引　言

　　基礎設施建設是關系到國計民生的事業，但是由于政府資金財力以及管理的力度有限，不能顧及到國民建設的各個方面，所以必然對某些建設心有余而力不足，這就需要企業的參與。近年來越來越多有實力的企業開始嘗試BOT項目，而毫無疑問的是隨著BOT融資方式的日臻成熟必將成為中國經濟發展不可或缺的重要支撐。

　　一、關于BOT

　　世界上基礎設施建設私有化的概念出現在18世紀，但真正概念的BOT形式是在 20世紀70年代的中國香港形成并開始實施。盡管目前世界上采用BOT形式建設基礎設施時，操作及具體實施有很大差異，但是關于BOT的一些基本原理和構想都是相同的。

　　BOT從原理上講非常簡單，BOT代表的是Build-Operate-Transfer，即建設—運營—轉讓，這是一種直接吸收企業資金和技術（包括外資企業）的方式，用以建設、運營和轉讓給公用部門的基礎設施計劃，并據此組織這個項目，政府授權給下屬公用專業公司，邀請企業投標，經過談判簽訂專營合同，經政府批準，某企業獲得特許權，籌措資金，在項目所在地成立專營公司，設計并建設該項目；運營該項目一定的期限（通常20～50 年），并獲取一定效益，最后在特許期結束時，將該項目無償轉讓當地政府運營。 采用這種形式操作的項目即為BOT方式的項目。

　　BOT最本質的特點是使企業資金用于公用基礎設施建設。為了更好地吸引企業資金，目前還有一種BOO方式，即 Build-Own-Operate，在該方案中，專營公司有無限期的運行特許權。因此，不同的BOT結構，用在不同項目中，其意義各不相同。 事實上，根據財務評估可以得出，一般超過30年專營期的話，每延長一年收益對整個投資回報的效果差不多是負的，一個30 年的BOT項目與一個延長的BOO項目之間的差別并不大，據此看來，國際上通用即為BOT方式。

　　在BOT項目中，最重要的是資金的融資方式、風險的分擔、資金的結構、回報率的確認以及政府與專營公司各自的地位等因素。BOT方式不僅是一個融資的協議，而且還是一個長期專業化的協議。在協議的基礎上，政府與企業雙方建立起伙伴關系，并向公眾提供經濟、高效的服務。 ��

　　二、BOT項目成功的幾大關鍵因素

　　1.項目的可行性

　　BOT項目成功的最重要因素之一是項目是否可行，尤其是在經濟上是否可行。由于BOT項目通過股東的股本投資和借貸籌集建設資金，股本回報和貸款本息的償還，完全倚賴于項目建成后的運營收益，項目本身能否產生預期足夠的收益，是立項時所要考慮的首要問題。在項目初期，初步可行性研究是由政府或其指定機構完成，可能存在項目國民經濟效益好而財力效益較差的情況，企業在介入項目前需就可行性研究做多方面驗證以保證項目在不同方案下的財務和經濟均是可行的，因此在項目可行性研究時也需要進行財務指標測算，論證項目的財務可行性。

　　2.項目的投資環境（項目所處地域經濟綜合競爭力）

　　投資環境是指在一定的經濟區域內，對投資這種經濟活動產生影響（包括有利和不利影響）的一系列因素和外部條件的統一體，是投資主體在進行投資時所面臨的、影響投資行為的政治、經濟、文化、地理、自然環境、基礎設施、科技水平、管理、社會、法律法規等各種條件和因素的總和。在其他條件相同的條件下，良好的投資環境有利于資本生存和增值，反之則阻礙資本進入。

　　本文主要強調項目所在地區的經濟綜合競爭力，因為要在激烈的市場競爭中取得勝利，不僅需要勇氣，更需要有實力，項目的成敗，關鍵還是項目所在地域的經濟綜合競爭力強否。

　　3.政府的支持程度

　　政府在BOT項目中的影響，貫穿于確定項目、招標、特許經營權協議的簽定、法律法規的制訂、稅收、外匯政策的調整、政治風險的避免等多方面，BOT項目的成敗在很大程度上取決于政府的支持程度，政府在BOT項目中起著關鍵作用。

