一、幾種財務管理目標的比較

　　對于如何進行財務管理目標的實施，主要有三種方案。

　　方案A：追求利潤最大化作為企業財務管理目標。

　　我們知道任何企業它的財務管理行為都將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展，以追求利潤最大化作為財務管理的目標。在社會主義市場經濟條件下，企業作為自主經營的主體，所創利潤是企業在一定期間全部收入和全部費用的差額，是按照收入與費用配比原則加以計算的。它不僅可以直接反映企業創造剩余產品的多少，而且也從一定程度上反映出企業經濟效益的高低和對社會貢獻的大小。同時，利潤是企業補充資本、擴大經營規模的源泉。因此，以利潤最大化為理財目標是有一定道理的。

　　但是，利潤最大化目標在長期實踐中也暴露出其不足：第一，沒有考慮取得利潤的時間價值因素，盡管企業在某一時期內利潤絕對數較高，但除去通貨膨脹和機會成本之后，實際利潤卻很低甚至為負數。第二，沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關系，因而不利于不同資本規模的企業或同一企業不同時期之間的比較。第三，沒有考慮利潤與風險的配比，往往使企業財務管理者因盲目追求短期利潤的最大化，而導致長期利潤很低甚至為負數。第四，片面追求利潤最大化，可能導致企業短期行為，如忽視產品開發、人才開發、生產安全、技術裝備水平、生活福利設施和履行社會責任等。

　　方案B：以追求企業價值最大化作為企業財務管理目標。

　　這種方法考慮了資金的時間價值和風險問題。企業所得的收益越多，實現收益的時間越近，應得的報酬越是確定，則企業的價值或股東財富越大。以企業價值最大化作為財務管理的目標，其優點主要表現在：一是考慮了資金的時間價值和投資的風險價值，有利于統籌安排長短期規劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂鼓勵政策等；二是反映了對企業資產保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業市場價值就越大，追求股東財富最大化的結果可促使企業資產保值或增值；三是有利于克服管理上的片面性和短期行為；四是有利于社會資源合理配置。社會資金通常流向企業價值最大化或股東財富最大化的企業或行業，有利于實現社會效益最大化。“企業價值最大化”目標更符合社會主義初級階段我國國情。在社會主義初級階段企業強調職工的利益與職工的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方利益，實現共同發展和共同富裕。以企業價值最大化作為財務管理的目標也存在以下問題：第一，對于股票上市企業，雖可通過股票價格的變動揭示企業價值，但是股價是受多種因素影響的結果，特別在即期市場上的股價不一定能夠直接解釋企業的獲利能力，只有長期趨勢才能做到這一點。第二，為了控股或穩定購銷關系，現代企業不少采用環形持股的方式，相互持股。法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，對股價最大化目標沒有足夠的興趣。三是對于非股票上市企業，只有對企業進行專門的評估才能真正確定其價值。而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種股價不易做到客觀和準確，這是導致企業價值確定的困難所在。

　　方案C：以提高效益為核心，具體目標多元化結構體系作為企業財務管理目標。

　　企業財務管理目標應是一個多元化、多層次的目標體系。這是由財務管理目標的一般特征和現代企業的治理結構所決定的。

　　（一）財務管理目標的一般特征決定了企業財務管理目標的多元化與層次性。

　　現代企業是一個系統，其目標也應該是一個多元的有機構成體系。層次性是指企業的財務管理目標能夠劃分為若干層次，分解為不同的具體目標。其中企業全部財務活動的最終目標決定著分部目標，決定著企業財務管理的基本方向。分部目標是在整體目標制約下的次級目標，是不同部門與不同管理層次所要達到的目標。它們一方面要以整體目標為方向，另一方面對整體目標的實現也起著保證作用。這些下層目標則應具有較強的可操作性，進行必要的量化。財務管理目標的層次性，要求我們把財務管理的共性與其具體內容的個性相結合，以整體目標為中心，認真做好財務管理各環節、各層次的工作，以保證目標體系的全面實現。

　　（二）現代企業的治理結構決定了企業財務管理目標的多元性與層次性。

　　治理結構作為企業賴以運行的經濟環境的一個最直接部分，決定了企業的目標，企業財務管理目標服務于企業的目標，當然也是由治理結構決定的。

　　財務管理目標的選擇，要符合現代企業制度的要求。現代企業制度的一個重要特征，就是在產權明晰的基礎上企業所有權與經營權的高度分離，所有者與經營者之間形成一種委托——代理關系。財務目標的選擇，既要體現企業所有者的利益要求，保證其資本的保值和最大限度的增值，又要有利于經營者組織財務管理活動，履行其受托代理的責任。

