一、問題的提出

　　企業(yè)的資本金反映了企業(yè)所有者的權(quán)益。以投資主體為標(biāo)準(zhǔn)可將資本金劃為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金4種。資本金制度的改革集中反映了企業(yè)改革的方向，直接或間接影響著企業(yè)的競爭力和活力，進(jìn)而影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。我國《保險法》第98條和第99條規(guī)定，保險企業(yè)對每一危險單位的自留額不得超過其實(shí)有資本金和公積金之和的10％，財(cái)險公司當(dāng)年自留保費(fèi)不得超過實(shí)有資本金與公積金之和的4倍。由此可見，資本金規(guī)模的大小一方面制約著保險企業(yè)的承保能力，進(jìn)而決定著企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和開創(chuàng)新業(yè)務(wù)的速度；另一方面，資本金的充足性決定著企業(yè)的償付能力，即當(dāng)企業(yè)由于所承保標(biāo)的物遭受損失或投資嚴(yán)重失誤以及發(fā)生其他不可測事故時，一旦所提取的責(zé)任準(zhǔn)備金無法應(yīng)付支付的情況下，資本金的充足性可以使企業(yè)的信用得以保證。中國加入WTO后，中資保險企業(yè)一方面相對于資金實(shí)力雄厚的外資保險公司在資本金實(shí)力上不具有可比性；另一方面由于近年來業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，而相應(yīng)的資本金又未能及時補(bǔ)充到位（據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國保險業(yè)承保的風(fēng)險金額已高達(dá)15萬億元，而保險公司資本金總額之和不過百億元左右），償付能力受到質(zhì)疑。尤其是貨幣當(dāng)局為應(yīng)付經(jīng)濟(jì)滑坡連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率后，壽險公司經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)—步擴(kuò)大。中資保險企業(yè)的資本金狀況令人堪憂。因此，從內(nèi)外兩方面講，盡快補(bǔ)充中資保險企業(yè)的資本金就成為當(dāng)務(wù)之急。由于資本金性質(zhì)的特殊性，所以以補(bǔ)充資本金為內(nèi)容和切入點(diǎn)的保險企業(yè)改革就成為討論的重點(diǎn)。

　　二、解決問題的途徑選擇

　　據(jù)測算，中國保險企業(yè)未來5年的資本金缺口至少130億元。一般認(rèn)為轉(zhuǎn)軌過程中的國家籌措資本金的渠道主要有4種：

　　1.通過國家財(cái)政撥款或稅收減免補(bǔ)充資本金。這種擴(kuò)充資本金的渠道在我國不可行，因?yàn)椋海?）為抑制通貨緊縮，國家推行積極的財(cái)政政策，財(cái)政資金主要用于降低失業(yè)率、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、刺激經(jīng)濟(jì)增長等方面，理論上沒有投資于保險企業(yè)的需要，財(cái)政赤字連續(xù)上升，實(shí)踐上。通過財(cái)政撥款的愿望難以實(shí)現(xiàn)。（2）財(cái)政撥款不利于保險企業(yè)法人實(shí)體日標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，與市場經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)相違背，而且為行政干預(yù)提供了依據(jù)。（3）入世后，保險市場各主體享受國民待遇原則使稅收減免成為不可能。

　　2.通過吸收原有股東或非股東單位參股。我國股份制保險企業(yè)的原有股東大都具有良好的經(jīng)濟(jì)效益，而且股東的數(shù)量也較多，通過向原有股東增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本金將成為可能。另外，改革開放以來，我國民營企業(yè)異軍突起，有不少企業(yè)已成為國際知名的大企業(yè)，理論上這些民營企業(yè)和保險企業(yè)都有多元化發(fā)展的需求，在政策限制上可放寬條件允許他們之間的合作，以達(dá)到擴(kuò)充資本金和實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的目的。

　　3.外資參股。吸引外資參股等于以產(chǎn)權(quán)為紐帶，把外資保險公司與中資保險公司的命運(yùn)連在一起，在平等、互利的原則基礎(chǔ)上加強(qiáng)合作，共同開發(fā)中國巨大的保險市場，實(shí)現(xiàn)雙贏。對中方來說，在分享國際資本、解決償付能力不足問題的同時，還會促進(jìn)外資保險公司的產(chǎn)品、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、管理人才向中資保險公司轉(zhuǎn)移。

　　4.發(fā)行股票公開上市。以市場經(jīng)濟(jì)為運(yùn)行基礎(chǔ)的保險企業(yè)的最終途徑是發(fā)行股票公開上市。這是企業(yè)擴(kuò)大資本金規(guī)模最直接、最有效的選擇途徑。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，通過吸收原有股東、非原有股東、外資股東擴(kuò)充資本金等方面，最終將通過在資本市場公開發(fā)行股票來完成保險企業(yè)的改革。

