中國證監會主席尚福林關于“擴大實際流通股比重”的表態也許略顯抽象，昨日中國平安拋出的“12億股＋412億元可轉債”再融資計劃就再形象不過了。于是，一度對擴容力度將信將疑的各類投資者終于在撞了“南墻”之后選擇拋出股票，上證指數應聲大跌5.14%.

　　啟動征收資本利得稅？

　　1月20日晚上，中國平安突然披露了一份再融資計劃，12億股A股的增發規模達到了中國平安現有流通股總數的149%.按照“發行價格為招股意向書公布前20個交易日或前1個交易日的A股股票均價”計算，加上412億元可轉債，中國平安再融資額將高達1500億元左右，相當于目前中國石油流通市值的182%.

　　“無論是中國平安的再融資規模還是上證指數的跌幅都出乎我們的預料。”某券商分析師表示，再融資、限售股解禁一直都是最令市場擔憂的，中國平安再融資計劃的意外拋出，令2008年市場擴容的不確定性陡增，對投資者心理的影響很大。“少數持有中國平安的機構昨天甚至不計成本地賣出該股。”

　　事物總是相對的。對于股市而言，一種不確定的預期可以使股價上漲充滿想象，同樣也能讓下跌變得“深不可測”。“既然中國平安能夠大舉融資，那么誰能保證中國石油、中國石化、中國人壽不會這樣做？”一位股民稱。

　　與此同時，燕京華僑大學校長華生昨天對早報記者表示，由于限售股減持獲利巨大，有關部門很可能在2008年對一級市場交易征收資本利得稅，這將是啟動征收資本利得稅的第一步。

　　“資產價格同樣需平抑”

　　隨著中國平安巨額再融資計劃的拋出，以往種種“不切實際”的猜測與傳言似乎都變得觸手可及。而這種不確定性必然會演變成投資者的擔憂，尤其是在市盈率已經全球最高的A股市場。

　　截至昨天收盤，上海證券交易所統計的滬市平均靜態市盈率為55.36倍，深圳證券交易所統計的中小板靜態市盈率更是高達86.36倍。顯然，讓投資者花55年甚至是86年去收回投資成本是極不恰當的，何況，目前“高成長性”能否延續到美國次貸危機結束還是一個未知數。

　　高處不勝寒的道理盡人皆知，監管層也不例外。中國證監會主席尚福林日前在全國證券期貨監管工作會議上明確指出，要推動各類企業A股上市、擴大流通股比重，并表示資本市場要立足于服務國民經濟全局。

　　“同食品價格一樣，資產價格同樣需要平抑。”華生認為，目前A股市場股價依然過高，需要震蕩整固。

　　投資信心遭重創

　　對資本市場而言，平抑價格的市場化方式無疑是增加供給，也就是尚福林口中的“擴大流通股”比重。而據Wind資訊統計，以昨日收盤價計算，2008年A股各類限售股解禁總量為1182億股，對應總市值高達3.28萬億元。

　　如果將供給比喻為杯，需求是水，那么股指就是水位。一旦需求的增長低于供給的增長，股指這個水位的變化就一目了然。而在德邦證券古敬東看來，目前影響需求的市場信心非常不穩定。“去年'大小非'解禁股不跌反漲是因為市場被看好，中國平安昨天跌停則顯示目前投資者信心不濟。說到底，對股價影響最大的還是市場趨勢。”

　　A股的困惑還不止于此。去年8月以來，美國次級抵押貸款危機給全球金融市場帶來的負面影響不斷升級。昨晚，歐洲股市開盤全線下跌，法蘭克福DAX指數與巴黎CAC40指數的跌幅雙雙極為罕見地超過6%.“到目前為止，誰也不知道次貸危機對國內企業影響多大，中國經濟增速今年是否會回落。”華生稱。

　　正是因此，去年11月份以來，基金等機構投資者紛紛降低倉位。與此同時，一些中小投資者參與題材股炒作的浮盈已被大跌抹平，甚至變為虧損。不過，妄言熊市依然為時過早。

　　對于2008年，華生認為它是寬幅震蕩整固的一年，尚福林則把它定義為“承上啟下的關鍵一年”。無論從哪一種論調看，牛市都還處于山腰。只不過，面對動蕩不定的市場形勢，尤其是系統風險極不確定性時，固守倉位不如出來看看。

　　外圍

　　5.49%！恒生指數創下2001年9月以來最大跌幅

　　中資股領跌，國企指數暴跌7.07%

　　由于布什政府的經濟刺激計劃未能使投資者重拾對美國經濟的信心，紐約股市上周五的跌勢昨天再次蔓延到全球市場，亞太股市全線下挫。在中資概念股領跌下，恒生指數昨天重挫5.49%，創自2001年9月以來最大的單日跌幅，國企指數更是重挫7.07%.

