實(shí)行經(jīng)理人股票期權(quán)必須具備健全有效的市場(chǎng)環(huán)境和一定的制度背景：有效的資本市場(chǎng)實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)的目的在于將經(jīng)理人的利益同公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益緊密地聯(lián)系起來(lái)，從而形成對(duì)經(jīng)理人的一個(gè)長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。因此經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃的有效性實(shí)際上隱含了如下二個(gè)邏輯假說(shuō)：（1）市場(chǎng)有效性假說(shuō)，即企業(yè)的業(yè)績(jī)上升能夠推動(dòng)股價(jià)上漲，也就是說(shuō)股價(jià)能夠正確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。（2）經(jīng)理人獲得了股票期權(quán)后確實(shí)能夠更加努力地工作，并由此而實(shí)質(zhì)地推動(dòng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。

　　完善的法律制度背景要實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃，必須具備較為完善的法律制度。（1）《公司法》、《證券法》對(duì)此應(yīng)予以明確，給予支持，至少不能設(shè)置障礙。相應(yīng)的法規(guī)制度至少應(yīng)當(dāng)規(guī)范股票的來(lái)源問(wèn)題、對(duì)經(jīng)理人持股的規(guī)定以及經(jīng)理人進(jìn)行股票交易的有關(guān)規(guī)定。（2）稅法的支持。經(jīng)理人股票期權(quán)制度的創(chuàng)立源于高額的個(gè)人所得稅。在西方國(guó)家，為了鼓勵(lì)投資，資本利得稅往往較低。公司通過(guò)實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃，就可以繞開(kāi)個(gè)人所得稅，變?yōu)槔U納資本利得稅，美國(guó)的國(guó)內(nèi)稅收法典對(duì)此有明確而具體的規(guī)定。（3）會(huì)計(jì)處理和信息披露問(wèn)題。從某種角度來(lái)看，經(jīng)理人股票期權(quán)制度否定了以前以會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)酬報(bào)和獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)理人的作法，而改為以股價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上是對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的否定。但是，由于期權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)仍然需要運(yùn)用大量的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，所以，它仍然沒(méi)有完全擺脫傳統(tǒng)會(huì)計(jì)。另外，經(jīng)理人股票期權(quán)也需要披露，這必然涉及到會(huì)計(jì)問(wèn)題，美國(guó)的會(huì)計(jì)程序委員會(huì)、會(huì)計(jì)原則委員會(huì)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)都通過(guò)發(fā)布文告來(lái)規(guī)范其會(huì)計(jì)處理和信息披露。美國(guó)的證券交易委員會(huì)作為保護(hù)投資人利益、監(jiān)督管理證券交易市場(chǎng)的政府機(jī)構(gòu)，為了增加上市公司和證券市場(chǎng)的信息透明度，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，制定了嚴(yán)格的信息披露制度，并對(duì)經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃作了相關(guān)的嚴(yán)格規(guī)定。

　　我國(guó)實(shí)行經(jīng)理人股票期權(quán)的障礙在于：公司治理結(jié)構(gòu)不完善廣義的公司治理包括內(nèi)部治理和外部治理。內(nèi)部治理是在公司內(nèi)部形成的激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制，主要是通過(guò)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)安排來(lái)實(shí)現(xiàn)的。外部治理是指公司外部形成的激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制，主要是通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)即資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)、接管市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

　　在我國(guó)股份有限公司，尤其是上市公司中，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司高級(jí)經(jīng)理人員持股很少或是″零持股″，加劇了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的短期行為，這樣，就不能起到協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的作用。由于我國(guó)上市公司普遍存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，造成目前國(guó)有控股上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與公司管理層的持股比例之間基本不相關(guān)；對(duì)于非國(guó)有控股上市公司，高級(jí)經(jīng)理人員持股多少和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性也非常低。我國(guó)上市公司不僅存在股權(quán)激勵(lì)不明顯的現(xiàn)象，而且存在年度報(bào)酬激勵(lì)不明顯的現(xiàn)象。

