摘要：財務目標理論是財務管理理論的基礎理論之一。長期以來,組織的財務管理目標究竟應該是什么,一直是國內外關注的財務學熱點話題。本文通過對國內現有文獻的探討,總結財務目標理論成果,指出不足,為今后發展提出自己的一些見解。

　　關鍵詞：財務目標 企業價值最大化 相關利益者均衡

　　一、我國財務目標研究狀況

　　財務目標并非一個新概念。早在19世紀初,根據亞當•斯密的“經濟人”假說就產生了“企業利潤最大化”的財務目標。隨著經濟發展,尤其是企業所有權與經營權的分離,以企業利潤最大化作為財務目標的弊端也逐漸顯露,產生了股東財富最大化、企業價值最大化、利益相關者價值最大化等目標理論。

　　對于國內來說,有關財務目標的研究開始于八十年代,這與我國的政治經濟環境密切相關。改革開放的有利環境既促進了經濟發展,也帶動了我國會計理論研究的迅速繁榮。在九十年代以前,關于財務目標的研究僅僅還只是一個起步,理論研究仍然較少,不到20篇,但是一直呈現一個上升的趨勢。整個九十年代,有關財務目標的研究處于一個緩慢發展階段。從01年開始,年度文獻總量突破100篇,并于06年達到頂峰。

　　1. 單一目標觀點

　　作為國內較早出現的非利潤最大化的財務目標之一,潘經民(1996)探討了西方企業超利潤目標形成歷史和涵義,結合我國改革開放的實際情況,提出了體現人本思想和社會責任的超利潤目標也是我國企業財務管理發展的重要方向。然而,這一時期的理論尚不成熟,一些提法現在也不多見,但這些都是我國在認識到“利潤最大化”目標缺陷之后的有益探索,也為以后的研究做了鋪墊。

　　王慶成(1999)通過對“經濟效益最大化”、“利潤最大化”、“企業價值最大化”以及“股東財富最大化”的比較研究,認為我國企業現階段理財目標的較好選擇,應是在提高經濟效益、履行社會責任的前提下,謀求權益資本利潤率的滿意值。簡言之,即一定約束條件下的股東財富最大化。

　　趙勇、李辰星(2005)借助財務學中基本的概念,如時間偏好、投資機會等,論證了不管是確定的情況還是不確定的情況,不管是信息完全還是信息不完全,作為企業的管理人員都應以最大化企業現金流量的現值為理財目標。

　　陳瑋(2006)從概念界定入手,運用耗散結構論與協同學作為分析的框架與工具,通過對經理可協調與不可協調沖突的分析,得出應采用利益相關者利益最大化作為財務目標的結論。袁振興(2004)從委托代理理論和產權理論的角度,分析了股東財富最大化、企業價值最大化以及相關者利益最大化的不現實性,提出了相關利益者均衡這一概念。

　　2. 權變的觀點

　　張正國、侯甜甜(2004)認為企業財務目標的選擇是一種雙維動態觀。不同的發展階段,不同的空間分布有著不同的選擇,企業究竟應該選擇什么樣的財務管理目標不可能有統一的模式。雷新途、李世輝(2007)依據現代契約理論分析范式,認為因契約不完備性出現的“剩余”問題,致使財務目標的實質應為“剩余盈余”的最大化,由此,特定狀態對應特定締約主體為主導的財務目標。在這種權變理論下,股東利益最大化、經營者利益最大化、債權人利益最大化以及員工利益最大化均有可能成為企業主導財務目標。

　　需要說明的是,三種分類并不是絕對的,單一目標和權變目標、多重目標與權變目標都是有交叉的。

　　二、研究結論與展望

　　通過對文獻的分類探討,有關“利潤最大化”的爭論已經少之又少了。這說明,“利潤最大化”的弊端已經普遍為大家所認同,以其作為財務管理目標的時代已經過去。目前,國內關于財務目標的爭論主要集中在“股東財富最大化”、“企業價值最大化”與“利益相關者最大化”之間。

　　1. 近年研究成果

　　從上文可以看出,大多數學者仍然持有只占其一的單一觀點,僅有少數支持多重目標。但是,從各學者對自身觀點的論述來看,也并非絕對單一,比如王慶成(1999)雖然是股東財富最大化的支持者,在闡述這一觀點時,仍然加上了一些附加條件——提高經濟效益的、履行社會責任為前提。筆者認為以某一目標為主導的多目標結合體系,更加符合我國企業的現實情況,有利于達到企業財務管理的目的。另外,財務管理目標出現了權變的觀點,這與企業權變理論相契合,不同的內外部環境決定了不同的企業財務目標,這相對于以前的靜態目標而言,更符合財務管理的客觀規律,因而更具生命力。

　　2. 研究的不足與建議

　　通觀我國財務管理目標的研究現狀,不足之處主要有以下幾個方面:第一,研究出發點比較單一。要么是分析了傳統目標的不足后,得出新結論;要么是根據企業目標來確定財務目標;要么僅站在企業風險承擔者的角度論目標,總之,在研究財務目標的時候,前提都顯得比較片面。筆者認為,財務目標作為財務管理的基本理論之一,不應該單獨進行研究,在探討企業到底應該有什么樣的財務目標的時候,同時應該考慮到企業財務目標的主體、對象、職能等,將它們作為一個系統進行研究。第二,在提倡科學發展觀的今天,“最大化”這一提法是否仍然合理,也是值得深入探討的問題。第三,從內容來說,學者多集中在討論企業應該有什么樣的財務目標,而對現實生活中企業財務目標的實施研究較少,對實踐指導不足。第四,從研究形式來看,有關財務目標的研究多是規范性的,討論財務目標應該是什么樣,我認為從實證的角度來證實什么樣的財務目標更有利于企業發展,對實際工作也是具有指導意義的。

　　參考文獻:

　　[1]王化成、佟巖,財務管理理論研究的回顧與展望——20世紀后20年中國財務理論研究述評[J],會計研究,2001,12.

　　[2]潘經民,談我國企業的財務目標管理——兼論西方企業的超利潤目標[J],會計研究,1996,5.

　　[3]王慶成,財務管理目標的思索[J],會計研究,1999,10.

　　[4]袁振興,財務目標:最大化還是均衡[J],會計研究,2004,11.