我國如果推出股指期貨，不僅可以加速金融混業經營時代的到來，還可以加快中國期貨市場國際化的進程。

　　股指期貨將是中國率先推出的金融期貨品種，它的上市是中國期貨發展中具有里程碑意義的事件，將帶來中國金融市場的巨大變革。

　　從中央到地方、從地方到企業、從企業到個人都實實在在感受到了股指期貨的重要性。就連溫家寶總理也在關注期貨，他在今年《政府工作報告》中提出了“要大力發展資本市場，積極穩妥地發展期貨市場”的設想，這在之前任何一屆政府總理的報告中都是沒有過的。

　　加速混業經營時代到來

　　中國金融業屬于分業經營，明顯游離于世界主流之外。美國已在1999年11月4日廢止了已有六十六年歷史的《格拉斯—斯蒂格爾法》，通過了《金融服務現代化法》，將金融業分業經營改變為混業經營。美國金融業務經歷過的由混業到分業，再由分業到混業的發展歷史表明，混業經營是世界金融發展的必然選擇。

　　中國股指期貨業務規則中的“IB制度”，將促進證券公司與期貨公司的合作，由此形成中國金融業混業經營的雛形。

　　根據“IB制度”的初步設計，證券公司可以有兩種方式參與股指期貨交易業務，一是以參股方式參與期貨公司管理，分享股指期貨交易帶來的好處；二是以介紹經紀人的方式分享經紀業務收入，即證券公司將自己公司需要進行股指期貨交易的客戶介紹給期貨經紀公司，同期貨公司分享傭金收入。在證券公司和期貨公司業務互不交叉、彼此割裂的情況下，是沒有混業需求的，但在實行“IB制度”之后，證券公司和期貨公司就會在客戶資源、資金投入、人員配備、場地設置、信息共享和網絡延伸等方面進行全面的接觸，并根據自身實力和特點作出相應決策，形成雙贏結局。

　　隨著證券公司和期貨公司業務合作的深入，其業務范圍也將不斷拓寬，一個直接的選擇是：當期貨公司客戶想進行股票交易時，期貨公司會把這個業務優先推薦給自己的合作伙伴；當一個股票客戶需要在期貨市場進行套期保值時，證券公司也會優先把這個客戶推薦給與自己合作的期貨公司。這就會使股指期貨業務交叉深入到其他方面。

　　證券公司和期貨公司的股東有可能來自銀行機構、保險公司、上市公司、投資公司或其他機構，他們會把各自的業務范圍滲透到自己主業之外的領域，由此加深彼此之間的橫向聯系和業務合作。最后，由小范圍、有限度的混業經營發展成大范圍、全方位的混業經營。

　　客戶對金融商品需求的多樣化，促使金融業改變陳舊的經營理念。客戶對金融商品的需求是多種多樣的，而且大多是綜合性需求，客戶需要存款、貸款、結算等金融商品，也需要買保險、買基金、買債券、炒股票和使用信用卡，客戶希望得到“一站式”金融服務，即在任何一家金融機構都能得到各種各樣的金融服務，就如同在“金融超市”選購金融商品。而這一切，在分業經營下是很難做到的，只有金融業實行混業經營才能實現。

　　事實上，我國金融集團的業務已經傾向于混業經營，只是機緣未到，還沒有把期貨列入其業務之中，或者說期貨業的比重過少。中信、光大、平安已相繼成為涉足保險、證券、信托、銀行、期貨五大金融領域的金融控股集團（參見圖表）。

　　加快中國期貨國際化進程

　　由于中國貨幣市場還沒有完全開放，中國的期貨市場還處于發展階段，國外資金直接進入國內期貨市場是被明令禁止的，國內資金參與境外期貨交易也屬禁止之列。到目前為止，國內獲準到國外進行期貨交易的企業只有31家，并被明令規定業務范圍僅限于套期保值。由于手續煩瑣、人才匱乏、匯率波動頻繁和國內會計制度與國際會計制度的差異等因素的影響，國內企業參與境外期貨交易非常謹慎，套期保值量很少，甚至根本不做。因此，國內和國際兩個市場幾乎完全封閉，國內企業出不了國門，國外機構也進不來。

