信貸形式越來越嚴俊。存款準備金率自2007年1月以來已12次上調，從9%增加至15.5%，達到10年來最高位；一年期貸款利率，也在6次加息后由6.12%升至7.47%。除了大企業明顯感覺到資金鏈的緊張外，本來就處于融資弱勢的民營中小企業更是步履維艱，然而它們卻占據了企業總數的90％以上，是中國最活躍的經濟體。因此，我們愿意更多地關注民營中小企業的生存狀況和自救行為。

　　1931年，麥克米倫爵士等人在調研了英國金融體系和企業制度后，提交給英國政府一份《麥克米倫報告》，稱由于融資體制存在缺陷，中小企業和金融機構之間橫亙著一道難以逾越的鴻溝。此后中小企業融資的難題，便被命名為“麥克米倫鴻溝”(MacMillanGap)。

　　2007年1月以來的—系列日漸嚴苛的信貸緊縮政策，顯然讓中國的中小企業經歷著更大的“麥克米倫鴻溝”。

　　前有埋伏，后有追兵

　　在多次加息、提高存款準備金率、進行公開市場操作以及出臺各種“窗口指導”下，行的流動性大大降低。以贛州為例，根據央行贛州市中心支行今年1月份發布的《2007年贛州金融運行分析報告》，單是去年第10次上調法定存款準備金率(14．5％)時，全市可用信貸資金就減少近40億元。

　　貸款更艱難

　　幾乎所有的行業和企業都感受了切實的壓力。根據摩根士丹利等投資銀行的研究，釆煤及其他采礦、建筑、零售和批發等資產負債率較高的行業，以及國家重點調控的“兩高一剩”行業和房地產行業將受到更大的影響。

　　但無論是哪個行業，即便是兩高一剩行業，受影響最大的還是民營中小企業，大企業所受的影響有限。對于這一點，銀行人士的觀點一致。“像萬科、寶鋼這樣的龍頭優質企業，如果要貸款，我們也是愿意貨的。”民生銀行一位人土稱。

　　某外國投資銀行對廣東深圳、佛山、東莞，福建泉州和浙江溫州10家行業協會進行的調研證實了這一點。報告稱，隨著中國2007年的信貸緊縮，大量的中小企業發現它們很難從當地銀行獲得貸款，而且融資成本不斷上揚。認為與1年前相比更難從銀行貸款的回答者比例，2007年第3季度為61.3％，第4季度則為75.3％；認為與1年前相比融資成本增加的回答者比例也從74．53％增至85.5％。

　　對于商業銀行而言，這種選擇是理性的。從整個產業鏈來看，囿于資金和能力，國內中小企業往往處于產業鏈的末端，投資的大多是附加值低的低端產品，也無力承受配置環保設備、節能設備所需的成本。在有限的信貸額度下，無論是從應和政府政策還是從趨利避害的角度，銀行都更愿意向優質大客戶發放貸款。

　　大企業虎狼環伺

　　趨緊的信貸控制讓融資渠道更少的中小企業步履維艱。

　　前述外國投資銀行調研時，溫州鹿城鞋業協會的一名官員坦言，自2007年7月以來，協會成員里有10％的鞋廠倒閉，關鍵原因就是現金流問題。

　　那些尚在維持運營的中小企業也是戰戰兢兢，唯恐自己淪為大企業的“美味”。事實上，每一次宏觀調控會加劇行業內的競爭，成為大企業以低成本獲取小企業的絕好機會，只不過這一次似乎更為猛烈一些。大的企業，如安踏和特步，正“密切關注著珠三角和長三角小企業的關閉，尋找收購的機會”，泉州鞋業協會的官員稱。珠三角、長三角大量小工廠的倒閉，并沒有讓當地官員和政府感到驚訝，因為倒閉的主要是附加值低的小企業，是“產業升級和產業整合這個更宏大的背景的一部分”。

　　其他行業也不例外。比如，在房地產行業，根據廣發證券的研究，萬科A、保利地產、金地集團和招商地產去年的現金流支出主要是支付地價，表明它們在去年即開始利用行業整合的機會進行擴張。而萬科一連串的降價行為，有資金回籠的因素，但也不乏利用價格戰擊垮更多同行，進而兼并收購的用意。

　　八仙過海，企業自救

　　那么，步履維艱，甚至畫臨生死拐點的中小企業如何自自救呢？

　　借助“大樹”，獲取銀行貸款

　　自救之一是借力強者，提升信用等級，獲得銀行貸款。

　　*供應鏈金融。供應鏈金融的核心是產業供應鏈上的小企業借助與自己有業務往來的大企業的信用，獲得銀行貸款。比如，銀創鋼鐵貿易公司固定資產不足150萬，伹借助上游——國內鋼鐵行業的百強公司，從深圳發展銀行獲得了1400萬元的票據融資。

　　*機構牽頭成立信用平臺。比如，據報道，江西奉新工業園；險業單個貸款申請“打包”，向銀行提出整個園區的貸款申請，然后銀行以打包的形式向園區貸款，園區再向企業發放。

　　*互聯互保。企業還通過互聯互保的方式聯合組建信用平臺。據《在線國際商報》記者在山東魯西南雨城鎮的調研，當地12家民營企業自發組成“民營企業促進會”。每個會員根據自己的資金實力和發展需求，出資20萬、50萬、100萬元不等作為發展基金，然后在銀行開立集中發展基金賬戶。貸款實行聯保，設立三道防線：發展基金賬戶一企業會員聯保責任一貸款企業抵押物品。據稱，該促進會成立幾年來，累計融資數億元，沒有一筆不良貸款，會員企業普遍受益。

