人們希望房價進一步下跌，但經濟發展的邏輯就是這樣嚴酷。作為中國以城鎮化為特征的經濟增長的主要推動力——房地產產業來說，這個產業所受到的損害將會導致整個經濟受害，最終是大家都受損害。

　　美國紐約大學斯特恩商學院的教授Roubini曾經因為對1997年亞洲金融危機的研究，特別是他所建立的關于金融危機研究的巨大網站而著名。他在最近的電視訪談中對于美國經濟和金融形勢給出了十分悲觀的估計。

　　Roubini認為，美國金融體系處在大蕭條以來的最壞危機之中，因此股票市場的熊市只是居于半途，還有較長的路要走，而次級貸款僅僅是壞賬危機的初步表現。他估計，次級貸款所形成的損失，至今雖然只有3300億美元，但最終的損失總額應該在1萬億美元到2萬億美元之間。Roubini相信，美國經濟已經在2008年第一季度滑入衰退，而他估計這次衰退將持續到2009年第二季度。

　　上述觀點當然比較極端， 但最近英國《金融時報》報道，美國金融危機正從次級抵押貸款的借方，向較富有的客戶蔓延。越來越多的證據表明，比較富有的人正無力支付自己的抵押貸款和信用卡余額。市場對于較富有借款人財務健康的擔憂日益加劇，促使銀行和信用卡發行機構采取各種措施收緊貸款，這可能進一步影響消費者的信心和支出。

　　次貸危機，正常房屋貸款危機和信用卡貸款危機這樣的發生順序已經形成。目前全球性的通貨膨脹已經到高點，應該基本是回落的趨勢，只是回落速度還不確定。特別重要的是油價繼續上升的壓力不太大。這對于中國國內對于未來 PPI走勢的擔憂是一個解脫，但對于中國經濟繼續下滑將是一個惡化。

　　美國經濟的增長減緩，以致世界經濟的減緩會削弱中國的出口，影響沿海地區的經濟和就業。因此即使人民幣不再升值，依靠外部需求拉動中國經濟的動力也要大打折扣。而人們所期待的消費加快增長推動中國經濟的愿望則可能要落空，因為2008年以來城鎮居民可支配收入的增長速度比2007年明顯減慢。上半年，城鎮居民人均可支配收入同比增長14.4%，扣除價格因素，實際增長6.3%；2007年全年城鎮居民人均可支配收入比上年增長17.2%，扣除價格因素，實際增長12.2%.收入增長的減緩必然導致消費增長的減緩。不要說希望2008年的消費增長超過2007年不太可能，就是達到2007年的增長速度也可能是一種奢望。因此繼續緊縮貨幣，反通脹已經失去依據，而所謂的“既要��，又要��”的策略也已經不合時宜，并可能導致喪失時機。

　　問題就是這樣尖銳，在中國經濟下滑問題日漸突出，防止中國經濟硬著陸的任務日漸迫切的今天，什么力量能夠起到這樣的作用？很明顯是刺激內需。 但刺激內需的重點——恢復投資的正常增長則就不那么顯而易見。 實際上為了防止經濟進一步下滑，還必須加快投資的實際增長。 在投資中包括基礎設施的投資，固定資產（即工業內生產能力）的投資和房地產的投資。我們希望論證的觀點恰恰是只有讓房地產的投資和房地產產業正常發展，而不是總是處于受壓抑的狀態，刺激內需保經濟增長的任務才有希望完成。

　　為了說明我們的論點，有必要回憶1998年刺激內需，保經濟增長的歷史。首先看價格的變化，1997年1月的CPI同比增長5.9%， 而4月份的CPI就降為3.2%.在1998年3月份法定存款準備金和備付金賬戶合并之后， 準備金比率下調5個百分點，同時政府發行國債大力度刺激內需，但1998年 4月份居民消費價格指數同比下降0.3%，比3月份下降0.8%.這樣的歷史表明，在總需求萎縮的情況下，物價下降的速度也是很快的。

　　在1998年政府發行國債，刺激內需時，投資的集中領域是基礎設施，但1997年和1998年的經驗表明，如果在經濟開始下滑的時候不及時啟動經濟，則后果是經濟下滑的趨勢需要更大的力度和更長的時間才能挽救，僅僅靠基礎設施的投資力度是不夠的。回憶10年前的歷史，1998年刺激內需的結果是GDP增長7.8，1999年GDP增長7.1%，2000年GDP增長8%，2001年GDP增長率再次回到7.3%.在2002年經濟真正恢復正常增長還是大規模房地產建設的效果，一旦經濟獲得實質性的推動力，2003年的“非典”也沒有影響當年的經濟增長，可見房地產建設對于經濟的推動力。

　　這個結論在目前顯然還不能被大多數人所接受，人們希望房價進一步下跌，但經濟發展的邏輯就是這樣嚴酷。作為中國以城鎮化為特征的經濟增長的主要推動力——房地產產業來說，這個產業所受到的損害將會導致整個經濟受害，最終是大家都損害。1997年和1998年的經驗很有啟發，歷史往往如此相似，同時歷史重演的可能性也如此大。人們還需要時間理解目前中國宏觀經濟的主要問題不是防止通脹，而是防止經濟過快下滑，可能需要更長的時間理解刺激內需的關鍵不是消費，而是投資，特別是房地產投資，但希望這個時間不要太長。