摘要：近年來，利率在我國的貨幣政策傳導機制中居于越來越核心的地位。而貨幣政策傳導機制又是貨幣政策的核心內容。故利率直接關系到我國貨幣政策對實質經濟產生影響。研究利率傳導機制又助于我們認清阻礙貨幣政策傳導的主要問題，為我國宏觀經濟更快更好發展提供理論依據。

　　關鍵詞：貨幣政策傳導機制；利率管制；利率市場化；中國人民銀行

　　近年來，在處理各種復雜的經濟狀況中，我國相應的貨幣政策的效果并不是十分明顯。當然，這種局面是由多方面原因造成的。在這里，筆者謹就利率傳導方面的問題進行研究。以期在這方面更好的解決貨幣政策利率傳導機制存在的問題。

　　一、貨幣政策傳導機制的理論依據

　　貨幣政策傳導機制是指一定的貨幣政策手段，通過經濟體制內的各種經濟變量，影響到整個社會經濟活動，進而實現既定的貨幣政策目標，使企業和居民不斷得調整自己的經濟行為，達到國民經濟新的平衡的作用過程。

　　凱恩斯（1936）提出貨幣政策的利率渠道傳導理論，斯認為貨幣供應量的增加代表了一種擴張性的貨幣政策。在既定的流動性偏好下，貨幣供應量增加，導致市場利率下降，在既定的資本邊際條件下，更低的利率刺激投資支出的增加；投資通過乘數效應導致產出增加。在凱恩斯的利率傳導機制中，利率是核心環節，而貨幣政策通過利率渠道發揮作用的途徑有兩條：一是貨幣與利率的關系，即流動性偏好；二是利率與投資的關系，即投資利率彈性。該傳導機制的核心是流動性效應，即貨幣需求的利率彈性和投資的利率彈性。凱恩斯認為，前者大，后者少，故貨幣政策對投資的作用不大。

　　二、我國的貨幣政策利率傳導機制的現狀和原因分析

　　（一）現狀。在我國，利率傳導機制是貨幣政策最重要的部分。雖然從1995年開始我國開始推行利率市場化改革，當處于經濟轉軌特殊時期的歷史背景，使我國的利率很大程度上仍處于被管制狀態。由此原因引出了我國利率傳導中的諸多問題：

　　1.扭曲了利率的形成體系。在我國，基準利率更大意義上是居民金融機構存款利率，這樣我國就出現了與西方發達國家截然不同的倒掛機制，即存款利率充當了基準利率，并且決定了貨幣的市場利率。

　　2.制約了消費和投資對利率的彈性。對企業來說，我國公布的貸款利率不能真實反映企業的投資成本，直接造成了投資利率彈性偏低。對居民來說，利率長期處于低水平，且波動幅度小頻率低，這樣很大程度上降低了利率變化對財富價值的影響。

　　3.制約了商業銀行的信貸提供。利率處于管制狀態下。在經濟擴張時期，銀行的信貸擴張并不能推動利率的下行，從而必然造成通脹的壓力增大和信貸的過度擴張。同樣，在經濟緊縮時期，信貸緊縮也不能推動利率的上升，從而形成過度的信貸緊縮。

　　（二）原因。雖然從上世紀90年代開始我國開始推行利率市場化改革，逐步取消和放寬了多種利率管理工具。但我國利率體制仍然處于人民銀行利率管制制度下。事實上，我國面對各種經濟形勢做出利率調整時是被動的且決策時間很長。另外，中國人民銀行是從宏觀經濟角度進行利率調整，這制約了利率發揮作為資金的價格信號調節資金供求的作用，從而使利率水平不能完全反映資金的價格和供求狀況。這樣就不能發揮利率工具的信貸資金供需調節作用，還會造成貨幣政策傳導渠道的不暢通。并且我國仍處于經濟轉軌時期，社會保障體系還不完善，企業和居民的消費價格預期根據經濟形勢的發展而變化。如果企業和居民的價格預期下降，那么即使利率下降了，增加即期投資也是不劃算的，因為將來的投資和消費價格會更低。所以，在我國會出現這樣的現象：盡管多次上調存貸款利率，但物價會繼續上漲，企業和居民己經形成了物價上漲的價格預期，通貨膨脹會相應的抵消企業和居民的消費。當人民銀行下調利率時，也會面臨相同的狀況。

　　三、對我國貨幣政策利率傳導機制的幾點建議

　　從上述分析中我們看出，利率管制制度是我國的利率政策不能對實體經濟進行有效調控的重要原因。被管制的利率誤導了人們對利率水平的預期，這使得各方面對利率的判斷變的不敏感，也就導致消費利率彈性和投資利率彈性非常低。又由于中央銀行通過貨幣市場利率引導金融機構、企業和居民之間利率的渠道不通暢，使得貨幣市場利率與這三方面的利率不能有效聯動，嚴重降低了利率傳導的效果。為此，我們應該：

　　（一）要努力營造實施利率市場化的條件。完善同業拆借的市場業務是當前應該首先完成的。再者要加強貨幣市場各部分之間的聯系，逐步開放短期利率以及國債利率.最后，為真正反映貨幣資金的供求狀況，在上述基礎上還要達成市場基準利率。

　　（二）適當放大商業銀行各種利率的增減幅度。采取先外幣，后本幣；先貸款，后存款，先小行，后大行；先調整幅度，后徹底放開的方式，由商業銀行根據自身經濟情況和外部經濟環境，在中央銀行確定的基準利率的基礎上加以浮動。

　　（三）完善資本市場。首先要規范證券市場，發展多元化的金融資產，以促進我國國債市場的發展。其次，為增強利率的引導作用，應擴大市場的交易主體，且疏通資本市場和貨幣市場的資金流動。

　　（四）在實施利率市場化過程中，要進一步加強銀行的監管。從現實情況來看，還要提高中央銀行監管人員的素質，加強業務培訓，建立健全各種相關法律制度，規范各項程序操作，以維持金融秩序的穩定。

　　四、總結

　　為使我國的貨幣傳導機制更加有效，對調節我國的經濟狀況起到更明顯的作用。我國應該有計劃有步驟并堅定不移地推行利率市場化。這樣，在市場經濟條件下，利率就具有一種內在的平衡機制。就宏觀經濟處于擴張的時期來講，總需求擴張，大多數企業的產出和利潤上升，貸款的風險相應降低，于是商業銀行將原來安排在其它資產的資金轉而用于增加貸款投放，信貸資金供給增加。在利率由市場決定的條件下，貸款發放的擴張會導致利率的降低，利率的降低增大了信貸資金的需求并抑制資金的供給，促使信貸資金市場達到新的均衡。在經濟收縮時期同理。

　　參考文獻：

　　[1]方顯倉.我國貨幣政策信用渠道傳導論.上海財經大學出版社,2004:23-45

　　[2]博昭.我國貨幣政策利率傳導機制分析.經濟論壇,2007,2