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2012注會《財務成本管理》預習：現金流量折現模型參數估計一
注冊會計師考試《財務成本管理》科目
第七章 企業價值評估
知識點五、現金流量折現模型參數的估計一
現金流量折現模型涉及三個參數：
（一）折現率（資本成本）
股權現金流量使用股權資本成本折現（本章一般采用資本資產定價模型確定）；
實體現金流量使用加權平均資本成本折現。
【提示】折現率與現金流量要相互匹配。
（二）時間序列的處理（無限期流量的處理）
在持續經營假設下，企業的壽命是無限的。為了避免預測無限期的現金流量，大部分估價將預測的時間分為兩個階段：第一個階段是“詳細預測期”，或稱“預測期”。在此期間，需要對每年的現金流量進行詳細預測，并根據現金流量模型計算其預測期價值；第二個階段是“后續期”，或稱為“永續期”。在此期間，假設企業進入穩定狀態，有一個穩定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續期價值。
【特別提示】對預測期各年的現金流量必須進行詳細預測，后續期可以采用簡化方法。
【預測期與后續期的劃分】
在企業價值評估實務中，詳細預測期通常為5～7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年。企業增長的不穩定時期有多長，預測期就應當有多長。這種做法與競爭均衡理論有關。
判斷企業進入穩定狀態的主要標志是兩個：（1）具有穩定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率；（2）具有穩定的投資資本回報率，它與資本成本接近。
【提示】該指標與第二章的“凈經營資產凈利率”不同。這里的“投資資本”使用的是期初投資資本。
（1）從理論上講，劃分預測期和后續期需要考慮“銷售增長率”和“投資資本回報率”。但在有關題目中均沒有考慮投資資本回報率的情況。
（2）劃分的基本方法是將永續增長率的第1年作為預測期的最后1年。
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