　　作為一種理想且現(xiàn)實(shí)的選擇途徑，公開發(fā)行股票具有以下優(yōu)勢：

　　一是提高中資保險企業(yè)資本金充足率、改善資本結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善。公開發(fā)行股票可分為境內(nèi)上市、境外上市、境內(nèi)外同時上市三種。不論采取何種方式，都可大大提高中資保險公司的資本充足串。此外，通過境內(nèi)外股票上市，可改變資本結(jié)構(gòu)，這體現(xiàn)著一種重大的制度安排。這種制度安排適應(yīng)了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，發(fā)揮著重要信息傳送功能和激勵約束功能。公司上市后，其運(yùn)作不僅要嚴(yán)格遵守《公司法》的規(guī)定，同時要遵守上市條件，收購合并條件，定期向投資者進(jìn)行會計(jì)信息披露，投資者通過“用腳投票”和“用手投票”方式表達(dá)自己的意愿，激勵和約束經(jīng)營者。股東大會、董事會、管理層之間職責(zé)界定十分清楚，各司其職，而且其行為要接受公眾監(jiān)督，有很高的透明度，這將極大地推動公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。

　　二是促進(jìn)了保險企業(yè)與資本市場的結(jié)合。目前保險企業(yè)與資本市場的關(guān)系僅僅體現(xiàn)在同業(yè)拆借市場和限制性證券市場上的投資方面，與資本市場的分割度還較深，這種狀況嚴(yán)重影響著保險市場及資本市場的發(fā)展。保險企業(yè)在資本市場上直接融資可使它們更加緊密結(jié)合，完善資本市場主體結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場更快發(fā)展。通過境外上市方式還架起國際投資者與中國保險市場的橋梁，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，為國際投資者提供分享中國保險發(fā)展的商機(jī)。保險企業(yè)境內(nèi)上市還可分流部分儲蓄存款，為廣大投資者提供更多的投資渠道，完善投資者投資組合。

　　三是通過公開發(fā)行股票為中資保險公司開展資產(chǎn)管理開辟了新的途徑。上市以后，保險公司可以在資本市場上通過分拆股票、配送股票、發(fā)行新股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行再融資，為公司開展資產(chǎn)營運(yùn)創(chuàng)造高效、便捷的前提條件。過去5年中，全球保險業(yè)并購達(dá)5114件，涉及金額達(dá)1100億美元，綜觀這些并購交易，絕大多數(shù)是通過資本市場實(shí)現(xiàn)的。中國的保險企業(yè)本身實(shí)力就弱，上市后通過市場力量的兼并和重組為構(gòu)筑中國的“保險航母”創(chuàng)造有利條件。

　　四是公開上市將改變企業(yè)融資、經(jīng)營觀念，提高經(jīng)營管理水平。保險企業(yè)上市發(fā)行股票在我國是一個全新的課題。它的實(shí)施將打破原有陳舊的融資、經(jīng)營觀念，對管理者提高經(jīng)營管理水平產(chǎn)生持久的影響，極大地促進(jìn)所有員工的工作積極性，促進(jìn)企業(yè)健康、快速發(fā)展。

　　五是為保險業(yè)走多元化發(fā)展道路提供契機(jī)。以6月29日中保國際控股有限公司香港證交所上市為例，該公司這次上市過程中引入了瑞士再保險、長江實(shí)業(yè)集團(tuán)、新鴻基地產(chǎn)集團(tuán)為策略性股東，不僅有助于公司與這三大跨國公司進(jìn)行策略合作，而且為保險業(yè)多元化發(fā)展創(chuàng)造契機(jī)。在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化的形勢下，隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)的不斷集中，特別是大型（產(chǎn)業(yè)）企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展壯大，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互滲透和相互融合是必然的發(fā)展趨勢。那些實(shí)力雄厚的有擴(kuò)張要求的大型企業(yè)集團(tuán)需要直接或間接地涉足金融領(lǐng)域，一是便于為自身的擴(kuò)張尋找資金；二是把金融機(jī)構(gòu)作為多元化經(jīng)營、獲取新增收益的行業(yè)。同樣道理，保險公司也有同樣的需求，而通過資本市場的直接融資可使交易獲得快速、高效、低成本的優(yōu)勢。因此，保險業(yè)涉足多方領(lǐng)域分散風(fēng)險、共享利潤，創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)是大勢所趨。

　　三、目前尚需解決的問題

　　我國社會經(jīng)濟(jì)市場化程度逐步提高，尤其是資本市場的穩(wěn)步發(fā)展為保險企業(yè)公開上市提供了政策保證和制度空間。因此，目前需解決的問題是：

　　1.放松市場準(zhǔn)入條件，保監(jiān)會與證監(jiān)會應(yīng)通力合作，抓緊對申報上市保險企業(yè)的審核，以便符合條件的保險公司盡早盡快上市。

　　2.放寬外資入股比例，增加對外資的誘惑力。1999年保監(jiān)會《向保險公司投資入股暫行規(guī)定》中“單個外資股東股份比例不超過總資本的10％，全部外資股東股份不超25％”的比例應(yīng)當(dāng)修改。可列出時間表和對應(yīng)比例，采取漸進(jìn)方式逐步達(dá)到入世后的協(xié)議要求，這樣做可持續(xù)吸引外資介入，中資有充分的時間進(jìn)行心理準(zhǔn)備和應(yīng)對策略，同時磨合期的相對延長又提高了中資的適應(yīng)性。

　　3.加快人才培養(yǎng)。由于我國保險企業(yè)長期以來都是專業(yè)經(jīng)營，培養(yǎng)了一大批保險專業(yè)人才。但由于未涉足資本市場，懂得資本市場運(yùn)作的人較少。因此適應(yīng)企業(yè)多元化發(fā)展的需要，加快培養(yǎng)一大批能參與國際資本市場，懂得上市公司運(yùn)作，熟悉基金管理的人才是當(dāng)務(wù)之急。