【摘要】本文闡述了當前金融危機下全球對外直接投資的現狀，分析了金融危機對我國企業對外直接投資帶來的影響和中國企業在對外直接投資方面出現的問題，并在此基礎上提出了我國企業對外直接投資在當前環境下的應對思路。

　　【關鍵字】對外直接投資 金融危機 “走出去”戰略

　　受全球金融危機和經濟衰退的影響, 全球對外直接投資進入低谷, 其規模、結構和流向等均發生了重大變化。預計2009年全球對外直接投資仍將延續2008年的跌勢, 處于大動蕩、大調整之中。在此形勢下,我國吸收外資將面臨嚴峻挑戰和考驗,對外投資機會雖會增多,但風險加大，同時，中國的發展也迫切需要對外直接投資，創建全球性的企業。那么中國企業如何抓住機遇發展自己就成為當前迫切需要研究的一大問題。

　　一.全球金融危機下的全球對外直接投資狀況

　　1.對外直接投資規模銳減

　　金融危機導致全球投資形勢不斷惡化。根據聯合國貿發會(UNCTAD) 的初步預測,2008年全球對外直接投資( FDI) 降至1145萬億美元,降幅達21%。預計2009年將進一步下跌40%。最令人關注的是全球并購發生根本逆轉。根據畢馬威報告顯示, 2008年全球并購資產規模減少30%,1309宗計劃中的并購案被取消。私人股本公司并購交易額同比下降72% ,降至五年來最低,預計2009年將進一步下降30%。

　　2.投資領域和結構深度調整

　　國際投資理論通常根據投資動機的不同,將FDI分為市場尋求型、效率尋求型和資源尋求型等三種類型。不同類型投資受危機影響的程度也不同,迄今受直接沖擊的公司主要為市場尋求型,特別是以發達國家市場為導向的投資。據有關調查顯示,服務領域受金融危機影響較低。該部門27%的公司表示在未來2年將努力增加其投資, 高于20%的平均水平。特別是電信、運輸、水電氣等基礎設施領域,70%的公司表示將增加其FDI支出。與此相反,跨國公司在制造業領域的投資則相對謹慎,僅有17%的公司表示將實質性增加其海外投資特別是對紡織和服裝等中低技術領域,投資前景遠低于總的平均水平。

　　3.投資流向和地區格局出現新變化

　　金融危機正在加速改變全球投資流向和地區格局。在全球FDI總流量急劇下降的背景下, 作為危機中的資本運送渠道, FDI正加速流向資本稀缺地區。但是資金可能一面倒地流入發達國家,發展中國家面臨巨大融資困難。OECD預計,2009年發展中國家吸收FDI跌幅可能高達40%。只要發達國家深陷危機,資金就很難回流發展中國家。許多發展中經濟體,金融體系較為開放但極其脆弱, 很容易受到外部沖擊,未來將面臨難以預測的挑戰,如印尼、韓國、巴基斯坦、新加坡和土耳其等國家的FDI流入已經急劇下降。

　　二.金融危機下我國對外直接投資面臨的機遇與挑戰

　　此次危機不是通常的商業周期現象,而有著更深層的原因,它暴露了世界金融監管體系的根本缺陷。同時危機也凸現了發達經濟體與新興和發展中國家經濟實力的對比發生變化。影響全球投資發展趨勢因素增多,但最終取決于全球經濟衰退的持續時間和惡化程度。

　　1.金融危機為我國開展以研發、市場網絡、品牌為目的的海外投資提供了機遇

　　由于對外投資和境外經濟合作項目實施周期較長,受金融危機影響的反應往往滯后于出口。2008年,在金融危機愈演愈烈的背景下,我國海外投資依然保持快速增長,累計實現非金融類對外直接投資406.5億美元, 同比增長63.6%。其中, 以收購方式實現的直接投資205億美元, 占同期我國投資總額的50.4%。今后,我國企業海外投資還將面臨很多新的機遇。例如, 危機使華爾街減少數萬個工作機會,大量金融人才面臨重新就業,適時實施“人才采購”將是有效提升我國企業管理能力的重要途徑。資產價格不斷大幅縮水,為我國企業收購國際品牌、建設國際營銷網絡提供了良好機遇。流動性不足使發達國家對外資并購的排斥心理有所減輕, 對主權財富基金的偏見也正在扭轉,“中國威脅論”有所淡化。經濟危機加速全球產業重組,也會帶來新的投資機會。

　　2.金融危機對我國對外直接投資帶來的不良影響

　　全球金融危機也給企業海外投資帶來了外需回落、財務緊張等多重困難。隨著危機的發展, 各種問題還在不斷暴露, 海外投資交易風險加大, 包括危機導致企業違約率提高和資金鏈斷裂等, 都為企業帶來意想不到的隱患。特別是在當前需求下降、價格低迷條件下, 企業盈利能力難以達到預期。如果母公司注資能力不強, 必將背負沉重負擔, 甚至存在被拖垮的可能。

