原始的MM理論認為，在不存在企業所得稅的完美市場中，公司的價值與其資本結構（即負債與權益的比例）無關。但這一觀點在現實中顯然并不成立，因此后來MM理論進行了修正，加入了企業所得稅的因素。修正后的MM理論認為，由于負債的利息支付可以為公司帶來稅收減免（即稅盾效應），因此有負債的公司其價值會超過無負債的公司。 它提到“在其他條件不變時，個人所得稅會降低無負債公司的價值”。這里的“其他條件不變”指的是除了個人所得稅以外的所有因素都保持不變。那么，當個人所得稅存在時，它可能會對股東的收益產生影響，從而影響到公司的價值。特別是對于無負債的公司來說，由于沒有利息支付可以抵消稅收，個人所得稅的影響可能更為顯著，從而降低了公司的價值。 “當普通股投資收益的有效稅率通常低于債券投資的有效稅率時，有負債企業的價值會低于 MM 僅考慮所得稅時有負債企業的價值”。這里提到的“普通股投資的有效稅率”和“債券投資的有效稅率”是指投資者在投資普通股和債券時實際支付的稅收比例。由于債券的利息支付通常是稅前扣除的，因此其有效稅率可能會高于普通股投資。當普通股投資的有效稅率低于債券投資時，公司通過債券融資所帶來的稅盾效應可能會被削弱，因為債券利息支付所節省的稅收可能不足以彌補因個人所得稅導致的價值損失。因此，這種情況下有負債企業的價值可能會低于僅考慮企業所得稅時MM理論所預測的價值