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一般而言,稅收對證券市場的影響比對商品市場、勞動力市場更大,因為證券市場屬于中介服務,對稅收的反應更敏感。證券市場上的交易對象是資金,尤其是在證券二級市場中,交易對象往往是一些閑散資金,投資者的目的是利用這些資金獲取更大的收益,但同時也承擔著更大的風險。一旦稅收對其收益造成較大影響,就可能會降低投資者的熱情,從而影響金融市場的效率。
影響證券市場規模。在其他因素一定的條件下,證券交易稅稅負的高低通過影響交易成本而引起證券價格變動,由此影響投資者數量,影響投資者購入證券的數量和品種及證券市場的幣值總量。開征累進的證券所得稅,在成熟的證券市場中,具有自動調節證券市場規模的“內在穩定器”作用;而在不成熟的證券市場中,有強烈的抑制股市上漲或促使股市下挫的緊縮效應。總之,過重的證券稅收會提高證券市場上的資金成本,降低資金回報率,導致金融資產價格下降,最終將引發大量資金套現離市,不利于證券市場的發展。
影響證券市場結構。如果按證券持有期長短區別征稅,對持有期長的投資者征稅實行較低稅率,而對持有期短的投資者征稅實行較高稅率,將改變證券投資的期限結構,減少短期行為,鼓勵長期投資,減弱市場風險;如果實行允許資本損失從收益中抵消等稅收政策,將影響證券投資的種類結構,起到鼓勵風險投資的作用。由于證券稅收改變了不同種類證券的相對交易成本,影響投資者對不同證券的投資偏好,改變資金流向和證券供求狀況,在調控不當的情況下,會破壞證券市場的自然平衡狀態,導致資源配置不合理。
影響證券市場的其他相關行為。證券稅通過對不同交易行為的區別對待,如對買進證券實行低稅或免稅,而對賣出證券以較高稅率課征,或只對賣方征稅,會影響證券交易方向,在一定程度上加大投機者的交易成本,從而起到減少過度投機行為及市場盲目交易行為的作用。用稅收手段調節不同投資者的收益差別,還有利于緩解社會分配不公的問題,維護社會的相對公平。如果分配不公,將影響廣大投資者的積極性,最終影響證券市場的發展。
影響國際資本的流向與形式。在開放經濟情況下,不同國家證券稅制的差異會影響國際資本的流向;另一方面,一國對外資進入本國證券市場的稅收政策將對外資流入的形式產生影響。20世紀90年代以來,國際資本流動以證券投資為主要形式,一方面有利于本國證券市場的發展,另一方面存在潛在的金融風險。在此情況下,許多國家開始改革證券稅制,配合國家宏觀金融監管,防范金融風險。如巴西規定從1996年2月9日起,外國投資者投資私有化基金須繳納5%的稅金;投資于新興產業借貸基金和不動產基金的外國資本,須在國內停留18個月以上,提前撤走須繳納20%%的金融稅。
由此可見,證券稅制對證券市場發展的影響十分明顯,這種影響在現實經濟中不乏其例。例如,1993年末曾風傳要征收股票交易所得稅,加之其他利空因素,上海股市在12月20日暴跌150點,反映了市場對稅收的敏感。有關部門后來兩次宣布暫不開征股票交易所得稅,在某種意義上起到了穩定市場的作用。在我國證券市場10年的發展過程中,證券交易印花稅的稅率曾進行了若干次調整,每一次調整都對證券市場產生了重大的影響。有人曾對此進行了相關分析,其結論是:交易費用提高,成交量明顯減少;但交易費用下降,成交量也不一定增加。從國內外情況看,可以初步判斷:傭金下調有助于刺激成交量增長,但作用有限。
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