　　企業管理活動是處于不同層次的主體獨立進行的，由于各類人員和各管理層次在企業財務管理上的利益、職權和責任不同，在制定管理目標時自然也各不相同。從所有者與經營者的角度出發，所有者對企業財務管理的目標是實現資本的保值增值，即所謂的股東財富最大化。股東作為出資者，為保證其利益目標的實現，需要直接或間接通過各種形式來參與企業的管理與監督，對公司的重大財務事項進行決策，而經營者的管理目標是在保證企業生存、發展的前提下實現資本的保值增值，即在保證企業償債能力的前提下，實現企業價值的最大化。經營者要對企業長遠發展規劃、企業總體方針和戰略負責，對重大財務管理事項屬于執行階層，是承上啟下的管理層次。財務經理及其職能部門是執行和監督層，他們擁有的是決策事項的執行權和日常管理權，主要就是進行具體的操作和日常管理，保證上層決策的實施與目標的實現。

　　總之，企業財務管理目標雖然經歷了“利潤最大化”到“每股收益最大化和股東財富最大化”和“企業價值最大化”再到“現金流量最大化”的過程，但都存在著一個共同的缺陷，即只考慮所有者和股東的利益，忽略了其他利益相關者的正常需要，不符合可持續發展的要求。在知識經濟的環境下，企業與其他利益相關者之間不是相互獨立，而是相互依存、相互作用、共處于一個統一體中。企業財務管理的目標不是單一的，而是多樣性的統一。企業不僅要考慮股東、債權人、員工、顧客等社會各方的需要，而且還要考慮社會整體需要，如社會環境、經濟環境、自然環境等，維護社會公共利益，保護生態平衡，防止環境污染等。

　　二、企業財務管理目標應是“以效益為核心、具體目標多元化結構體系”

　　企業財務管理目標，是財務管理的一個基本理論問題，也是評價企業理財活動是否合理有效的標準。目前，我國企業理財的目標有多種觀點，其中利潤最大化、企業價值最大化等目標具有一定的代表性。但筆者認為企業財務管理目標是一個以提高效益為核心、具體目標多元化的結構體系。

　　（一）利潤最大化不宜作為財務管理總目標。

　　其一，利潤最大化沒有考慮利潤實現的時間，未考慮資金的時間價值；

　　其二，利潤最大化沒能有效地考慮風險問題，這將導致財務人員不顧風險的大小去追求最大的利潤；

　　其三，利潤最大化往往會使企業財務決策帶來短期行為及片面性的傾向，不利于企業戰略管理；

　　其四，利潤最大化只考慮了債務資金成本，而未考慮權益資金成本（或股東的機會成本）；

　　其五，由于利潤計算需遵循權責發生制原則，管理當局容易利用折舊、待攤、預提等操縱盈余，所以利潤最大化不宜作為企業財務管理的總目標。

　　（二）企業價值最大化也不是最好的財務管理總目標，企業價值是以企業加權平均的資金成本為貼現率，企業未來每年現金凈流量的總現值。企業價值的計量既考慮了各相關利益集團要求的報酬率或風險，又考慮了企業未來每年的預期報酬（現金凈流量）及時間價值。企業價值最大化是指通過財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大這一定義看似簡單，但包括了豐富的內含，其基本思想是將企業長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中滿足各方的利益關系，但是，用企業價值最大化作為企業財務管理的目標，如何計量便成了問題。所以企業財務目標的制訂，一定要符合企業財務管理活動的客觀規律，在實際工作中有可操作性。

　　（三）企業財務管理目標應該是以提高效益為核心、具體目標多元化的結構體系。具體地說，它包括三個部分：

　　1.效益目標：既包括經濟效益目標，也注重提高社會效益，履行社會責任。

　　2.能力目標：即科學、有效地組織企業財務活動，不斷提高企業的營運能力、償債能力和盈利能力。

　　3.協調各方利益目標：應正確地處理和協調企業與各方面的財務關系，使各方的合法利益得以保障。實際上，這三部分目標是緊密相關和有內在聯系的。要提高企業的經濟效益和社會效益，就必須科學合理地組織財務活動，保證償債能力、營運能力和盈利能力的提高，并以協調各種財務關系、平衡各方面利益為前提。只有在理論上明確這種統籌兼顧的財務管理目標體系，才能在實際的財務管理工作中，清楚地把握努力的方向，更好地推進財務管理體制的改革。

　　綜上所述，企業現階段的財務管理目標的較好選擇，是以提高效益為核心、具體目標多元化的結構體系。它是一個完整的、比較科學的企業財務管理目標，既符合企業財務活動的客觀規律，又充分考慮企業財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。