國資委和財政部聯(lián)合出臺《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，對國有企業(yè)MBO情況進行區(qū)別對待：中小型國有企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)可以探索向管理層轉(zhuǎn)讓，大型國有及國有控股企業(yè)及所屬從事該大型企業(yè)主營業(yè)務(wù)的重要全資或控股企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)和上市公司的國有股權(quán)不向管理層轉(zhuǎn)讓。

　　管理層五種情況下不得受讓國有產(chǎn)權(quán)：經(jīng)審計認定對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降負有直接責任，在轉(zhuǎn)讓過程中采取各種方式弄虛作假壓低資產(chǎn)評估結(jié)果，故意轉(zhuǎn)移標的企業(yè)資產(chǎn)或在轉(zhuǎn)讓中通過關(guān)聯(lián)交易影響其凈資產(chǎn)，違規(guī)參與企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)重大事項決策，無法提供受讓資金相關(guān)來源證明。

　　新規(guī)定在資金來源合法性上的模糊有可能使得沉寂已久的MBO基金重新熱起來。這也是在現(xiàn)行大環(huán)境下唯一可能合法的資金來源。基金購買企業(yè)后與管理層建立一個契約，管理層逐漸用分紅和獎金贖回股權(quán)，基金作為戰(zhàn)略投資者獲得退出后的收益。當然，這個操作過程會比較長，并且與一般并購沒有太大區(qū)別。

　　（高磊 東方高圣執(zhí)行董事）