我們認為，管理層呵護證券市場發展的初衷并未改變。待利息稅的相關政策出臺后，市場擔心的利空政策將暫告一段落；中國證券市場目前仍具有政策市特征，但長期來看，這一特征會逐漸消除；從中長期來看，政府目前推出的利空政策具有“利多”因素；投資者將更趨成熟，價值投資理念將逐步為市場接受。

　　管理層初衷未變

　　首先，中國證券市場五年熊市使投資者資產大幅縮水，市場人心渙散，股權分置改革恰逢其時，使市場重現生機。因此管理層不會過分打壓股市，使其夭折；其次，央企大整合的序幕已經拉開，而證券市場是央企整合的重要平臺，它不僅提供資金，而且其一系列的市場機制也可以保證央企公司治理機制的完善；第三，印花稅調高后，市場跌幅到8%時，三大證券報就刊出評論員文章安撫市場；特別國債發行的消息披露后管理層加已澄清“并非針對股市”。可見，政府部門并不希望看到政策過分打壓市場人氣。

　　利空政策將暫告段落

　　首先，政府防止股市過熱，防范風險的目標已經達到。政府出臺一系列利空政策的主要原因就是低價股爆炒，市場風險積聚過大，目前來看，低價股下跌幅度已相當深，沒有必要再次打壓。其次，財政政策調控、貨幣政策調控，市場化及非市場化調控手段都已用過，其他一些重大利空，如資本所得稅也顯然不會在近期推出。再者，CPI持續高位運行，央行加息已在市場預料之中，即使推出，市場不會受到太大影響。

　　政策市特征會逐漸消除

　　長期以來，管理層政策對股市都具有較大影響，就目前的市場環境而言仍是如此。但我們可以看到，監管層已逐步開始盡量利用市場化手段對市場進行調控，非市場化手段逐步減少。例如QDII政策、市場擴容政策，以及發行特別國債，都是市場化方式的調控，這些政策不僅調控了市場，也滿足了金融開放、企業融資、外匯管理等一些宏觀經濟發展需求。

　　利空政策具有“利多”因素

　　利息稅具有抑制通貨膨脹，保證國民經濟平穩發展的作用，也增加了居民的可支配收入；而印花稅雖然增加了投資者的交易成本，但同時減少了股票換手率，有助于價值投資理念的形成；QDII加快了我國金融業走向國際市場的步伐，有利于我國金融改革的深化；特別國債則為我國過剩的外匯儲備尋到出路。凡此等等，政策從中長期的角度來看具有相當的積極意義。

　　價值投資雖然被投資者時常提起，但我國證券市場中真正的價值投資者仍較少，這從年初垃圾股飛漲和近期認沽權證的炒作中可見一斑。本輪調整，績優股和藍籌股的投資優勢在垃圾股的狂跌中驟然顯現。正是逆境奠定了中國證券市場長期、穩定發展的基礎。