摘要：全球養(yǎng)老保障正在朝著多支柱的趨勢發(fā)展，養(yǎng)老金入市勢在必行。養(yǎng)老金間接具有公益性，需要十分謹慎和安全的管理。本文介紹英國的經(jīng)驗和教訓(xùn)，對建立我國養(yǎng)老金入市后的監(jiān)管規(guī)則具有十分重要的意義。

　　一、養(yǎng)老金制度改革中的教訓(xùn)

　　1.誤導(dǎo)銷售養(yǎng)老金合同案

　　1988年，英國開始推行繳費確定型個人養(yǎng)老金計劃 （DB），而且選擇個人養(yǎng)老金計劃的人不得再保留在國家養(yǎng)老金計劃中的資格，其目的在于減輕政府的負擔(dān)，而個人的負擔(dān)和風(fēng)險卻大大增加了。在這個計劃順利發(fā)展的同時也暴露了一些問題，在保險公司銷售人員誤導(dǎo)中簽訂的年金合同涉及金額約200萬英鎊，到 1993年已經(jīng)達500萬人，是當時勞動力總數(shù)的20％。結(jié)果，這批合同導(dǎo)致大多數(shù)受益人的預(yù)期退休收入明顯減少。1995年，當時的監(jiān)管機構(gòu)——證券與投資委員會（the Securities and Investment Board）開始大范圍地審查被誤售的個人養(yǎng)老金保險合同，責(zé)令保險公司賠償金額達110億英鎊。主要問題出在以下幾個方面：

　　（1）這些合同是在未提供充分咨詢和信息的情況下銷售的，保險公司銷售人員一味宣傳其產(chǎn)品的高回報，很少談及其個人風(fēng)險；

　　（2）保險公司向代理人和咨詢機構(gòu)支付了很高的傭金；

　　（3）保險公司為銷售和經(jīng)營這個產(chǎn)品投入了過高的成本。

　　后來，英國專家總結(jié)導(dǎo)致這種情況時指出兩個問題：一是養(yǎng)老保險改革的公共選擇不當，不應(yīng)將加入個人養(yǎng)老金計劃作為雇員排他性選擇（已經(jīng)糾正），導(dǎo)致選擇個人養(yǎng)老金計劃的人一旦失誤便徹底失去在國家管理的職業(yè)年金計劃中的資格；二是監(jiān)督法律和措施與該計劃和產(chǎn)品幾乎同時產(chǎn)生，待問題發(fā)生后監(jiān)督機制才發(fā)揮作用。教訓(xùn)和結(jié)論：對違規(guī)經(jīng)營的無效管理與監(jiān)督是養(yǎng)老金私營化和市場化中的潛在危機，只有建立有效的監(jiān)管制度才能避免這種危機。

　　2.英國政府的公共選擇

　　個人養(yǎng)老金計劃的推行帶動了英國養(yǎng)老金市場的發(fā)展。在運行養(yǎng)老金市場過程中發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金具有如下特殊性：規(guī)模巨大、有被挪用的風(fēng)險、間接公益性、多支柱養(yǎng)老金計劃的內(nèi)涵決定了不同養(yǎng)老基金的特點。總結(jié)誤導(dǎo)銷售養(yǎng)老金合同案件的教訓(xùn)以后，英國政府在加強對保險業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，又作出了另一種選擇。在1993年到1995年間，英國議會通過立法完善適用于養(yǎng)老金入市的受托人制度，主要內(nèi)容體現(xiàn)在《1995年養(yǎng)老金法》之中。

　　二、英國監(jiān)管養(yǎng)老金入市的經(jīng)驗

　　1.建立養(yǎng)老金管理署

　　根據(jù)《1995年養(yǎng)老保障法》建立的養(yǎng)老金管理署負責(zé)監(jiān)管養(yǎng)老基金的信托，以預(yù)防養(yǎng)老金市場中的管理不當和欺騙；該署有權(quán)對受托人的資格進行審查和認定；該署還被授予一定的司法權(quán)，可直接對違反職責(zé)的受托人和有關(guān)機構(gòu)進行處罰；甚至，為了保護受益人的利益，養(yǎng)老金管理署有權(quán)根據(jù)雇主或受托人的請求，命令一項養(yǎng)老金計劃終止，或由另一項計劃取代。