　　BOT項目往往前期投資巨大，投資回報期長，未知風險多，政府在政策等方面支持度高則相應能降低公司一些項目風險，同時也能使企業獲得與政府平等談判的機會，爭取到更大的利益。有時項目可能需要擁有壟斷權或一定程度的壟斷權才能保證收益，政府的政策扶持就能給予項目一定程度的競爭保護，使項目收益與公眾利益和政府利益之間達成平衡。

　　4.項目公司的能力

　　項目公司的經營能力對于項目成敗關系非常重大。項目公司是與政府簽署特許權協議的合同一方，是BOT項目的執行者，必須具有足夠的實力。一個公司的規模越大和財務越雄厚，其進行BOT項目成功的可能性越大。首先，具有雄厚財力的項目公司能對項目提供較多的資金，同時對項目的后備資金也有較可靠的保證。此外，公司規模大，財力雄厚，在信貸機構中擁有良好的信譽，為項目融資的能力也較強，融資成本也可能較低。

　　項目公司的總體經驗和實力還表現在能否正確、妥善的處理項目實施階段的各種問題，這些問題包括：（1）利益沖突問題；（2）“臺風現象”，也叫“旋渦效應”；（3）債權人搖擺現象；（4）對項目管理改變的應付；（5）開發資金貧乏問題。 BOT項目的整個實施過程實際上就是一個對風險的管理過程。一個好的項目公司必須對各種風險有清楚的認識，較好的處理各種風險。

　　三、我公司對BOT項目的探索

　　我公司作為老牌的建筑施工企業，具有港口與航道、公路、橋梁與市政工程等多項施工總承包一級資質，在建筑市場上具有很強的競爭實力，但隨著國內建筑市場的日趨飽和，對多元化經營方式的探索成為促進我公司可持續發展的新動力。近幾年來，我公司從加強資本運營入手，對新的經營模式實施了一系列有意義的嘗試，而湘潭湘江四大橋投資項目則是我公司首次嘗試的BOT經營項目。該BOT項目通過與當地政府簽訂特許經營合同，正式獲得政府授權，負責項目建設、開發、收費營運，并于特許經營期滿后無償移交給政府，特許經營期為30年。

　　項目自開工至今已有3年多的時間，雖然成熟的經營理論尚未成形，但實踐過程中的一些經驗教訓仍值得我們總結。在此我們就實際工作中對BOT項目融資、管理以及財務核算方面的一點體會，與大家一起分享與探討。

　　1. BOT項目的融資

　　政府之所以引進BOT項目正是源于自身的財力不足，因此一個成功的BOT項目，核心是要解決資金來源問題，即按照BOT模式進行項目的投資和融資。

　　首先要加強調查研究，積極穩妥地制訂融資方案，要全面了解項目情況，做到心中有數。BOT項目的特點是規模較大和資金需求多，技術要求高，具有盈利潛力，使用期限長。項目公司成立后，在落實資本金的前提下，建設資金由項目公司進行融資，提供融資的銀行一般要求項目建設期間由股東擔保，經營期間用政府授予項目公司的經營權質押擔保。由于BOT項目情況復雜，這將對融資方案產生較大影響。因此，在制定融資方案時必須首先吃透項目的情況，全面掌握項目的特點，了解有關政策后再與金融機構接觸，權衡利弊，制定切實可行的融資方案，切不可一知半解，盲目與金融機構談融資，以防陷入被動。

　　其次，要積極穩妥地選定金融機構。資本金的籌措落實后就可以開展其余資金的籌集工作。要根據項目的大小，選擇相適應的金融機構合作，一是應當與已經建立了長期的良好合作伙伴關系的銀行合作，避免臨時找合作伙伴，增加融資難度和成本。再是要根據項目額度大小，選擇具備實力的銀行。同時要注重企業自身的實力，不能過分依賴于銀行的支持。由于項目公司在項目所在地屬新成立公司，與當地銀行的合作時間很短，缺乏一定的銀行信用， 因此在向當地銀行融資時需要準備大量的基礎工作，而我們向股東所在地的銀行融資則相對就容易很多，同時還憑借著多年銀企合作贏得的良好信用享受到一定的利率優惠政策，降低了融資成本。