　　目前，人民幣還沒有實現自由兌換，人民幣匯率形成機制改革尚在進行中，外資進入中國市場只能通過QFII（境外合格機構投資者），其資金規模非常有限。當股指期貨上市帶動金融期貨的品種創新之后，中國期貨的國際化進程將會加快，境內境外期貨業務的相互滲透將大大增加。

　　相同品種不同市場的跨市場套利交易，將加強中國同世界各國的國際化合作。而金融資產的多樣性，又為跨品種套利以及開展國際間的套期保值業務帶來廣泛需求。股指期貨上市的意義在于，使國內外股票投資者打破國界限制，以及由此帶來的金融合作的進一步深入。

　　這樣的結果不單單帶來交易量的變化，更重要的是將帶來整個交易制度的融合。

　　隨著我國經濟與世界經濟的一體化和人民幣自由兌換的實現，中國期貨同國際期貨的合作將會大大加強。海外期貨走進來和國內期貨走出去將是不可逆轉的潮流。中國期貨的國際化將體現在幾個方面：

　　一、開展國際業務。盡管目前中國證監會嚴厲禁止國內期貨公司從事境外期貨交易，國外機構從事國內期貨交易則完全不合法。但這種狀況不會長期持續下去。以前中國嚴加管制的銀行業、保險業都有了外資機構在經營，在中國金融業放松管制之后，期貨業也同樣會對外開放。屆時，中國的期貨公司不僅可以經營國內期貨，而且可以經營境外期貨。同時，外國同行也會來中國同臺競技。

　　由于我國期貨品種的設置有許多與國外是相同的，比如已推出的小麥、大豆、銅、棉花、玉米、鋁、天膠，以及今后將要推出的股指、石油、貨幣、債券等，它們的價格波動在不同時間的聯動性和差異性，會吸引國際間的客戶進行跨市套利或套期保值。這就使得國際業務活動更加頻繁。

　　二、期貨交易所出現跨國聯合。期貨交易所跨國聯合是加強合作、節約成本、優勢互補、資源共享的一種經營趨勢，世界上已有多家期貨交易所成功聯合。新加坡金融期貨交易所（SIMEX）在1984年7月成立時就與美國芝加哥商業交易所（CME）聯合，建立了兩個交易所之間的“相互對沖” 制度。SIMEX上市的利率和外匯期貨合約，也同時在CME上市，克服了交易時間的不一致，大大方便了世界各地的交易者，使其業務量大增。到1990年，SIMEX新加坡本地客戶只有29%，而日本客戶卻占有31.6%，美國客戶也有22.4%.

　　交易所的跨國聯合不僅會帶來更大的交易量，還會推動行業的發展。具有金融屬性的期貨品種最容易成為聯合的對象。我國期貨交易所將來也會與世界著名的交易所聯合。

　　三、交易品種交叉上市。世界上已有引進別國期貨品種的先例：1989年12月，東京股票交易所引進20年期美國長期國債期貨獲得成功；倫敦國際金融期貨交易所上市德國政府債券，其日交易量遠遠大于德意志期貨交易所上市的同一品種。

　　股指期貨和其他金融期貨的非專屬性，使一國可以將另一國的相應金融品種“拿來”交易。比如，新加坡交易所已于今年9月5日搶先推出新華富時中國A50指數期貨。這是世界上首只以中國A股市場為成分股的股指期貨。芝加哥商業交易所（CME）于今年8月26日推出人民幣期貨期權產品，包括人民幣/美元、人民幣/歐元、人民幣/日元等。這是中國期貨市場國際化的序曲。

　　總之，股指期貨不僅可以填補中國金融期貨的空白，還會給中國的金融市場帶來巨大變革。