　　分析師認為，目前外圍股市仍不明朗，即使美國提前降息或采取更積極的政策，市場反應也難以預料，不升反跌的可能性很大。港股希望在下半年

　　昨日招商銀行行長馬蔚華（馬蔚華新聞，馬蔚華說吧）在上海表示，美國次按危機和中國經濟降溫舉措，有可能會令銀行業盈利受到影響。稍后香港南華早報稱，受美次貸投資損失拖累，中國銀行去年利潤或大減甚至出現虧損。

　　“這些都表明中國在次按危機中并未獨善其身，”首域投資證券交易主管說，“真正的困難在于到底是什么可以扭轉局勢。”上述言論引發香港市場中資金融股集體下跌，中國人壽重挫9.5%，收報32.85港元；中國銀行大跌6.38%至3.37港元；工商銀行也下挫7.77%達4.86港元。

　　資源股也全線下挫，中石油大跌8.42%報11.3港元，中石化也下挫9.1%達8.39港元。航空股更是損失慘重，中國國航重挫15.1%至8.38港元，中國南航也大跌9%收于8.07港元。

　　巴克萊亞洲首席經濟師PeterRedward指出，港股現階段仍將受外圍影響，短期仍有下跌空間。但他同時表示，香港經濟基礎穩健，在消費能力上升、企業盈利表現良好等利好經濟環境下，港股可望于下半年重拾升勢。“香港沒有定價能力”

　　德邦證券分析師周亮認為，H股對A股會有一定的影響，但對A股來說并不是最直接的。“香港是一個沒有定價能力的市場，既要參照美國，又要依靠內地。而近期其下跌主要是受美國方面的影響。”

　　周亮表示，A股昨天的下跌，主要原因并不是來自H股，而是工行和建行對于美國次債的減記所引發的，“這表明A股已經實實在在地受到了美國經濟的影響。”

　　大行觀點

　　瑞銀：2008年，A股不會崩盤

　　A股半年以來最慘烈的暴跌令昨天于上海舉行的一場亞太最大規模的投資峰會有一些難以名狀的凝重。

　　本次年會大約有1800個投資人代表參加，總人數超過3000人。

　　“2008年基本上A股應該不會崩盤。”瑞銀亞太區首席經濟學家喬納森？安德森昨天在上海香格里拉酒店舉行的瑞銀大中華區2008年年會上“打氣”稱。瑞銀中國證券部主管袁淑琴則強調，2008年A股的波動性將比2007年更為劇烈，“任何突發的事情都可能引起市場過度的反應”。

　　A股處于“脆弱的平衡”

　　中國平安1400億元的史上最大融資攪得昨天的A股天翻地覆。

　　“市場擴容短期內對走勢絕對會有影響，但不需要懼怕，長遠來說是件投資選擇擴大的好事。”瑞銀中國證券部主管袁淑琴昨天表示。而同樣在香格里拉酒店，預計籌資350億元的中煤能源上市推介會正在舉行，而這或許可看作當前A股大幅擴容的一個縮影。

　　“A股有沒有泡沫不用再去研究了，應當擱置爭議。”袁淑琴稱，盡管2007年A股的波動已大大超過2006年，但2008年的波動將更為劇烈。

　　袁淑琴表示，目前A股實際上處于一種“脆弱的平衡”，但這個平衡很容易被內外因素打破，“大量的新發股票進入市場，很多的H股、紅籌回到A股上市，大股東減持的力度有多大，上市公司業績能否保持前兩年的良好增長態勢，這些會在2008年慢慢地明朗”。

　　“任何這類的因素，突發的事情，都有很大的可能引起一些過度的敏感、過分的一些反應”，袁淑琴稱，這就導致A股在2008年會是比較弱的一個市場。

　　袁淑琴認為，2008年投資者追求的不應再是最高的回報，應該是比較穩定、比較平衡、比較合理的回報，“個股的挑選很重要”；“對投資者來說還是要絕對保持冷靜，從基本面出發，不要太樂觀，也不要太悲觀”。

　　“今年A股不會漲太多”

　　“我們對于2008年的股市還是比較樂觀的，還是具有信心的，因為從基本面來看，我們覺得現在中國的經濟還是繼續地、健康地增長，所以這個總體上是給股市有一個非常好的平臺，可以繼續地發展”，在強調了一系列不確定因素之后，袁淑琴還是表達了對A股的信心。

　　盡管全球股市特別是美國股市已初步顯露出轉入熊市的跡象，但瑞銀亞太區首席經濟學家喬納森？安德森明確指出，“2008年A股基本上應該不會崩盤”，盡管目前的估值已經很高了，但銀行的借貸款在中國并沒有大規模進入股票市場，所以因此出現崩盤的可能性不大。

　　“我們看納斯達克和日本的經濟出現了泡沫，主要是因為當時流動過剩的一些熱錢、一些資本，現在中國市場上，我們可以看到這部分組成還是不多的。”安德森稱。

　　但安德森也強調，2008年A股不會有太大的漲幅。

　　“未來A股市場和全球市場應該基本呈現脫節狀態，不會受到美國市場太大的影響”，安德森表示，A股市場有可能和美國的市場有一定的，但不是緊密關聯的聯系。如全球去年8月市場出現危機的時候，那時候中國A股市場的指數上升20%到30%.