　　2.建立完善的養(yǎng)老金計劃賬戶管理

　　建立完善的養(yǎng)老金計劃賬戶管理，即養(yǎng)老金計劃的受托人必須建立與特定養(yǎng)老金計劃內(nèi)容相適應(yīng)的數(shù)據(jù)管理賬戶，并委托銀行建立獨立的資金保管賬戶；這項規(guī)定為完善養(yǎng)老金社會工程奠定了非常重要的法律基礎(chǔ)。

　　3.建立雙方參與的養(yǎng)老金計劃管理機制

　　建立雙方參與的養(yǎng)老金計劃管理機制，即在資助養(yǎng)老金計劃的雇主和受益人之間建立平衡制約機制，如受托人中包括受益人代表Q）；以使雙方均可以表達自己對養(yǎng)老基金委托事項的真實意思，并在雙方之間取得一致。

　　4.建立合格的養(yǎng)老金計劃

　　該法將養(yǎng)老金計劃區(qū)分為合格計劃與不合格計劃，建立養(yǎng)老金計劃必須事先獲得批準，并要求養(yǎng)老金計劃章程必須規(guī)定修正和改善養(yǎng)老金計劃的條件，以此達到要求雇主、受托人和中介服務(wù)者履行法定社會義務(wù)的目的，確保受益人的利益。這項規(guī)定為日后推行優(yōu)稅政策奠定了法律基礎(chǔ)。

　　合格的養(yǎng)老金計劃享有優(yōu)稅待遇：（1）在個人年工資總額25％以內(nèi)的繳費可以從應(yīng)稅收人中扣除；（2）合格養(yǎng)老金計劃的投資和保險合同均不繳納所得稅和資本增值稅； （3）DB計劃的資產(chǎn)價值不得超過計劃負債的5％；在DB計劃下，受益人最后工資有限額，如1996—1997年為82200英鎊，其一次性支付的養(yǎng)老金不得超過最后工資的2／3，即 54800英鎊，從而限制計劃過分地享受稅收優(yōu)惠。

　　5.養(yǎng)老基金的投資規(guī)則

　　基于養(yǎng)老基金的特殊性，該法規(guī)定養(yǎng)老基金投資的特殊規(guī)則如下：

　　（1）養(yǎng)老基金受托人具有更廣泛的投資權(quán)。這是為了保證在最大限度的組合投資中使受益人的利益最大化；因此，養(yǎng)老基金受托人可以不受投資類型的限制，只要是對受益人有利的投資，只需一項書面聲明，說明指導(dǎo)其作出投資決策的原則，即可以付諸投資行動：所以在英國，養(yǎng)老基金甚至可以投資于藝術(shù)品和外國期權(quán)合同。

　　（2）委托投資經(jīng)理人。通常，受托人未經(jīng)授權(quán)不得委托他人行使自由裁量權(quán)，但是養(yǎng)老基金數(shù)額巨大，社會公益性強，任何受托人的自身力量均無法滿足需求，該法允許養(yǎng)老基金受托人委托合格的投資經(jīng)理人，但是，受托人要對其委托的投資經(jīng)理人的作為和不作為負法律責(zé)任，在受托人采取有效合理措施時，才可以免除其責(zé)任。

　　（3）妥善處理養(yǎng)老基金和資助計劃的雇主的關(guān)系。對于企業(yè)年金計劃來說這一點很重要，資助養(yǎng)老金計劃的雇主當然希望將計劃資產(chǎn)投資于本企業(yè)，而自我投資也有助于改善本企業(yè)和受益人的工作環(huán)境；但自我投資的后果是養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)與雇主未真正分離，很可能受到本企業(yè)經(jīng)濟效益，特別是破產(chǎn)風(fēng)險的影響；因此，該法規(guī)定了養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)自我投資的比例是資產(chǎn)總值的5％；同時，禁止用養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)向雇主發(fā)放貸款；并且，違反上述規(guī)則的行為屬于刑事犯罪，該受托人和投資經(jīng)理人要受到刑事處罰。另外，該法還明確規(guī)定，限制瀕臨破產(chǎn)的雇主向養(yǎng)老金計劃計劃大量供款，以逃避債務(wù)和連帶養(yǎng)老金計劃。