　　第三，要多方調查研究，實事求是地確定融資方案。一般情況下，融資有獨家貸款、聯合貸款、銀團貸款三種模式。

　　一是獨家貸款，即由一家金融機構提供貸款。獨家貸款的優點是融資方案審批比較容易，相對節省時間。缺點是風險比較集中，一旦合作銀行資金遇到困難，項目運作會受到影響。

　　二是聯合貸款，即項目公司分別向幾家銀行單獨貸款。優點是風險相對分散，缺點是項目公司分別要與幾家銀行商談，由幾家銀行分別單獨上報其上級審批，報批時間長；且政府授予項目的特許經營權只有一個，在擔保和質押上需要協調解決，增加了難度。

　　三是銀團貸款，即由幾家銀行組成銀團，其中一家為牽頭銀行，占比例略大，其他銀行分別占一定比例。優點是項目公司只與牽頭銀行談判，一旦達成協議，牽頭銀行的融資方案審批通過，其他銀行則會比較順利通過，利率相對較低，風險相對分散，不至于因某一家銀行資金困難影響項目融資。缺點是銀團之間需要協調，會增加一些費用。

　　我們在項目融資中采用的正是第二種聯合貸款模式，同時向公司所在地銀行與項目所在地銀行申請貸款，但因為在實際談判過程中項目所在地銀行對新成立的公司信心不足以及貸款附加條件過多、貸款成本較大使得公司最終選擇由一家銀行提供建設資金貸款支持。在向金融機構融資過程中，我們總結出幾個需注意的問題：一是提款時間與還款時間要詳細測算。在滿足施工的要求下，盡量縮短資金滯留項目的時間，充分發揮資金的效能，有時可以做一些承兌匯票式的理財業務。還款時要考慮的因素很多，運營前期一般為培育期，要適當少量還款，項目效益好時可以多還，甚至提前還款，但這些均應在事先在合同中表述清楚；二是建設期間的股東擔保合同、運營期間收費權質押的保證合同等，要本著平等、互惠互利的原則積極商談，避免雙方利益受到損害；三是利率使用要適當，銀行可以下浮一定利率的，要積極爭取下浮。

　　第四，充分發揮資金效率，加強資金監管。BOT項目資金投入巨大，項目建設期間的資金監管十分重要，必須有一套辦法、措施，保證項目的正常運轉。一是企業、銀行、施工單位要簽訂資金監管協議，明確各方的責任；二是要定期全面檢查，不留死角，發現問題立即糾正；三是要依靠先進的管理手段，積極使用網上銀行，實現網上支付和網上監控，確保資金用在項目上，避免施工單位挪用建設資金；四是要規范運作，不得違規操作，經得起審計、監察等各種監督部門的檢查。

　　2.BOT項目的投資控制

　　投資控制措施的力度和效果，將直接影響到項目建設的成本和建設質量，也直接影響到項目的投資效益。然而，在項目的建設與營運活動中，不同時期如設計階段、招標階段、實施階段、營運階段，其控制的重點與控制手段不同，但無論在哪一階段，其控制投資的目標是一致的，那就是控制一個合理的低成本和產生一個最大化效益。

　　第一，要加強初步設計和施工圖設計及其優化工作。初步設計是投資控制的源頭和關鍵，加強優化意識提高設計質量，從線型布置到構造物，從結構方案選擇到細部設計，采用新技術、新結構、新工藝、新材料達到高質量的優化設計成果，高質量的施工圖設計。

　　（1）以業主為主導加強設計質量的控制及強化優化設計工作。項目公司要建立一支高素質的工程技術隊伍和職能部門，及早介入，加強管理，促使設計技術先進、經濟合理，更好地控制協調設計及其優化工作。

