消息

　　《中國日報》援引財政部官員的話報道，政府?dāng)M上調(diào)對煤炭企業(yè)的資源稅。該報道沒有提供進一步的細(xì)節(jié)。

　　分析

　　我們尚不能獨立印證這則消息。

　　如果消息屬實，我們認(rèn)為這對企業(yè)盈利的影響有限，因為煤炭市場目前為賣方市場。

　　——煤炭企業(yè)在本年度合約中普遍簽有轉(zhuǎn)嫁條款，如果意外征收或加征額外的資源稅，可以將其轉(zhuǎn)嫁給客戶。

　　——煤炭供應(yīng)的持續(xù)短缺很有可能會讓煤炭企業(yè)得以轉(zhuǎn)嫁增加的稅收。自4月份創(chuàng)新低之后，秦皇島煤炭現(xiàn)貨價格已升至人民幣840元/噸，同比上漲86%，年初至今上漲60%.年內(nèi)市場還會進入兩個旺季：7-8月的夏季和10-12月的冬季。

　　——需指出的是，4月份創(chuàng)下的人民幣600元/噸的年內(nèi)低點仍比去年的高點高出25%.

　　中國煤炭企業(yè)的估值顯著低于全球同行企業(yè)，這可能已經(jīng)體現(xiàn)了較高的風(fēng)險溢價。盡管利潤率更高，但中國煤炭股票當(dāng)前股價對應(yīng)的2008年預(yù)期市盈率為12-17倍，而美國同行企業(yè)為25倍。

　　影響

　　我們認(rèn)為煤炭市場正處于三年結(jié)構(gòu)性上漲期，得益于供應(yīng)面的兩項結(jié)構(gòu)性支撐因素：對小煤窯的整治和鐵路運輸瓶頸。我們認(rèn)為股價走低時是一個買入機會。