　　（4）社會項目投資。這里的社會項目即本地方投資。同自我投資的理由一樣，地方政府也希望養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)對本地方進行投資，以促進計劃所在地的經(jīng)濟和社會發(fā)展，但是這項選擇的結(jié)果是，如果本地方投資環(huán)境比較落后，一味地進行地方投資必然損害該地區(qū)養(yǎng)老金計劃受益人的權(quán)益，他們得不到更好的投資效益。所以，只有數(shù)額巨大，足以影響地方經(jīng)濟的意見計劃資產(chǎn)方有必要進行社會項目投資。

　　6.受益人的特權(quán)

　　《1995年養(yǎng)老金法》授予養(yǎng)老金計劃受益人知情、申訴、投訴和獲得法律救助的特權(quán)。

　　（1）知情權(quán)。基于信托法受益人享有知情權(quán)，該法又特別明確規(guī)定了受托人信息披露義務(wù)，必須對受益人和家屬提供的文件目錄，如會計報表、養(yǎng)老金計劃資產(chǎn)情況、負債的精算評估、最低資金要求等，以備查詢使用。

　　（2）法律救助。受益人有權(quán)針對違規(guī)雇主和受托人提起訴訟，并可以申請法院要求養(yǎng)老基金支付訴訟費。

　　（3）申訴權(quán)和投訴權(quán)。受益人可以向“職業(yè)養(yǎng)老金咨詢服務(wù)處”申訴，該處對接受的申訴進行調(diào)查，并負責(zé)尋找解決問題的途徑；受益人還可以向“養(yǎng)老金檢查專員”投訴，該監(jiān)察員有廣泛的管轄權(quán)，包括因投資咨詢疏忽造成投資損失而對投資顧問的投訴。

　　7.養(yǎng)老金計劃的最低資金要求

　　《1995年養(yǎng)老金法》規(guī)定了養(yǎng)老金計劃的最低資金要求，其基本原則是計劃的負債必須低于養(yǎng)老基金價值，以確保計劃具有充足的資金；否則，將要求增加繳費或雇主供款，以彌補不足。

　　最后，英國在養(yǎng)老金計劃終止時的資產(chǎn)盈余分配和負債責(zé)任等方面遇到一些尚無答案的問題，只用一些判例子以說明。

　　三、中國應(yīng)當從英國的經(jīng)驗和教訓(xùn)中學(xué)什么

　　“依法治理養(yǎng)老金市場，確保養(yǎng)老金計劃安全運營”是我國養(yǎng)老保障制度改革的核心問題。目前，我國亟待解決的是基本養(yǎng)老保險個人賬戶（賬戶-1）、企業(yè)年金個人賬戶 （賬戶-2）和農(nóng)村養(yǎng)老保險個人賬戶（賬戶-3）資金的入市問題。上述三個養(yǎng)老金個人賬戶需要從政府經(jīng)辦的體制中分離出來，目前，爭論的焦點在于“保險合同”和“信托”兩個模式的選擇。筆者認為，無論選擇那一個模式，英國養(yǎng)老金人市的監(jiān)管經(jīng)驗值得關(guān)注和借鑒：

　　1.建立專門的養(yǎng)老金管理部門，并賦予其行政監(jiān)督檢查權(quán)，與經(jīng)辦養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的各金融監(jiān)管（如銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會）機構(gòu)協(xié)調(diào)運作，就養(yǎng)老金入市不同于其他基金的特殊要求進行監(jiān)管；

　　2.在雇主和雇員之間建立共同管理養(yǎng)老金計劃的民主機制，這是發(fā)展企業(yè)年金計劃的前提條件；

　　3.依法確認合格的養(yǎng)老金計劃和嚴格的賬戶管理制度，這是養(yǎng)老金計劃市場化運作的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上對合格的養(yǎng)老金計劃實行優(yōu)稅政策；

　　4.賦予養(yǎng)老金受托人更加廣泛的投資權(quán)，以達到組合投資的目標，保證養(yǎng)老金入市后保值增值效果明顯。