自2002年起，我國繼美國之后成為全球第二大石油消費國，原油對外依存度伴隨經濟增長正在逐年攀升。我國的石油企業應該引入國際資本力量，通過一系列的海外收購兼并以獲得海外石油天然氣資源，這一過程中聘用一家高專業性的國際投資銀行協助并購交易將是規避風險的重要途徑。

　　在剛剛過去的2007年，受諸多因素的影響，國際市場油價依然居高不下。就在今年年初幾天，紐約商品交易所WTI的原油價格曾經一度突破每桶100美元的心理大關。市場分析人士認為導致油價高企的多種因素在2008年依然存在，將繼續推動油價走高，短期內高油價的狀況很難改變（見圖1）（略）。

　　“近水樓臺先得月”的想法讓大家普遍認為石油企業是高油價的最大受益者。但是客觀地講，原油價格的高企對石油公司其實是一柄雙刃劍，高漲的油價一方面使得石油公司的利潤大幅增長；另一方面，為了保持公司利潤增長、股東利益、資本市場回報和公司的可持續發展，各大石油公司不得不大幅提高油氣勘探開發的投資力度，在世界各地尋找新的油氣資源以提高儲量，努力降低油氣資源接替的風險。

　　行業分析數據顯示，1999~2007年，全球石油勘探開發投資從675 億美元飆升到近3000億美元，增長了近5倍。今年這個數字預計將超過3300億美元。然而，隨著勘探開發的深入，全球90％的油田已經進入成熟期，產量日益下降，發現大型油氣田的機會越來越少；勘探開發重點向深海、邊遠地區、油區深層、復雜結構、非常規產區轉移，導致投資周期越來越長；同時，原材料、人工費和工程技術服務價格的上升造成了全球石油勘探開發成本越來越高。

　　綜合上述因素，目前石油產量和儲量增長并不理想。據全球油氣領域最大的專業投資銀行公司——渣打Harrison Lovegrove Co. 在2007年對全球228家石油公司的調查顯示，2006年全球石油儲備比上一年度僅增長了1%，天然氣儲量增長3%.作為衡量石油公司業績的兩項重要參考指標，全行業的探明儲量和儲量接替率的數據都不盡如人意，這讓石油公司感到越來越大的壓力。

　　全球石油勘探開發成本的快速上升致使項目超支投產延遲，石油公司在上游資源開發中積累了大量的風險。 很多石油企業轉而選擇業內合縱連橫的收購兼并，特別是針對上游油氣資源的交易。相對于自己開發，并購能夠迅速獲得被并購一方的油氣資源，實現跨越式發展。此外，上下游一體化整合有效加強了石油公司在全球化背景下的抗風險能力。而以往合并案例的成功也帶來了巨大的協同效益。據相關數據統計：石油公司合并所帶來的協同效益總額每年超過100億美元 ， 將節省的成本資本化可以給股東創造近 1000 億美元的價值。

　　基于以上原因，為與跨國石油公司展開競爭，以金磚四國為代表的國家石油公司紛紛加速國際化進程的同時，大力并購上游資產，從而使得全球油氣資產并購日趨活躍。渣打Harrison Lovegrove Co. 最近公布的《2007年全球上游并購評論》對2006年發生的280多起上游并購交易的分析顯示：油氣資產交易價值連續五年上升，2006年增加55％，達到600多億美元。這其中，國有或者國家控股的油氣公司占2006年全球上游并購支出的1/3.從目前發展趨勢看，盡管并購成本不斷上升，并購趨勢卻依然十分強勁。

　　自2002年起，我國繼美國之后成為全球第二大石油消費國，原油對外依存度伴隨經濟增長正在逐年攀升。中國社科院發布的《2007年中國能源發展報告》指出，未來五年，我國的能源供應將凸顯安全性壓力，預計到2010年，我國石油進口依存度將達50％；到2020年，這一數字將變成60％左右，屆時2/3以上的石油需求將依賴國外供給。面對日益增長的能源依存度和居高不下的石油價格，我國的石油企業應該積極貫徹國家“走出去”戰略，通過引入國際資本力量，迅速與國際接軌，在提升公司治理水平的同時，通過一系列的海外收購兼并迅速獲得海外石油天然氣資源，確保我國快速增長的經濟不受治于能源瓶頸的困擾。相對于其他行業，中國石油企業海外并購主要涉及以下幾種風險：

　　非經濟因素干擾的風險

　　比如2002年中石油收購俄羅斯斯基母爾石油公司，在幾近成功的最后時刻，俄政府卻與商界聯手演出了一場排擠中國企業的鬧劇，迫使該公司不得不最終放棄，不禁讓人遺憾。

　　資金鏈風險

　　我國石油企業海外并購資金數額巨大，而且大多數交易使用全現金收購（如果當年中海油能夠成功收購優尼科，該筆并購將成為歷史上最大的一筆全現金收購）。由于受股權結構限制，這種收購方式幾乎成為中國石油企業進行海外并購的獨有特征。以中海油為例，由于公司只有不到30％的流通股，剩下70％的股票都是不能流通的國有股，所以它難以動用股票來收購，而只能采用現金支付。而國際上大的行業整合，以純現金形式購買是很少見的，最好的方法就是用股票置換，全股票或者一部分股票加一部分現金來交易。巨額現金的撥付容易抽空并購企業自有的流動資金，形成高負債率，進而加大資金鏈的風險。如果不能及時從并購中獲益，很可能導致資金鏈斷裂，從而造成整個企業運營的癱瘓。

　　信息不對稱導致的收益風險

　　由于信息的不對稱，并購企業對目標企業的財務狀況、未來油氣開發前景很難了解透徹，導致并購后收益受到極大影響。比如，曾經被評為2002年度中國10大并購事件之一的某油田項目，事后才發現，所購五塊油田的含油量低得讓人難以置信，實在可惜。

　　并購后的整合風險

　　海外并購涉及將不同的產業結構、管理水平、資產狀況乃至企業文化融合在一起的問題，這個過程看似簡單，但實際操作起來往往困難重重，有時甚至遠遠超出并購前的預想。所以，并購交易的完成只是完成了“萬里長征的第一步”，隨后的業務整合才是關鍵，整合好了，整個并購才算真正的成功。

　　基于以上風險，聘用一家高專業性的國際投資銀行協助并購交易將是規避風險的重要途徑。專業投資銀行擁有強大的專業研究力量、業內高度認可的執行能力以及對油氣行業的深刻認識。這樣的投資銀行能夠為企業提供并購的關鍵信息、幫助企業尋找并購目標、設計并購方案、提供融資安排、擔任并購顧問，甚至代表一方與另一方進行談判，為雙方成交作協調工作。對于跨國企業并購，投資銀行的作用更為重大。一般來說，跨國并購所遇到的困難比國內企業并購更多、程序更復雜，如果沒有了解目標企業所在國狀況的投資銀行，沒有提供資金和協助實施交易的金融市場，要進行企業跨國并購幾乎是不可能的，即使可能，成本也會相當高。

　　據華爾街日報消息稱，與前些年相比，中國在2007年海外石油資產活動近于停頓，據美國能源業咨詢公司John S. Herold Inc.的數據顯示，中國國有石油公司2007年1~9月對國際石油資產的并購交易額只有2.02億美元，2006年和2005年全年則分別為86億美元和62億美元。但中國的外匯現金儲備規模巨大，對能源資產的興趣也十分濃厚且與日俱增，中國展開新一輪的收購只是時間問題。因此，油氣領域內的專業投資銀行在中國石油企業未來的海外收購過程中將大有可為。