　　由于這種股權(quán)結(jié)構(gòu)必然會(huì)造成公司的分紅派息率很低，導(dǎo)致真正出于投資分紅為目的的投資者很少。加之證券市場(chǎng)不規(guī)范，對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管力度不夠，給操縱市場(chǎng)行為帶來(lái)了可乘之機(jī)。以深圳和上海證券交易所建所為標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)形成十年來(lái)，不斷有學(xué)者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性進(jìn)行實(shí)證研究。因?yàn)槭袌?chǎng)越有效，股票價(jià)格作為公司價(jià)值的信號(hào)就越準(zhǔn)確。令人遺憾的是，到目前為止，我國(guó)的證券市場(chǎng)仍處于弱有效。我國(guó)的股票市場(chǎng)在反映企業(yè)的信息方面是比較弱的，股票價(jià)值不能或基本上不能反映公司的投資價(jià)值，股票價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性的因素。

　　這樣一種公司外部治理結(jié)構(gòu)，必然會(huì)給公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)帶來(lái)一些影響。一方面，股票價(jià)格不能反映公司價(jià)值，對(duì)持有公司股票的經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，股票的激勵(lì)作用大大降低。因?yàn)樵谡�常情況下，經(jīng)理人努力工作會(huì)提升公司業(yè)績(jī)，股票價(jià)格會(huì)隨之上漲，經(jīng)理人也可以從中獲利。由于關(guān)系到切身利益，股價(jià)變動(dòng)對(duì)經(jīng)理人有較強(qiáng)的激勵(lì)和約束作用。特別是對(duì)那些收入結(jié)構(gòu)中公司股權(quán)占較大比例的經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這種激勵(lì)作用會(huì)很強(qiáng)。但反過(guò)來(lái)，由于股票價(jià)格不能反映公司的價(jià)值，也就不能反映經(jīng)理層的能力和努力程度，股票價(jià)格的變動(dòng)也就失去了對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)和約束作用。另一方面，股票價(jià)格不能反映公司價(jià)值，使約束經(jīng)理人的市場(chǎng)接管機(jī)制大打折扣。就公司外部的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)接管是一個(gè)有力的機(jī)制，對(duì)于不積極提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，股東可以通過(guò)“用腳投票”的機(jī)制而將他們趕出公司，實(shí)際上是通過(guò)接管市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)理人進(jìn)行了重新配置。

　　沒(méi)有形成實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)的制度背景政府在推進(jìn)經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃的制度供給方面，起著主導(dǎo)作用。有了法規(guī)，經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃的執(zhí)行才有法可依。而目前，這方面的法律制度實(shí)際上沒(méi)有跟上，因而在一定程度上形成了實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)制度的障礙。具體體現(xiàn)在：與《公司法》的沖突。與《公司法》的沖突體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是股票來(lái)源問(wèn)題。在國(guó)外，實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃的公司必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的股票，以備期權(quán)持有者行權(quán)時(shí)所用。國(guó)外公司往往通過(guò)發(fā)行新股或回購(gòu)本公司股票來(lái)實(shí)現(xiàn)。而在我國(guó)，《公司法》第149條規(guī)定″公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外″，這就限制了通過(guò)回購(gòu)來(lái)獲得經(jīng)理人股票期權(quán)行權(quán)時(shí)所需的股票。另外，《公司法》第83條亦規(guī)定除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股票外，“其余股票應(yīng)當(dāng)向社會(huì)公開(kāi)募集”，而對(duì)于上市公司新發(fā)行股票則是向原股東配售或向社會(huì)公募，公司一般不得留置，并且所有的股票發(fā)行都需證券監(jiān)管部門核準(zhǔn)。所以，目前國(guó)內(nèi)實(shí)行經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃的公司，其股票來(lái)源主要有兩種，但這兩種方式都有其缺陷。第一種是以其控股公司的名義從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，購(gòu)買成本往往比較高，所購(gòu)股數(shù)也十分有限；第二種來(lái)源是國(guó)有股或法人股轉(zhuǎn)讓，但是這部分轉(zhuǎn)讓來(lái)的股票將無(wú)法流通，造成其價(jià)值很難準(zhǔn)確反映。另外，各方利益的協(xié)調(diào)、大量的轉(zhuǎn)讓審批程序，給實(shí)際操作帶來(lái)很大的阻力。

