最近白酒類上市公司股價走勢表現頗為不俗,五糧液(000858)的股價距7月初的最低點的漲幅已近一成,全興股份(600779)、湘酒鬼(000799)等也都有良好表現。根據記者了解的情況,消費稅松動的預期加上行業景氣的復蘇,將有望使白酒類上市公司在不久的未來"苦盡甘來"。

　　2002年業績陷入谷底

　　白酒類上市公司的業績下滑與國家2001年白酒稅收政策的調整有直接的關系。根據有關部門通知,從2001年5月1日起,糧食白酒及薯類白酒實行從量從價復合計稅,即在原先糧食白酒按銷售價格征收25%、薯類白酒按銷售價格征收15%消費稅的基礎上,每500克白酒再按0.5元的標準征收一道消費稅,并取消以外購酒勾兌生產酒的企業可以扣除其購進酒已納消費稅的抵扣政策。

　　在新的消費稅政策影響下,白酒類上市公司的業績在2002年陷入谷底。以中低檔酒占主營業務收入比例超過50%的五糧液為例,公司2002年度消費稅支出大幅增加到64503.936萬元,較上年增長了77.79%。同時,消費稅的增加也使相應的城建稅和附加教育費大幅增加。因此,雖然報告期內五糧液系列酒銷量、主營業務收入分別比上年增長了6.93%、20.31%,但由于稅收原因,公司的凈利潤反而較上年下降了24.42%。

　　此外,沱牌曲酒(600702)2002年凈利潤較上年減少66.80%,全興股份2002年凈利潤較上年減少90.24%。蘭陵陳香(600735)、湘酒鬼和?ST寧窖(600159)2002年度都出現了虧損。

　　消費稅政策有望松動

　　但是,新的白酒消費稅政策出臺后,由于實行的效果與有關部門的初衷南轅北轍,消費稅政策出現調整的可能性正在逐漸上升。

　　本來國家加征消費稅的目的,主要是遏制小酒廠的泛濫,提高生產集中度和產品質量檔次。不過,事與愿違,該政策執行的效果很不理想。根據食品工業協會資料,2001年全國白酒消費稅增加的5.8億元中,白酒產量只占全國13.7%的四川和貴州就占5.6億元,其中四川占3.81億元,貴州占1.79億,而其它28個省市只增長了2000萬元。總的來看,全國白酒行業一年偷漏稅款在100億元以上,中小酒廠偷漏稅款的現象十分普遍,而經營規范的大型白酒企業,尤其是白酒類上市公司卻不得不吞下加征消費稅的苦果。

　　據了解,針對加征消費稅沒能"扶優限劣、扶大限小"的不正�，F象,2002年7月國家稅務總局對白酒行業進行了稅收專項檢查,調查的結果加上各大企業的呼聲都使得調低消費稅的可能性越來越大。2002年年底,有媒體報道稱,"來自成都召開的‘2002年四川省食品工業營銷工作研討暨先進單位表彰會’的消息稱,目前國家六部委正緊急研究,準備修改白酒消費稅。"2003年6月又有媒體稱,"從中國釀酒工業協會獲悉,國家六部委正在緊急研究,準備修改白酒消費稅。"

　　行業景氣觸底回升

　　另外,白酒行業自身的經營情況在經歷了7年的下滑后,終于出現復蘇的跡象,這也是支撐白酒類上市公司股價回升的重要因素之一。

　　根據國家統計局的最新數據,整個白酒行業的利潤總額在前兩年分別下降6.62%和13.45%之后,2003年1至4月大增12%,而且這還是在非典對整個高檔白酒造成沖擊的情況下取得的。有樂觀的分析人士已經表示,由于白酒行業第一季度是全年銷售最旺的季節,因此1至4月的增長奠定了今年全年白酒行業利潤實現增長的基礎。

　　與此同時,白酒類上市公司近年來強化營銷環節、優化產品結構的努力也初步顯露出成果,這在今年以來公司披露的信息中已有反映。根據五糧液2003年第一季度報告,公司一季度共銷售五糧液系列酒產品5.9萬噸,同比下降4.2%,但實現主營業務收入22.75億元,同比增長了0.51%；實現凈利潤2.89億元,同比增長15.91%。蘭陵陳香預計2003上半年虧損數額較去年同期下降50%以上。

　　當然,如果消費稅政策恢復到原來的狀況,對不同公司的影響可能有所不同,中低檔白酒產品比重大的上市公司受益程度要大一些。附表提供了部分白酒類上市公司2001年和2002年每股收益的比較,大體上可以反映出消費稅政策變更前后其業績的變化情況。

　　白酒上市公司2001年與2002年每股收益比較

　　股票代碼 股票簡稱 2001年每股收益(元) 2002年每股收益(元) 

　　600197 伊 力 特 0.35 0.358 

　　600199 金牛實業 0.1 0.05 

　　600519 貴州茅臺 1.31 1.37 

　　600702 沱牌曲酒 0.09 0.03 

　　600735 蘭陵陳香 0.08 -0.39 

　　600779 全興股份 0.35 0.03 

　　600809 山西汾酒 0.07 0.037 

　　000568 瀘州老窖 0.17 0.06 

　　000596 古井貢A 0.29 0.20 

　　000799 湘 酒 鬼 0.28 -0.48 

　　000858 五 糧 液 0.93 0.54 

　　000995 皇臺酒業 0.02 0.02 

　　注：*ST寧窖至今未公布2002年年報,因此未列入此表