周三市場有驚無險，股指開盤后即綿綿低行，午后開盤不久，滬市下探至1311點后獲得技術上短暫支撐，隨后，在部分二線藍籌加速上揚帶領下，滬指跌幅收窄，深市則頑強收出一顆紅十字。兩市成交量較周二又有萎縮。盤中，金融、汽車板塊的整體疲弱成為今日股指走弱的重要因素。其中，周二受利好刺激表現良好的券商類個股均出現較大幅度回調。盤面綜合來看，隨著行情的進展，個股分化現象趨向嚴重，市場觀望氣氛亦愈發濃厚。

    細心的投資者或許能夠發現，進入四季度以來，各家機構包括基金公司的季度投資策略報告陸續見諸于各家媒體。從筆者所讀到的策略研究報告來看，各家機構幾乎無一例外地提及“防御”這一資產配置或操作策略。結合市場當前觀望、彷徨之情形，筆者以為，我們似乎應當對“防御”策略的提出以及其原因作一番淺顯的探究。

    應當說，就筆者的了解，“防御”策略的提出更早出現在眾多機構本年度的策略研究報告之中，其中尤以三、四季度為甚。多家研究機構的一致認識大概可以總結為：宏觀調控措施短期內將對宏觀經濟走勢帶來一定的不確定性，企業盈利預期亦可能受到一定程度影響；A股市場面臨諸多規則重構問題，在至少中期時間內只可能存在“結構性做多”而非“系統性做多”市場；在全球化尤其是中國金融市場全面對外開放的壓力下，A股市場的估值與國際市場平均估值水平相比，仍存在較大的下調空間。由此，機構投資策略清晰指出：在資產配置上，應著重選擇能源、機場港口、消費品、交通運輸、公用事業等周期性影響較小行業的公司，以作為“防御性頭寸”；在操作策略上，則注意不失時機地減持周期性行業，有選擇地介入防御性行業。

    通過對機構策略的分析，我們或許對本輪行情啟動后機構的“滯后反應”以及部分所謂“二線藍籌”的持續走強有了另外一個層面的理解。同時，我們不得不重新對這個市場的結構進行思考：在當前的市場中，基金等市場主力機構究竟扮演著怎樣的市場地位？

    就筆者所知，由于中國證券市場的歷史沉積，眾多散戶投資者對于市場結構的認識恐仍停留在起步階段。對于近兩年來基金等機構的迅猛發展給整個市場帶來的重大影響，投資者尚未引起足夠的重視。而從另外一個層面上看，證券市場作為一個典型的“信息不對稱”市場，機構的興起恰恰意味著個人投資者生存環境的惡化。此種境況，或許也是“二八現象”向“一九現象”轉化的某種注解。

    綜上，在市場氤氳著政策性做多的氛圍卻無力上行的尷尬境況里，一個普通的投資者，或許應該自問：我是否真的意識到了市場結構的實質性變化？我是否同樣需要借鑒“防御”這樣的策略？