　　二是利益兌現(xiàn)機(jī)制。一方面，股權(quán)激勵(lì)必然要設(shè)置一定的流通障礙，否則可能導(dǎo)致短期套現(xiàn)獲利情況的出現(xiàn)，例如以前上市公司發(fā)行職工股，職工往往在上市時(shí)將其悉數(shù)拋光，激勵(lì)機(jī)制蛻化為一種一次性的福利。但是，如果期股不能變現(xiàn)，股票增值帶來(lái)的收益只能停留在賬面上，其激勵(lì)作用同樣會(huì)削弱。而《公司法》規(guī)定，經(jīng)理人員任職期間不得轉(zhuǎn)讓其持有的股份，如此嚴(yán)格的限制下，利益兌現(xiàn)必然頗費(fèi)周折。

　　與《證券法》的沖突�！蹲C券法》第68條確認(rèn)的證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括其第一款所列″發(fā)行股票或者公司債券的公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)經(jīng)理人員″。《證券法》第70條規(guī)定″知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員，不得買入或者賣出所持有的該公司的證券″。這必然給經(jīng)理人股票期權(quán)的兌現(xiàn)造成很大的障礙。因此，在實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)如何與現(xiàn)有法律法規(guī)相銜接值得探討。對(duì)于涉及到經(jīng)理人員利用自己的職位優(yōu)勢(shì)，獲取財(cái)務(wù)和股市信息，并據(jù)此靈活地運(yùn)用所擁有的經(jīng)理人股票期權(quán)獲利的行為，對(duì)其合法、合規(guī)性如何進(jìn)行合理界定和監(jiān)管，我國(guó)現(xiàn)行法律、法規(guī)中都沒(méi)有規(guī)定。

　　稅法中缺乏與經(jīng)理人股票期權(quán)相關(guān)的規(guī)定。1952年菲澤爾公司首次創(chuàng)立經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃就是針對(duì)個(gè)人所得稅稅率的不斷提高而采取的措施。通過(guò)授予經(jīng)理人股票期權(quán)，避免了經(jīng)理人收入的很大一部分作為所得稅上繳的可能。因?yàn)榘凑彰绹?guó)的國(guó)內(nèi)稅收法典，對(duì)于法定型股票期權(quán)計(jì)劃，個(gè)人行權(quán)時(shí)不必繳稅，只是等到出售行權(quán)所得的股票時(shí)，才需要按照售價(jià)與行權(quán)價(jià)的差額繳納資本利得稅；對(duì)于非法定型股票期權(quán)計(jì)劃，也有一定的稅收優(yōu)惠。對(duì)于實(shí)施經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃的公司，經(jīng)理人股票期權(quán)的價(jià)值還可以作為費(fèi)用計(jì)入損益表并作為所得稅前扣除項(xiàng)目。而我國(guó)的稅法中則沒(méi)有對(duì)此作出相關(guān)規(guī)定。

　　經(jīng)理人股票期權(quán)的管理問(wèn)題經(jīng)理人股票期權(quán)計(jì)劃是對(duì)經(jīng)理人實(shí)施的一種激勵(lì)措施，目的是更好地維護(hù)股東利益，減少代理成本。因此，經(jīng)理人股票期權(quán)的授予范疇、授予數(shù)量、執(zhí)行價(jià)格、行權(quán)兌現(xiàn)、組織實(shí)施等內(nèi)部管理問(wèn)題，應(yīng)由代表股東利益的董事會(huì)（或其下屬酬薪委員會(huì)）來(lái)落實(shí)。但在我國(guó)一些公司的實(shí)踐中，這方面的管理工作卻是由公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、人事負(fù)責(zé)人等有關(guān)企業(yè)高級(jí)經(jīng)理人員組成的一個(gè)專項(xiàng)管理委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)。這樣會(huì)形成一種不合理的“自我定價(jià)”機(jī)制。