一、收益質量的概念

　　收益質量是指會計收益所表達的與企業經濟價值有關信息的可靠程度。高質量的收益是指報表收益對企業過去、現在的經濟成果和未來經濟前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果報表收益對企業過去、現在經濟成果和未來經濟前景的描述具有誤導性，那么該收益就被認為是低質量的。收益質量高的公司具有以下特點：持續的、穩健的會計政策，該政策對公司財務狀況和凈收益的計量是謹慎的；公司的收益是由經常性的與公司基本業務相關的交易所帶來的，而不是一次性的；會計上反映的銷售能迅速轉化為現金，企業的債務水平適當，收益趨勢是穩定的、可預測的；在收益創造過程中使用的固定資產維修良好并保存至今。每股收益質量低的公司具有相反的特點。

　　二、影響收益質量的因素

　　1.公司治理結構。在現代企業制度下，公司所有權與經營權相分離，經營者受雇于所有者，負責公司的經營管理，提供收益報表，直接對報表收益的質量負責。從經濟學的角度來看，所有者與經營者之間是一種委托代理關系。所有者和經營者具有不同的目標函數，經營者在信息與權力不對等的情況下具有道德風險，產生了諸如代理問題和搭便車等問題。經營者有可能為了實現其自身利益最大化，降低收益質量。公司治理就是為了減少類似利益沖突而建立的對各相關利益方的責、權、利進行相互制衡的一種制度安排與設計。好的公司治理結構能夠協調所有者和經營者的目標趨于一致，抑制經營者降低收益質量的動機。反之，公司治理結構的不完善，會使經營者對盈余操縱樂此不疲，無視收益質量的低下，損害所有者的利益。從我國目前的情況來看，許多上市公司的治理結構不夠完善。有相當一部分上市公司還存在諸如董事會由內部人控制、總經理兼任董事長、控股股東是上市公司創辦人、“一股獨大”等問題。這是造成上市公司收益質量低下的根本原因。

　　2.會計準則的完善。會計從來就不是一門精確的科學，在對同一類經濟事項的處理上可以有多種不同的方法，其最終的反映結果也各不相同。公司可以選擇對其最有利的方法來反映經濟實質。當所反映的經濟現象和經濟實質之間發生偏差時，收益質量也就降低了。解決該問題的辦法就是完善會計準則。會計準則在一定范圍內規定企業處理經濟事項的方法，減少企業的選擇權。如我國規定上市公司計提四項減值準備以前，多數公司為了維持收益水平，沒有計提足夠的資產減值準備，掩蓋了損失。在規定必須計提四項減值準備以后，許多公司都由盈利變成了虧損，利潤下降了，收益質量卻提高了。

　　3.營業杠桿系數和財務杠桿系數。營業杠桿系數指的是公司總成本中固定成本所占比例。固定成本所占比例越高，營業杠桿系數越大，經營活動水平變化對收益變化的影響也越大。收益波動越大，收益質量就越低。在固定費用較多的情況下，收益對費用的配比將比較困難，在企業經營發生困難的情況下，企業會傾向于將有關支出資本化，而不是費用化；另外一種可能是，企業傾向于減少固定費用，如資產的維修保養費用的發生，將影響到企業未來的持續經營能力。這兩種情況都將影響到企業的收益質量。財務杠桿系數是指債務籌資額占總籌資額的比例。財務杠桿高的企業在遇到經營活動水平發生變化時對將造成收益水平更大程度的波動，也會影響到收益質量。

　　三、如何評估收益質量

　　1.分析公司的審計報告。審計報告是注冊會計師對上市公司進行審計后得出的結論，是投資人對企業收益質量能得到的唯一公正的評價。如果審計報告中含有異常的措辭，如保留意見、否定意見等，就表明注冊會計師與公司管理當局在報表某些方面存在分歧，報表收益質量令人懷疑。如果審計報告公布日期比預定的晚，或審計人員發生變化等情況，則暗示注冊會計師和公司管理當局在某些問題上意見不一致，有可能影響到收益質量。另外，注冊會計師的獨立性將直接關系到其能否對公司報表進行公允的評價。喪失獨立性的注冊會計師通常會作出有利于企業的審計報告，投資者有必要對此保持關注。