　　（2）引入設計監理機制，加強設計監督管理，提高方案比較質量和設計質量，使優化設計方案既滿足設計標準，又減少投資成本，達到高質量的技術、經濟標準。

　　（3）邀請國內、省內具有豐富經驗的專家，組成專家評審組為優化設計進一步評審。

　　第二，要加強建設實施階段的變更設計的管理工作。在項目建設施工過程中，由于地形、地貌、地質、銜接工程的實際誤差等，設計變更是不可避免的，而設計變更往往是增加項目建設投資的主要因素，因此做好設計變更的控制工作是投資控制的重點工作之一。

　　（1） 制定好設計變更的審批程序，列入標準化管理。

　　（2） 在技術和經濟方面必須充分分析、比較，選擇技術可靠，經濟合理的技術方案和措施。為此，投資方、設計方、監理都必須深入現場調查研究，不能草草聽從施工單位匯報就做出變更設計。

　　（3） 項目公司要改變傳統的設計變更被動模式，主動派工程技術人員深入現場進行調研，加強對設計變更的預見性，對于相關地段、部位主動進行細部方案比較，控制變更設計，降低投資成本。

　　第三，加強前期策劃及招標工作。項目公司組建后的首要任務就是立即進行建設的前期策劃工作。

　　（1） 制定項目建設總體構思、總體規劃，編制詳細的項目實施策劃書，運用科學的管理方法，組織實施項目目標計劃，將項目目標計劃一一分解。作為項目公司重要的職能策劃與協調，其前期策劃工作的質量將對項目建設的成功與否起關鍵作用。

　　（2） 通過公開招標方式擇優選擇設計、監理、施工、大型主材、設備等供應商。尤其是材料供應，其費用占總建安費用很大比重，業主必須抓住這個環節。

　　第四，合同管理及結算控制。合同管理是項目投資過程控制的關鍵環節，從合同條款的制定、實施、過程控制到工程決算都十分重要。

　　（1） 合同通用條款采用交通部頒發的標準范本，并根據項目特點制定專用條款，在符合合同法框架內，既保護業主利益，又使承包商獲取合理利潤，條款的清晰化給合同過程操作帶來了很多便利，避免了合同糾紛和模糊的索賠現象。

　　（2） 加強過程控制，理順管理鍵。充分發揮監理職能，建立完善的制度和管理程序，采用先進的現代化管理手段。

　　（3）中間結算、竣工結算要及時辦理。原始資料要齊全，過程審批手續要齊備，工程結算要嚴格、嚴肅地按程序辦理，使合同管理、結算控制程序化、規范化。

　　第五，征地、拆遷費用控制。征地、拆遷是一項涉及面廣，群眾利益尖銳、政策性強、社會影響面大的一項艱巨任務，它是項目實施順利進行的基礎和前提。征地拆遷工作必須做到兩不誤：一是能按時取得土地使用權，二是能將其費用控制在預期目標內。

　　（1） 要得到當地政府的支持。

　　（2） 強化征拆費用的使用與支付管理，防止征拆費用被挪用情況，實行政府統征辦法。

　　（3） 防止沿線農民、居民為加大賠償設置假象，突擊種植或虛建建筑物。初步設計階段，在摸查清楚征地拆遷范圍后，與沿線鎮村、拆遷物權屬人簽定初步的征拆協議書。項目實施前期應做具體的實地錄像和拍照工作，并做公示，取得法律依據，以控制農民亂要賠償現象。

　　第六，建設工期與建設質量控制。做好建設工期及建設質量的控制工作，主要在于組織管理、協調管理和程序管理的落實，選擇好監理隊伍與管理好監理隊伍是落實業主管理意圖和目標的關鍵。

　　（1）建設工期也是投資控制的重要因素之一，工期短既可以避免因市場物價上漲而帶來的造價增加，又可減少建造期的其他成本，同時，按時完成建設或提前完成建設對營運的收益會帶來更大的效益，所以建設工期是項目公司的重要控制目標之一。