　　三.我國創新對外投資合作方式面臨的主要問題

　　1.跨國并購的領域需要拓展、成功率需要提高

　　我國企業跨國并購目前仍然主要集中在資源采掘、工業制造業領域,服務業。跨國并購總體上相對較少。近幾年全球范圍內消費電信、工程承包等領域的跨國并購非常活躍 ,而我國上述行業企業卻未能敏銳地捕捉到與之相關的國際機遇。同時我國跨國并購實現的成功率和并購后企業經營的成功率都需進一步提高。TCL公司在歐洲市場收購的湯姆遜電視、DVD影碟機業務和阿爾卡特的手機業務，卻由于業務整合和原有資產質量等方面原因,陷入持續虧損的泥潭 ,最后不得不以較大代價開展大規模重組。我國一些企業的海外并購項目不約而同地在整合和經營方面出現問題，很值得國內企業借鑒和反思。

　　2.創新形式對外投資仍不活躍

　　當前形勢下，我國總體上在產業價值鏈、出資形式等方面的創新投資仍不活躍。我國商貿零售、供水供電、有線電信等領域的跨國投資相對較少。從價值鏈部門看,目前在技術專利、品牌商號、銷售網絡、研發機構等方面開展對外投資的企業,主要是前一階段已經“走出去”的家電、機電、電訊企業；相比他們在制造業領域開展的全部投資,高端價值鏈部門投資的規模和相對比重顯得較小。從以品牌、技術專利等作為出資形式的對外投資來看,則更是只發生在少數個別企業上面。

　　3.境內外證券市場在對外直接投資中的作用需進一步發揮

　　目前企業在境外上市和內外企業股權置換方面仍有諸多不便之處,這也是導致他們大量在境外離岸中心注冊空殼公司的重要原因。同時由于管理和觀念方面的原因,我國企業通過一級市場認購、二級市場收購、股權置換等方式開展對外投資，只有數量很少的實例發生,與對外直接投資發展的總體形勢相比,創新力度相對不足，境內證券市場的作用仍未充分發揮。

　　4.相關金融服務的產品種類和功能質量需要拓展

　　就金融服務品種而言,現在只有面向對外投資的法人貸款初步形成規模。我國還沒有專門的股權基金、股權貸款等金融品種和金融機制直接用于支持企業對外投資,境內股權融資對企業“走出去”的支持管道顯得非常間接。至于企業對外投資中需要的離岸金融、信用擔保、貸款保險等,只有少數得到金融主管層授權的金融機構能夠提供,且在服務費率、效率等方面,和企業的要求都有一定差距。

　　5.相關政策體系和法律法規有待進一步完善

　　我國實施“走出去”戰略以來,面向企業對外投資,出臺了若干促進政策措施,其大部分都是針對和面向境外資源開發、境外加工貿易的。但隨著我國對外投資合作方式多樣化,它們已經不能滿足形勢需要。過去我國證券投資管理目標的定位以控制和防范為主,其中有的規定對企業對外投資合作方式創新形成了束縛。原有的面向對外投資開展的國際經貿關系合作,以投資保護協定和避免雙重征稅協定為主,隨著對外投資合作方式的不斷創新,我國涉及FDI的國際經貿關系合作的內容、形式都應有所創新。

　　四.實現我國對外投資合作方式創新健康發展的對策思路

　　1.注重對外直接投資和對外貿易的協調發展

　　對外直接投資和對外貿易之間的關系是變化的，兩者會互相影響，互相促進，產生不同的結果。只重貿易，忽略對外直接投資，會使外貿依存度過高，受到國際貿易壁壘的不利影響將使產業受到沉重打擊。而只重對外直接投資，忽略貿易，短期內很難對國內經濟產生正面效應。應該是利用投資和貿易之間的互動機制，以對外直接投資，促進產業內貿易和中間產品的貿易和相關的技術貿易，同時通過發展對外貿易推動國內企業和跨國公司之間的合作，讓更廣泛的主體參與國際分工并從中收益。

　　2.推動實現并購投資健康發展

　　首先,拓展跨國并購的產業領域。引導我國供水供電、工程承包、消費電信等領域的服務商,積極尋找并購商機,實現企業國際化不斷邁上新臺階。其次,提升跨國并購計劃的覆蓋率。在這方面,政府和企業都應該積極行動。政府應該在多雙邊經貿合作中,通過會談和簽約,努力敦促經貿合作伙伴,為中國企業開放更大的產品和要素市場領地。提高跨國并購發生后的整合效率和經營成功率。因此在跨國并購發生前,要充分總結不成功跨國并購提供的經驗教訓, 對于并購的風險要充分地評估和考慮。在當前的情況下，建立和完善風險評估機制和企業內部投資決策程序尤其重要，在進行對外直接投資時一定要注意兼顧收益性和安全性。企業要分析和判斷形勢,提出合適的談判條件；對沒有把握獲得好效果的,寧可不實施并購；并購發生后,企業一定要有整合的長期規劃和分階段目標,并落到實處。我國企業進行對外直接投資必須要在充分調研的基礎上，充分做好各項準備的基礎上再進行。

