對于不被眾人看好的互聯網行業，薩發卻始終用自己獨到的眼光關注著2007年3月1日，隨著分眾傳媒宣布以2.25億美元正式收購好耶，又一家中國互聯網公司夢斷納斯達克。眾人開始猜測，國外的資本市場是否開始拒絕接納中國的互聯網企業？國外的投資銀行又是如何看待中國的互聯網企業？當中國的互聯網公司前赴后繼地奔赴境外資本市場的時候，又有多少企業還能重復百度曾經的輝煌？《新財經》記者就這些問題采訪了派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）董事、總經理兼資深互聯網分析師薩發。拉什奇。
中國互聯網企業的機會
近兩年，中國的互聯網公司在上市初期，都曾有200％甚至更瘋狂的增長，但是隨后都歸于平寂。說到底，互聯網依然是一個靠不停地轉換經營熱點來維持的領域。但是，在薩發眼里，除了中國聯通、中國移動等具有壟斷性質的企業之外，互聯網是中國最有潛力的行業，就因為這個原因，最終使薩發將目光轉向中國，轉向中國的互聯網。
薩發在五年前開始關注中國。當時的中國剛剛加入世貿組織，蘊涵著很多的商機。在眾多行業中，薩發唯獨看上了剛剛經過了一輪泡沫的互聯網，薩發的獨具慧眼，讓更多的中國互聯網企業得以走出國門。而對這個領域的選擇，薩發也并非是拍腦袋想出來的，“我們關注那些有高增長的公司，這個標準主要有三點，一是企業整體的高增長，這個高增長不是短期行為，而是長期的，最起碼有一年而不是一兩個季度。二是有可持續性。三是盈利性，這個盈利并不是指當年盈利，有可能是未來哪一年的盈利。在技術領域可能比較注重當前的盈利能力，而互聯網行業的培育期比較長，所以，我們更關心長期的盈利能力。”
對于國外的投資者來說，互聯網是個非常大的投資熱點。
大家都還記得，北京時間2005年8月6日凌晨，百度正式在納斯達克上市，從27美元的開盤價瞬間飆升至66美元，隨后更是一路瘋漲到151美元，最后報收于122美元。按照當時市價的最高值計算，李彥宏身價一夜超過10億美元，直逼當時中國IT首富陳天橋。作為百度IPO承銷商之一的派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray），親眼目睹了中國互聯網公司的價值攀升，百度開了一個好頭。
除了百度，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）還協助攜程旅行網、分眾傳媒、盛大網絡等13家中國互聯網企業獲得海外IPO.到目前為止，海外上市的中國互聯網企業共有18家。根據派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）在2006年初對中國互聯網行業指數的預計，中國互聯網指數2006年全年將整體上揚22.9%，在發展速度上繼續領跑互聯網全球發展格局。但實際上，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）管理的公司在2006年上升幅度高達50％。
采訪中，薩發迅速地用手機發了一個email后告訴記者，“派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）的大部分精力開始集中在增長型基金，而其最大的競爭對手就是高盛。”為了避免與競爭對手有正面沖突，他們采取了差異化運營。比如，高盛操作各個領域的增長型基金，而派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）主要集中在技術、醫療、金融服務等領域，其中，醫藥更是派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）重點關注的一個行業。有數據表明，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）每年大約要推進20～30家醫藥企業上市。這對一些等待上市的中國醫藥企業無疑是個利好消息。
投資者更看中有潛力的公司
相對國外互聯網市場的發展，2006年，中國互聯網行業表現很弱，未來發展堪憂。中國互聯網海外上市公司總市值大約有200億美元，但是，在美國，隨便一家互聯網上市公司的市值可能就達幾百億美元。相比之下，中美互聯網上市公司市值相差非常大。
對于這個問題，薩發認為，這樣的市值比例是合理的，“比如，百度與谷歌之間存在數百倍的營業收入和利潤差距，實際上這并不完全是由于兩個市場的商業環境和市場結構差異所致，中國和美國互聯網市場的規模和兩國企業自身規模的差距占主要原因。”薩發的這個推理，與當今市場的聲音正好相反。“中國的互聯網企業想發展到美國互聯網企業那樣的程度，大概還需要幾年或者十幾年的時間�！�
市值的高低似乎并沒有完全主導投資者的投資方向，中國的互聯網上市公司在美國市場一直受到追捧。是這些股票本身價值就值那么多錢？還是市場沖動下產生的熱捧效應？
對于記者的這種擔憂，薩發聳了聳肩，挑著眉毛告訴記者，“人們的投資沖動在幾年前可能會有，現在的投資者都是比較理性的�！彼_發所說的理性，就是投資者已經懂得根據市場判斷做出投資決定�！氨热纾袊陌俣染拖衩绹墓雀�，它們都是行業的領頭羊，投資者對百度的理解就像對谷歌的理解，認為它們的市場占有率和品牌認可度等方面都是非常有發展潛力的。投資者更重視企業未來的盈利能力�！�
風險是不能回避的
正是出于對中國互聯網行業的看好，薩發不斷地往返于中美之間，并結交了很多中國朋友，由此獲得了很多人沒有爭取到的機會。不過，采訪的最后，薩發告訴記者，“我不久將從技術分析師的位置上辭職，我的職責會由其他人來負責�！毙碌穆毼缓腿ハ蛩_發并未向記者透露，但是，薩發表示，他會依然關注中國市場，關注中國互聯網企業，“未來五年，中國將成為互聯網企業發展最有機會的市場。”
然而，機會往往是和風險共存的。中國的資本市場增長速度非�？�，尤其是互聯網板塊，它的市場份額在不斷增加。但是，薩發提醒投資者，要保持清醒的頭腦，在投資之前需要考慮兩點風險，“首先，就是對這個板塊泡沫的估值，或者是過高估值的問題。另外一點就是，互聯網板塊整體的增長是否具有可持續性�！逼鋵崳P于估值的問題，在2006年上半年對于Web2.0的投資就是個例子，當時對Web2.0的投資比較熱，估值也普遍偏高，造成盲目投資。居高不下的估值在近段時間才開始慢慢回歸到基本面。所以，薩發告誡投資者，一定要做很多的研究，“的確，中國市場上的投資機會是非常非常多的，但是，在利用這些機會的時候，一定要審慎，機會在哪里？需求在哪里？需要投資者作出一個明確的判斷�！�
與薩發看好中國互聯網行業相悖的是，中國的眾多風險投資紛紛“逃離”互聯網，業內給出的理由似乎也是合理的。畢竟，風險投資追求的是規避風險后的回報，當市場過熱以后，市場價格勢必不能反映公司的真實價值，因此，轉投其他領域也是理所當然的。
記者手記
手表戴在長袖外面，襪子穿到膝蓋下面，西服里穿無領的襯衣，這就是記者面前的薩發。拉什奇——派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）董事、總經理。也許是因為老外引領時尚慣了，以至于看似這么不修邊幅的著裝，記者都懷疑是否也算是一種時尚。
作為一家領先的國際中間市場投資銀行與機構證券公司，派博簡福瑞（音譯，Piper Jaffray）創立于1895年，總部位于明尼阿波利斯，在美國設有25個辦事處，專為中間市場企業、私募股權集團、公共實體、非營利性客戶以及機構投資者的需求提供服務。薩發。拉什奇作為華爾街唯一跟蹤中國網絡概念股的大牌分析師，已經協助十多家中國互聯網企業成功獲得海外IPO.