　　（2）建設質量也是投資控制的重要因素之一，建設質量不僅對工程建設期間的投入產生影響，而且對建后營運期維修成本產生巨大的影響。所以建設質量必須從源頭抓起、過程推動、使用得當，即從勘察設計、施工建造、營運使用的全過程控制。

　　第七，安全生產控制。從思想認識上、管理理念上認識到安全生產對本項目的投資控制也是十分重要的工作，出了安全事故對社會和企業形象影響是一方面，直接的經濟損失使工程成本加大，停工、返工又使工程蒙受損失。

　　（1） 明確安全管理目標和管理制度。

　　（2） 建立安全管理體系。落實責任制，承包合同要明確安全責任。

　　（3） 從源頭做起抓好設計質量和工藝設計質量，加強項目實施重大技術方案和施工方案的審批、監控工作，加強監理工作力度等。

　　第八， 營運管理控制。營運管理及其成本是對投資效益影響較大的一部分，所以做好營運管理對投資控制極其重要。

　　（1） 從組織角度要建立一支精簡高效的營運管理隊伍，合理控制人員規模。

　　（2） 健全營運管理制度和經濟管理機制，對營運管理總部實行財務收支兩條線，落實事業部管理模式，從制度和體制上控制營運成本。

　　（3） 要控制維修成本。做到勤檢查、早發現、快處理，維修任務采用公開招標優選隊伍，維修費用市場價格化，以降低維修成本。

　　第九，加強資金管理及財務成本控制。特別是營運成本里財務費用占比最重，直接影響項目收益。為了控制資金或減少財務成本，必須做好以下工作。

　　（1） 銀行貸款選擇實力雄厚、融資條件最優的銀行（銀團）作為貸款銀行。

　　（2） 制訂完善的內部控制制度，對任何資金支付必須經過嚴格的層級審簽手續，以使資金的流出有序、可控。

　　（3） 各部門必須制定符合實際的用款計劃，以保證資金的合理使用，降低財務成本，優化工程成本結構。

　　（4） 利用銀行電子結算平臺保證工程款的支付，不延誤工期，爭取縮短建設期，減少建設期利息費用，在項目效益較好時期爭取提前還貸。

　　總之，投資控制是一個全過程的控制活動，一切措施、控制手段都是建立在落實的基礎上，因此，必須做到：（一）建立一個高素質的項目公司機構及人員隊伍，以人為本、科學管理；（二）健全一個高標準、高效的工作制度和工作機制；（三）采用現代化、自動化網絡管理手段；（四）加強項目公司的工作作風與廉政建設。只有這樣，投資控制才會達到預期的目標。

　　3.BOT項目的財務管理與財務核算

　　與普通生產或銷售型企業相比， BOT項目有著自己的獨特特點，具體到本文中該BOT項目其主要特點有：

　　（1）收費經營屬于特許經營。

　　（2）以盈利為目的，這就決定了經營目標應當是經營收益最大化。

　　（3）投資效益具有滯后性。

　　（4）主營業務收入是車輛通行費收入，且一般都為現金收入。

　　（5）通行費收入是通過收費站收取形成的。收費站的票證管理、收入的上繳管理成為收入管理的重要內容。

　　（6）持續經營受到特許經營權時限的制約和影響。

　　因為上述特點，也就意味著BOT項目在財務管理和會計核算上有著不同于一般企業的特殊要求與特點。

　　1.我國企業的資本金制度一般采取實收資本金制度，而BOT項目的注冊資金應當在符合《中華人民共和國公司法》規定的同時，還需滿足國家規定的固定資產投資項目的注冊資金“不得低于總投資的35％”的要求。這既是國務院于1996年8月22日以國發［1996］35號文發布的《國務院關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》中的明確規定，也是交通部近年來對BOT項目法定資本金的基本要求。