　　3.加強創新投資形式的鼓勵和引導工作

　　隨著我國國內企業不斷深入培育自主品牌,我國家電、消費電子等領域都有望形成一批具有國際影響的民族自主品牌。因此,首先要總結和推廣格力電器等企業的經驗,在相關行業企業中加強宣傳和推廣。從技術專利和關鍵設備作價投資看,要與產業國際化結合起來,加快國內高新技術標準體系建設和中國技術標準國際化的步伐；同時企業要積極發掘自主專利權、商號權作價投資的機會。還有要引導中國跨國企業學習國際領先企業,既努力在美國、瑞典等國相關世界科技研發集聚區域開設研發分支,跟蹤行業科技前沿發展動態,又積極把握企業國際化節奏,推進本國企業產品研發本地化。

　　4.不斷提高對外直接投資企業的自身素質、著重培養比較優勢

　　首先，要培養企業自身的核心競爭力。核心競爭力就是企業發展的潛力，企業必須根據市場的變化創造條件，促進自己核心競爭力的提高；其次，要加強企業管理。建立良好的公司治理結構和決策機制，健全企業的監管體系，嚴格公司的財務管理；再次，企業必須要注重人才的引進和培養，要擁有一支善于國際化經營的企業團隊。另外，企業要培育對外直接投資的品牌。對外直接投資的基礎就是企業所擁有的所有權，內部化和區位優勢。企業對外投資的動機應該是培養和提升自身的優勢。只有具備比較優勢的對外直接投資才能切實的對國內經濟發展帶來促進作用。如果忽略優勢的培育，僅僅著眼于市場的擴大將是跨國企業缺乏長期的盈利能力。只有在投資過程中不斷積累學習，提升技術水平，提高盈利能力，真正成為有較強國際競爭力的企業，才能切實以對外直接投資帶動國內發展。

　　5.為境內主體投資境外企業營造寬松投資環境

　　逐步放松和簡化民營企業境外上市的資質管理,放松和簡化各類主體投資境外證券市場的監管,使廣大民營企業擁有和國有企業一樣的境外上市機會。可以按照國際慣例和經濟安全要求,逐步面向境內企業在境外證券市場開展換股、認購、收購等操作,建立寬松、規范、有序的備案登記和資質管理制度。可以在上海、深圳、香港等證券市場,建立海外企業上市中國證券市場的板塊,并力圖為中國主體“不出國門”參股境外企業提供機會。

　　6.豐富和拓展面向對外投資開展的金融品種和關聯服務

　　首先,仿照國外機構,建立政策性對外投資專業融資機構,建立嚴格、規范的政策性對外投資配套融資專業審批制度。其次,逐步面向企業對外直接投資,在國內金融機構之中,建設基會融資、股權貸款等金融產品品種。再次,在商業性金融機構之中,面向企業對外投資,培育貸款保險、貸款擔保等金融產品。另外,對所有商業銀行放開經營離岸銀行業務。繼續大力促進國內銀行、保險等金融機構“走出去”,并在境外加強與非金融“走出去”企業的聯系。

　　7.充實完善對外投資配套法律法規和政策體系

　　首先,要適應我國創新對外投資發展形勢的需要,面向企業境外合作區建設,面向新興服務業的對外投資,面向品牌、技術作價對外投資等領域,不斷出臺新的投資促進政策,并制定相應的促進法律法規。其次,要對我國國際證券投資的管理法規進行全面清理,并按照有利于促進企業對外投資的要求,重新修訂形成新的國際證券投資法律法規體系。還有,面向所有經貿合作伙伴,繼續加強投資保護協定和避免雙重征稅協定合作；此外,還要著眼于為我國企業開展跨國并購提供寬松的市場準入機會,著眼于為我國境外經貿合作園區企業爭取優惠政策,努力提升與相關經貿伙伴的合作層次,并積極簽署相應合作協議。

　　在目前國際化的發展進程中，對外直接投資是我國企業國際化的重要一步，也是我國融入經濟全球化的重要基礎。在這次金融危機背景下，中國企業應該把握機會，不斷探討對外直接投資的方法和策略，以促進中國經濟向國際化方向發展。

　　〔作者單位：江蘇海企長城股份有限公司〕

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