中國(guó)的外匯儲(chǔ)備近年來(lái)出現(xiàn)了持續(xù)的高速增長(zhǎng)，2005年以來(lái)更是呈現(xiàn)加速的趨勢(shì)，目前已經(jīng)超過(guò)日本穩(wěn)居世界第一。從2005年到現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度看，如果未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有大的變化，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備2006年年底可能突破1萬(wàn)億美元，人民幣匯率問(wèn)題仍將受到各方關(guān)注。

　　按照巴拉薩。薩繆爾森效應(yīng)，在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和生產(chǎn)率提高背景下，一國(guó)貨幣實(shí)際匯率會(huì)表現(xiàn)出升值趨勢(shì)。可貿(mào)易品部門相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)是實(shí)際匯率變動(dòng)的關(guān)鍵決定因素。

　　中國(guó)制造業(yè)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率數(shù)據(jù)顯示，從20世紀(jì)90年代中期制造業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率開始增長(zhǎng)速度提升，相對(duì)于美國(guó)和十三個(gè)OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)家平均值的增長(zhǎng)率也在提升，并且這一增長(zhǎng)從上個(gè)世紀(jì)末至今出現(xiàn)加速趨勢(shì)。中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率與實(shí)際匯率的變動(dòng)趨勢(shì)與巴拉薩。薩繆爾森效應(yīng)的理論預(yù)測(cè)相一致。

　　人民幣有效匯率是人民幣與多種貨幣匯率的貿(mào)易加權(quán)平均匯率，是反映人民幣在國(guó)際貿(mào)易中總體競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)際購(gòu)買力的綜合指標(biāo)。

　　大致測(cè)算，從1994年到2003年，人民幣對(duì)美元的名義匯率升值了5%左右，這個(gè)升值過(guò)程是一個(gè)漸進(jìn)調(diào)整的過(guò)程。另外，對(duì)主要貿(mào)易伙伴的有效匯率，從貿(mào)易角度來(lái)看，平均升值了6％～7%左右。如果考慮到不同國(guó)家之間的物價(jià)走勢(shì)，比如美國(guó)和中國(guó)的物價(jià)差異，人民幣兌美元實(shí)際有效匯率升值了20%左右。因此，實(shí)際上人民幣在過(guò)去十年里，升值一直在平穩(wěn)地進(jìn)行，只是它的表現(xiàn)形式并不一定表現(xiàn)為名義匯率水平本身的大幅波動(dòng)，可能表現(xiàn)為物價(jià)的差異，等等。

　　當(dāng)前人民幣有效匯率對(duì)進(jìn)出口影響十分明顯。2006年以來(lái)，美元兌歐元貶值10%左右，美元兌日元也有不小的貶值，其幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美元兌人民幣貶值的幅度。這不僅抵消了人民幣對(duì)美元的升值效果，而且使人民幣有效匯率可能有輕微貶值。

　　根據(jù)國(guó)際清算銀行的貿(mào)易構(gòu)成計(jì)算的人民幣有效匯率顯示，2005年人民幣出現(xiàn)一定幅度的升值。進(jìn)入2006年后，盡管人民幣名義匯率升值，但是實(shí)際匯率還呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢(shì)。這也在一定程度上解釋了中國(guó)近期貿(mào)易順差屢創(chuàng)新高的現(xiàn)象。

　　通常來(lái)說(shuō)，貨幣的升值壓力可以有多種化解方式，例如名義匯率調(diào)整、物價(jià)調(diào)整、區(qū)域內(nèi)通過(guò)貨幣合作的調(diào)整、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，等等。大致來(lái)說(shuō)，既可以通過(guò)擴(kuò)大名義匯率的波動(dòng)幅度等措施來(lái)化解，也可以通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需、減少對(duì)外需的依賴等來(lái)調(diào)整。

　　從價(jià)格角度來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)價(jià)格的上升也是化解升值壓力的一個(gè)途徑。從下一步的貨幣政策組合看，在外匯儲(chǔ)備持續(xù)上升的背景下，究竟是容忍名義匯率更大的波動(dòng)幅度；還是保持較小的匯率波動(dòng)幅度而容忍更高的國(guó)內(nèi)物價(jià)上升幅度；或者適當(dāng)控制有效匯率的波動(dòng)幅度，使得其更為靈敏地反映國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)；或者主要通過(guò)加息而不是升值來(lái)促進(jìn)宏觀的平衡，將是一個(gè)宏觀的政策平衡過(guò)程。