　　2.與一般企業相比，BOT項目流動資產構成具有以下幾個特點：（1）BOT項目的車輛通行費收入基本上是現金收入，這一特點決定了BOT項目流動資產中一般沒有應收賬款；（2）車輛通行費收入屬于勞務收入范疇，BOT項目持有存貨的主要目的不是為了生產實務產品或者直接用于銷售，而是為了滿足公路或橋梁養護的需要，使BOT項目能夠為用戶提供符合要求、令人滿意的道路運行條件；（3）BOT項目除了沒有應收賬款，其他應收款所占比重也較少。由于上述特點的存在，在BOT項目的流動資產管理中，存貨管理和應收賬款及其他應收款管理不再是流動資產管理的重點，加強對現金的管理，合理有效的使用現金，提高資金的利用效率，使其為企業帶來經濟效益才是BOT項目流動資產管理的重點。

　　3.對于一般企業而言，企業的無形資產一般為商標權、專有技術等，而BOT項目在無形資產上的管理特色主要體現在對路橋收費經營權的管理上，BOT項目通過投資建設有償取得的是已建成收費路橋一定期限的收費權，應當作為企業的無形資產來核算管理。根據《中華人民共和國公路法》以及其他有關規范，BOT項目所擁有的，只是有期限的路橋收費權。所以，企業投資建造的路橋項目應當作為公司的無形資產而不是固定資產入賬。無形資產管理的另一個問題是收費權的攤銷。按照現行《高速公路財務管理辦法》第三十六條的規定，無形資產從開始使用之日起，在有效使用期限內平均攤入管理費用。但路橋收費權與一般的無形資產不同，它屬于經營性資產，而且是有嚴格的合同約定期限的，因此其攤銷也應該按照特許合同約定的經營期限進行。

　　4.BOT項目的財務評價指標。目前，BOT項目的財務評價指標包括：（1）財政部和交通部于1997年3月21日頒發了《高速公路公司財務管理辦法》（下簡稱辦法）。該辦法在第十一章財務報告與財務評價第79條中規定的公司總結、評價本公司財務狀況和經營成果的財務指標，包括：流動比率、速動比率、資產負債率、資本收益率、營業收入利潤率、成本費用利潤率等。（2）2002年9月24日，交通部頒發了《交通部行業財務指標管理辦法》，該辦法中制定了BOT項目的財務評價指標體系，具體包括：1.財務效益狀況指標：凈資產收益率、總資產報酬率、營業收入利潤率、資本保值增值率、成本費用利潤率；2.資產運營狀況指標：總資產周轉率、應收賬款周轉率；3.償債能力狀況指標：現金比率、現金流動負債比率、資產負債率；4.發展能力狀況指標：營業收入增長率、三年資本平均增長率、技術投入比率。但這些指標中，并非所有的指標都能適合BOT項目的特殊業務要求，因此，需要對相關指標進行修訂，使其更能反映BOT項目的財務狀況和經營成果。

　　目前BOT模式下基建項目的會計核算并未明確的規范與統一，我局的BOT項目具體會計核算思路為：建設期項目建設成本予以資本化，在“其他長期資產”科目中核算；運營階段將已辦理竣工驗收的其他長期資產確認為無形資產，并在BOT合同約定的特許運營年限內攤銷，經營該項目產生的過路費及服務設施的收費等按照收入準則確認收入、同時維護費用等確認為當期的成本或者費用；移交階段因投資人并未將該項目及其附屬設施確認為固定資產等，相關特許權已作為無形資產在特許期內攤銷完畢，日常維護也已經確保該項目及其附屬設施處于良好的技術狀態中，故無需為移交進行特別的會計處理。

　　結束語

　　近幾十年來，不論是在發達國家還是在發展中國家，BOT受到普遍的青睞，并被當作一種各國通用的模式廣泛地用于大型項目，特別是在基礎設施領域，我國也在環境、能源、交通等領域試點推行BOT項目，吸引有實力的國內企業及外資企業投資到BOT 項目中，取得了較好的投資效益，也積累了一些寶貴的經驗。隨著BOT投資所涉及的經濟、法律環境的逐步完善，相信企業也必將在BOT 項目領域贏得更多的經濟效益與社會效益。