西班牙等國，全球金屬硅總產能至少有200萬噸。
技術上的突破難度以及專業團隊的匱乏成為國內發展高純硅產業的瓶頸。高純晶體硅的生產具有較高的進入門檻，是資金密集性，技術密集性的產業，目前高純硅的生產制造工藝基本由國外七大廠家所壟斷。
相對來說，國內目前的技術上處于落后水平，生產成本較高，技術團隊短缺，相關人才嚴重缺乏，涉及的項目主要有四川樂山、寧夏石嘴山、湖北宜昌、遼寧陵海、浙江金華等。
從實際的產出來分析，這些廠家在技術上取得突破并順利達產可能性非常大，新光硅業以及洛陽中硅最有可能分享由于原料短缺引起毛利率大幅提升所產生的額外利潤。
目前為止，直接與新光硅業晶體硅原料廠關聯的上市公司主要包括G天威（600550，擁有新光硅業的部分股權）以及岷江水電（600131，擁有小部分新光硅業股權，對公司盈利影響很�。┑�。另外，新近計劃進行晶體硅原料生產的上市公司包括G南玻（000012）、G蘇陽光（600220）等。
而在目前的情況下，國內晶體硅太陽能電池片生產企業都面臨同樣的困境，即晶體硅原料短缺，如何解決好晶體硅原料的穩定與長期供應成為當務之急，生產企業產能釋放程度決定了整個公司的盈利能力、經營的穩定性以及持續性。只有很好地解決了原料供應的問題，才能在原料短缺的2～3年內完成在太陽能電池片的生產上資金以及技術的積累，奠定企業的核心競爭能力。
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介入太陽能產業的部分上市公司
國內上市公司中，參與晶體硅電池片生產的上市公司主要包括G航天、G天威以及G杉杉（600884）等上市公司，競爭十分激烈。
G 天威擁有天威英利51%的股權和四川新光硅業35.66%的股權，屬于一體化光伏企業。其中天威英利硅片年產能70 兆瓦、電池60兆瓦、組件100兆瓦。四川新光硅業在建1260 噸多晶硅產能，計劃2006年底投產。2006年一季度，太陽能電池組件占其主營業務收入的41.80％、占主營業務利潤的40.73％。并且，有分拆天威英利到納斯達克市場上市的計劃。
此外，G航天控股上海太陽能科技公司52%的股權。2005年，太陽能占到公司主營業務收入和主營業務利潤的13.37%和10.87％。G特變（600089）持有新疆新能源股份有限公司約47%的股權。該公司主要在新疆地區從事太陽能的開發和利用，目前對特變電工盈利貢獻可忽略不計。而G安泰（000969）2004年與德國Odersun 公司就太陽能電池項目簽訂了研發合作合同，公司還與清華大學進行了合作并設立了太陽能電池研發中心，并與西藏科委共同開發在西藏地區適用的太陽能電池產品。公司依托德國技術發展的是薄膜電池，未來成本有可能會低于晶體硅電池。目前尚無盈利貢獻。
G杉杉則擁有杉杉尤利卡太陽能20％的股權，主要生產和經營單晶硅太陽能電池片、電池組件，預計2007年可形成65 兆瓦電池的生產能力。目前太陽能對公司無盈利貢獻。此外，有太陽能電池和組件的生產能力的上市公司還有G風帆（600482）、G南洋（600661）、G申能（600642）、G南玻、G金晶（600586）等，但是，目前太陽能業務對上述上市公司要么沒有利潤貢獻，要么貢獻很小。
汪劉勝 招商證券研究員
