【關鍵詞】融資信用；中小企業；基金

　　【摘要】中小企業在發揮我國勞動力成本優勢、增加就業、鼓勵創新等方面都發揮了積極作用，對我國的經濟增長起了巨大的推動作用。然而中小企業的發展卻面臨著融資困難的重大問題。市場經濟是信用經濟，社會信用環境的好壞和企業信用水平的高低直接制約著中小企業的發展。因此，必須依靠政府的推動、社會的監督和企業的管理來改善中小企業信用狀況。另外，產業投資基金的出現，可以從多個方面為中小企業提供融資方面的幫助。

　　改革開放以來，我國中小企業發展迅速，不僅為我國GDP的持續增長做出了巨大貢獻，而且創造了大量就業機會，對加速農村城鎮化建設起到了不可估量的作用。目前，中小企業已占我國企業總數的99%，它創造了74%的工業增加值、63%的GDP，已成為當前經濟生活中最活躍的力量。然而中小企業融資困難這個世界性的問題在我國經濟發展中也同樣存在，并且更加突出，我國近80%的中小企業存在著較為嚴重的資金缺口。如何改善中小企業的融資環境，解決其融資難的問題，對實現國民經濟又好又快發展目標具有積極意義。

　　一、中小企業融資的現狀和問題

　　在市場經濟體制下，企業一般通過內源性融資和外源性融資這兩種方式獲得所需資金。目前我國中小企業內源性融資占的比重過高（內源性融資占全部融資需求的65.2%，而債權式融資占全部融資需求的10.7%）。外源性融資明顯不足，是制約我國中小企業進一步發展的重要因素，它使中小企業的發展在很大程度上被限制，發展潛力和速度都受到制約。

　　1、融資渠道狹窄

　　企業籌資渠道受制于經濟體制和資金管理政策等因素。從理論上講，中小企業的融資渠道包括自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資等。但我國中小企業融資渠道狹窄，這主要體現在以下方面。一是自有資金有限。我國絕大多數中小企業的創業資本主要是通過自我積累和群體聚集形成的，其來源大多為個人儲蓄及家庭、朋友、個人投資等。二是資本市場籌集困難。由于我國資本市場發育還不完善，企業進入股票市場的門檻較高，針對中小企業的二板市場仍處于起步階段，債券融資受到發行條件的嚴格限制，大多數中小企業因其規模和業績而很難擠進證券市場的大門。三是商業銀行貸款困難。中小企業的外源性資金主要來源是商業銀行貸款，鑒于中小企業信用水平不高，以抵押為代價成了它們取得貸款的基本形式，但這類企業可供抵押的資產相對較少，加之財務制度不健全，破產率比較高，多數商業銀行認為其風險太高而產生惜貸現象。四是政府扶持資金有限。我國財政資金的資助對象主要是國有大中型企業，只有部分中小企業有機會從地方財政取得少量的資金支持。

　　2、融資成本較高

　　銀行對中小企業的貸款多采取抵押或擔保方式，不僅手續繁雜，而且企業為尋求擔保或抵押，還要付出諸如擔保費、抵押資產評估等相關費用。此外，中小企業在融資過程中還要承受利率上的所有制歧視。它們享受不到政府和央行給予國有企業的利率優惠。在實行浮動利率時，對中小企業的浮動幅度也比國有企業高，少數金融機構還擅自或變相提高對中小企業的貸款利率。

　　二、解決中小企業融資難問題的途徑

　　1、研究建立中小企業信用擔保體系

　　中小企業向銀行貸款形成了企業與銀行之間的博弈，在這個過程中，銀行有兩種策略選擇，貸或不貸。如果貸款，可能出現兩種情況：一種是能夠收回貸款并獲得相應的利息收入，另一種是收不回貸款同時還喪失相應的利息收入。如果選擇不貸款，則只有一種情況不會獲得利息收入。與此同時，企業也有兩種策略選擇：即歸還貸款或者不歸還貸款。如果企業選擇歸還貸款，能獲得正常利潤，如果不歸還貸款則會獲得貸款、利息和正常利潤。如果銀行貸款，中小企業作為“理性經濟人”會選擇使自己利益盡可能大的策略，顯然，不歸還貸款的策略優于歸還貸款，這樣就產生了“道德風險”。而銀行也是理性的，由于道德風險的存在，銀行將會作出不貸款決定。這個博弈的均衡結果為銀行不貸款，企業不歸還貸款，是一種不合作的態度，銀行不貸款對于銀行來說損失并不大，而對于企業而言則會喪失發展的機會。但是，這只是短期的均衡結果。如果加入時間因素，這一博弈就變成動態的重復博弈過程。重復博弈的均衡結果受博弈的次數和信息完備性雙重影響。博弈一旦進行重復，參與人必然會權衡短期利益和長期利益，因此，參與人會為了長期利益避免“道德風險”，采取合作策略。重復博弈分為無限期重復博弈和有限期重復博弈。在無限期重復博弈中，如果企業有欺騙和違約行為，就有可能會在下一次得不到銀行貸款，也許會永遠喪失與銀行合作的機會，這樣會長時間地得不到企業發展需要的資金，這就是銀行對于企業不歸款貸款的懲罰手段。因此在無限期重復博弈過程中，企業會采取和銀行合作的策略，及時歸還銀行貸款并支付利息，以便得到良好的信用評價，以利以后向銀行申請貸款。這樣均衡結果就變成了貸款然后歸款貸款，這也是市場選擇的結果。但是中小企業是具有信息優勢的一方，中小企業很清楚自己在市場上的地位，也清楚地知道自己在通往成熟期的道路還有多長，因此，在停止博弈之前中小企業還是會選擇會使自己利益最大的策略即不歸還貸款。銀行還是會有損失，其唯一的對策還是不發放貸款。處于信息劣勢的銀行不知道博弈將持續到何時，最后還是不得不為了避免損失放棄發放貸款，這樣一來又回到了一次博弈的均衡結果。基于此，有必要建立必要的制度約束博弈雙方的行為，以確保博弈雙方都不受損失。