　　2.分析公司的現金流量。現金流量分析是指將經營活動產生的現金凈流量、投資活動產生的現金凈流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業的主營業務利潤、投資收益和凈利潤的質量。盡管會計收益和經營現金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但從長期來看，只有帶來持續穩定現金流入的會計收益才是高質量的。可以說，收益與現金流量匹配的程度決定了公司的收益質量。由于現金流量的計算不涉及權責發生制，公司很難對此進行操縱。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現金流量。所以，在評價公司收益質量時，現金流量分析是非常有力的工具。現金流量與利潤之間的差異往往可以暴露出公司收益質量的低下。

　　對企業現金流量的分析也可以伴隨對企業償債能力和盈利能力的分析。企業的償債能力和盈利能力可以通過簡單的財務指標反映。由于企業的償債能力來自于企業盈利而獲得的現金。因此，盈利能力強的企業其償債能力也應該強。如果企業盈利能力強而償債能力弱，有可能是企業在盈利轉化為現金的過程中出了問題，需要進一步深入分析。

　　3.分析公司的收入來源。在進行收入來源分析時，應首先看公司的收入主要來自于經常性業務收入還是一次性收入。健康的企業其收益應主要來自于經常發生的主營收入，而不應依賴于一次性收入。由于一次性收入缺乏連續性，不會對企業的長期盈利能力產生實質性影響，所以如果一次性收入占總收入比重過大，將影響企業的收益質量。其次，要看來自關聯企業的收益占總收益的比重。分析企業的盈利能力在多大程度上依賴于關聯企業，可以判斷這一企業的盈利基礎是否扎實、利潤來源是否穩定。如果企業收益主要來源于關聯企業，投資者就應當特別關注關聯交易的定價政策，分析企業是否以低于公允價值的方式與關聯方發生交易，從而導致企業收益質量的低下。

　　4.分析敏感賬戶。敏感賬戶是指一些有可能被用于操縱利潤的賬戶，如：無形資產、遞延資產、應收賬款、其他應收應付款、各種準備金賬戶等。對無形資產和遞延資產賬戶的分析應著重于其列支項目的合理性。一些上市公司為了操縱利潤，不把當期費用計入損益而將其資本化——列入無形資產或遞延資產。因此，該賬戶中不合理的列支會影響收益質量。對應收賬款的分析應注意其增長與過去的經驗是否一致。為了達到利潤目標，公司可能放松信用政策，或者將以后年度的銷售提前到當年，這些都可能影響收益質量。對其他應收、應付款賬戶的分析應注意其余額大小。正常情況下，賬戶的余額應該不大。如果出現這二個賬戶余額過大，一定是發生了某些異常情況。事實上，許多上市公司利用這兩個科目調節利潤：其他應收款往往用于隱藏潛虧；而其他應付款往往用于隱瞞利潤。對各種準備金賬戶的分析應注意準備金的計提是否足額，有無大額的轉回。準備金的計提不充足會造成當期利潤虛增；而發生大額轉回時，則有可能是公司將以前年度收益轉到當年，這需要進一步深入分析。

　　5.分析公司的會計政策。公司會計政策的選擇對收益質量有著重要的影響。收益質量高的企業，其會計政策應該是持續、穩健的，該政策對公司財務狀況和凈收益的計量是謹慎的。投資者在分析過程中應特別重視會計政策的變更。《企業會計準則》規定企業只有在下列兩種情況下才可以變更會計政策：（1）法律或會計準則等行政法規、規章要求變更；（2）變更會計政策以后，能使所提供的企業財務狀況、經營成果、現金流量信息更為可靠，更為相關。實際情況中，上市公司為了調節利潤，往往以各種理由變更會計政策。投資者要依靠自己的分析，判斷公司會計政策的變更是否滿足上述兩項條件，是否會對收益質量造成影響。

　　四、進行收益質量分析應該注意的問題

　　對收益質量的分析是一項主觀性很強的活動，目前還沒有一種比較客觀、可以量化的統一評價方法。因此，風險偏好不同的分析者對同一公司得出的結論可能不同。而且收益質量分析僅僅是對一個上市公司整體投資質量評價過程中要考慮的因素之一。因此，投資者在進行投資決策時，應將收益質量和自身風險偏好以及企業的整體環境結合起來，才能做出恰當的決策。