　　另辟蹊徑，尋求非銀行融資

　　但是，在信貸緊縮的情況下，銀行借貸是一個典型的賣方市場，中小企業想要獲取貸款仍然很困難，而且融資成本也越來越高。因此，更多的中小企業轉而尋找非銀行融資途徑。

　　*民間借貸。今年3月23日中央電視臺《濟半小時》欄目以“從緊，難降熱錢溫度”為題，報道了信貸緊縮下溫州的民間融資。據央行溫州中心支行統計，僅今年1月份，溫州發生可監測的民間借貸額就超過1億元，大多是以往投資于外地房地產與礦業、現今撤回的資金。

　　民間借貸利率高出銀行很多。根據央行的數據，今年1月份溫州民間借貸的年利率已達到14.124％，較當前銀行利率高出約1倍。靈活、便捷、簡單、方便，也是中小企業偏好民間借貸的重要原因。溫州市中小企業發展促進會的調查顯示，全市30多萬家中小企業，到目前為止，仍有70％的企業主要資金來源是民間借貸。

　　這與學者的研究相符。林毅夫、張維迎、史晉川等的研究表明，在發展中國家或地區的中小企業融資結構中，內源融資和非正規金融是中小企業創立和成長的主要資金來源。比如，在20世紀60—90年代，以中小企業為主的臺灣民營企業資金，來源于民間市場的比例高達35％以上。

　　*典當。根據寧波典當行人士的說法，2007年底，由于銀行貸款收緊，到典當行短期融資的客戶明顯多了起來。按照規定，典當行不能吸收存款，向銀行借款的額度也不能超過自有資金，因此在信貸緊縮下，典當行的操作更謹慎，放貸門檻不斷提高。目前典當公司年利率為36％一50％，高出銀行貸款5倍以上。

　　*尋求風險投資、私募股權基金。據報道，巨人教育集團曾多次向銀行申請貸款，但因沒有實物抵押，未果，無奈之下引入風險投資。信貸緊縮讓近幾年本已十分活躍的風險投資、私募基金，更加繁榮起來。以風險投資為例，根據清科集團的報告，2007年，國內風險投資總額比2006年增加82.7％，投資案例數量也由324個增至440個。對風險投資、私募基金的趨之若鶩，也導致了企業之間更加激烈的競爭。對一些風險投資商和企業家的訪談表明，較之以前，風險投資商對投資對象的選擇更加嚴格，獲得風險投資更為困難了。

　　*上市。據報道，2008年春節前夕，天涯網絡社區董事長刑明頻繁往返于?？诤蜕钲冢瑸榈氖遣季趾糁龅膭摌I板。較之主板和中小企業板，創業板上市的門檻要低得多，其中最突出的就是贏利標準降低。在剛剛發布的創業板意見征集稿中，要求“最近2年連續贏利，凈利潤累計不少于1000萬元”，而主板上市則要求最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元。除天涯外，奇虎、博客網等“第二代互聯網”也都躍躍欲試。而一些環保公司，如從事造紙廠污水治理的北京嘉禾木公司，以及公關服務公司藍色光標等新型服務公司，也在積極籌備創業板上市。

　　不過，并非對所有的企業來說，上市都是最好的融資方式。中歐國際工商學院丁遠教授和張華研究員在其合作文章《上市還是走黑——新政策環境下的融資戰略》中，稱薩班斯—奧克斯利法案出臺后，沉重的費用負擔導致美國許多上市公司在權衡利弊后做出了退市的決策。2003年，美國平均每3天不到就有1家上市公司主動退市。更多的企業也放棄了原先打算在美國上市的計劃，其中包括中國國際航空公司。

　　雖然目前中國對上市公司的監管沒有美國如此嚴苛，但隨著諸多上市操縱案的浮現，未來的監管趨于嚴厲。有遠見的企業必須權衡利弊，尋找自己更能承受、更適合自己的融資方式。

　　中小企業自救的方式不一而足。比如，也有企業通過融資、租賃、保理信托等融資，還有的企業“曲線救國”，如在境外設立子公司，然后想辦法將境外資金轉入國內。

　　長遠之計：“練好內功”才治本

　　2004年4月突如其來的宏觀調控，可能許多人還記憶猶新。在這次宏觀調控中，對民營企業沖擊最大的就是金融政策：鋼鐵項目的自有資本金由20％調到40％，房地產開發商的資本金從20％升至35％，各大銀行紛紛對民營企業采取措施。結果是，鐵本轟然倒下；許多房地產商資金鏈斷裂；一度橫跨“紅”(番茄醬)、“白”(棉花及乳業)、“灰”(水泥)和“黑”(汽車制造業和機電業)的德隆，也被這最后的稻草壓垮。長江商學院金融學教授周春生研究認為，這些民營企業的倒下，一個關鍵的原因是“企業缺乏危機意識和風險與危機管理的手段、工具和能力，無法駕馭從天而降的危機”。

　　而與較大的民營企業相比，對于更多的中小民營企業來說，趨緊的信貸緊縮將使這個“冬天”顯得更為漫長。未來，至少是在2008年內，根據“兩會”期間溫家寶等政府領導的講話和態度，為了防止經濟過熱、通貨膨脹變得更加明顯，目前的信貸緊縮趨勢仍將繼續。

　　太平洋建設集團董事局主席嚴介和甚至預言，未來5—10年，99％的中小企業將會死亡?；蛟S，嚴介和的預言過于悲觀但無疑，中國的許多產業，尤其是多年倚靠勞動力優勢的制造業，經過多年的發展，也到了產業升級和產業整合的階段。持續的宏觀調控和信貸緊縮只不過催化了這個大浪淘沙的過程。尋求融資自然是一種積極的應對方式，但就長遠而言，更為重要的是練好內功，“先控制后發展”。