　　第一，打造中小企業信用制度。

　　信用是融資的基礎，應建立中小企業經營信用、資本信用、質量信用、完稅信用及個人行為信用等方面的資信檔案，便于金融機構定期對企業的經營能力和績效進行考評，并對其評定出信用等級，不同的級別對應不同的資信等級，企業要想獲得良好的評級必然會嚴格守信。

　　第二，完善成長型中小型企業信用擔保體系，建立信用互助模式。

　　政府直接對商業銀行提供中小企業貸款風險補貼，是世界各國扶持中小企業發展的通行做法，也是變行政干預為政策引導的有效方式。完善的信用擔保體系有利于重新塑造銀企關系，強化信用觀念，從而有利于化解融資風險。我國可借鑒美國信用互助協會模式。美國信用互助協會模式是一個隸屬于聯邦政府的小企業管理局，可以為小企業直接提供貸款和信貸擔保。2003年1月，深圳中小企業信用互助協會成立，該模式通過塑造中小企業、銀行、擔保機制“三贏”的信用發展格局，建立了中小企業還貸機制。該協會制定了較高的入會“門檻”，十分強調企業信譽，該模式有助于完善中小企業的信用擔保體系。

　　第三，建立失信約束懲罰機制。

　　企業之所以違約是因為違約的收益大于成本，因此，要提高違約成本，建立失信約束懲罰機制。

　　第四，建立健全產權市場以及社會信用體系。

　　我國產權市場的設立已經有20多年時間，產權轉讓融資日臻成熟，因此，應將我國的產權市場改造為柜臺市場或者三板市場，為中小企業開辟一個新的融資渠道，通過試點循序漸進地將產權市場向柜臺市場過渡。與此同時，應盡快制定和執行維護社會信用的法規政策。立法是一個長期的過程，可以先以行政管理規定形式予以頒布，并根據實施情況不斷進行修訂完善，再出臺正式的法律支持體系。

　　2、建立產業投資基金

　　（1）產業投資基金的特點。

　　產業投資基金是一種借鑒西方發達國家私募股權投資基金運作形式，通過發行基金募集資金，交由專家組成的投資管理機構運作，基金資產分散于不同的投資項目，投資收益按資分成的金融工具。產業投資基金通常包括創業投資基金、基礎設施投資基金、企業并購投資基金等基金品種。產業投資基金的出現是一種金融工具的創新，它對我國投融資體制改革將產生較大的影響。從融資角度看，產業投資基金能夠形成一種新的儲蓄形式，成為居民進入證券投資的一個有效渠道。從大多數發達國家和一些發展中國家的經驗來看，包括產業投資基金在內的投資基金成為僅次于銀行儲蓄的另一種儲蓄形式。同時，產業投資基金為金融運行提供了市場經濟要求的、效率較高的儲蓄向投資轉化的機制，促進資本的形成和資源配置的優化。產業投資基金的存在和發展，能夠為產業發展提供必要的產業資本，能夠充當居民和實際部門之間儲蓄向投資轉化的重要媒介。

　　（2）產業投資基金參與中小企業融資的優勢。

　　首先，產業投資基金的迅速發展為中小企業融資提供了先決條件。產業投資基金具有專家管理、分散風險、規模經營的優點，是居民進行投資的理想選擇。我國投融資體制的改革和證券市場的發展為投資基金參與項目融資創造了市場條件，此外，中國經濟高速發展，吸引了國際投資者對中國市場的興趣，海外投資基金機構愿意與我國在投資基金領域進行多方面的合作，凱雷、軟銀、紅杉、黑石等許多世界著名基金已進入中國市場。經過近十年的發展，我國投資基金業初步培養了一批基金管理的專業人才，投資基金目前已初具規模，市場體系逐步健全。

　　其次，利用產業投資基金對中小企業融資有天然優勢。產業投資基金的投資目的之一是加速推進中小企業現代化和國際化。在國外，雖然沒有產業投資基金這個概念，但是與之相對的私募股權基金已相當完善和普遍。建立產業投資基金，不僅可以為中小企業提供資金投入和關鍵時刻的營運資金，盡快促成中小企業科研成果轉化和產品市場推廣，而且產業投資基金最大的優勢在于參與所投資企業的經營管理，并為企業提供一系列的增值服務。產業投資基金必須委托專業的產業投資基金管理公司進行資產管理和項目運作。基金管理公司不僅擁有金融投資策劃方面的專家，而且擁有精通實業投資的專業人才和熟悉企業管理、營銷、財務等方面的專業人士，可以為企業提供多方面的支持。產業投資基金管理公司會對中小企業的信息進行全面的搜集和對比分析，對企業的組織架構、經營管理、財務流程等進行有計劃的重組活動，加入企業董事會參與重大決策，監督企業生產經營和財務運行，幫助企業引進資金及合作伙伴，為企業上市提供建議和咨詢服務等。此外，當基金投資進入中小企業后，會擴充企業的資本金，降低負債比例，使企業資產結構和財務狀況得到優化，從而使企業素質得到全面提升。

　　最后，產業投資基金填補了政府退出后的空白。隨著投融資體制改革，政府從直接投資領域逐漸退出。受政府引導的產業投資基金則是對中小企業發展最有利的投融資工具之一，產業投資基金在運作機制上雖然是完全市場化的，但在設立條件、資金來源、投資方向等方面又深受政府產業政策與投融資政策的影響。產業投資基金作為一種工具，甚至可以直接成為政府產業引導服務。

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