特約嘉賓:
江蘇天鼎 秦 洪
武漢新蘭德 余 凱
財政部、國家稅務總局21日聯合下發通知，從4月1日起，對我國現行消費稅的稅目、稅率及相關政策進行調整。此次政策調整是1994年稅制改革以來消費稅最大規模的一次調整，對于進一步增強消費稅調節功能，促進環境保護和資源節約，更好地引導有關產品的生產和消費，全面落實科學發展觀和構建節約型社會具有重要意義。此次消費稅政策調整的主要內容是：新增高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實木地板等稅目。增列成品油稅目原汽油、柴油稅目作為此稅目的兩個子目同時新增石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油、航空煤油五個子目。取消“護膚護發品”稅目。調整部分稅目稅率涉及稅率變動的有小汽車、摩托車、酒及酒精、汽車輪胎幾個稅目。那么此次消費稅政策調整對相關行業上市公司將帶來什么影響呢？
主持人：國家開征消費稅的目的在于調節產品生產結構，引導消費方向。無疑，本次消費稅政策的調整將會對國內經濟領域產生深遠的影響，作為中國經濟最具有代表性的群體——不同行業的上市公司將出現什么變化？
武漢新蘭德 余凱：此次消費稅調整將進一步改變轎車消費結構，引導消費者購買小排量、經濟型轎車，促進經濟型轎車銷售，抑制大排量轎車的銷售。對不同汽車類上市公司影響迥異。以生產小排量、經濟型轎車公司將會受益，如昌河股份、東安動力等。另一方面，由于在目前激烈競爭環境下，廠商增加的稅收較難通過漲價方式轉移給消費者，所以以生產中高檔車、大排量轎車、SUV 企業將受到較大負面影響，如上海汽車、一汽轎車等。對于石化行業，本次調整稅目后，實際是對航空煤油、石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油開始征收消費稅，即擴大了石油制品的消費稅征收范圍。具體稅率是：石腦油、溶劑油、潤滑油比照汽油，稅率（稅額）為每升0.20元；航空煤油、燃料油比照柴油，稅率（稅額）為每升0.10元。
石化類公司受到的負面影響不大。盡管航空煤油、石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油將開始征收消費稅將使石化類上市公司成本有明顯提高。不過政策規定出臺時先按應納稅額的30%征收對航空煤油暫緩征收消費稅這將為石化類上市公司提供一定的緩沖期。并且由于除石腦油外，其他新增征收消費稅的成品油銷量不大，因此對相關上市公司的負面影響不大。A股上市公司中上海石化影響較大，預計影響稅后每股收益0.03元，其它上市公司影響甚微。
白酒行業，此次改革對白酒行業所有公司是一個一次性利好，能夠提升各家上市公司的盈利水平。特別是從量計稅的出現，促使白酒企業調整產品結構，開發中高檔產品，提高盈利能力來消化從量消費稅。但是由于從量稅依然存在，對產品以中低檔為主的企業來說，獲益程度有限。白酒行業中，我們預計山西汾酒在此次稅改中將受益最大，其次為G老窖、五糧液、茅臺等。
主持人：消費稅改革對上市公司的業績有影響嗎？
江蘇天鼎 秦洪：消費稅改革將影響上市公司的凈利潤變化。由于消費稅變化將直接影響到上市公司的稅負水平變化，從而影響到上市公司的凈利潤變化程度，如此自然會影響到上市公司的內在估值，最終體現在二級市場的股價走勢上。較為典型的就是昨日的中國石化一度下跌2.67%，其道理很簡單，就是因為消費稅改革涉及成品油、石腦油等，尤其是石腦油價格征收消費稅將對齊魯石化產生極大的負面影響，而中國石化目前又對齊魯石化予以高溢價收購，所以，在一定程度上影響著投資者對中國石化的內在價值判斷，甚至有行業分析師較為精確地推算出，石腦油征收消費稅將影響齊魯石化每股收益0.357元，如此必然對中國石化的二級市場產生一定壓力，這可能也是昨日該股急跌的原因。
不過，就消費稅改革來說，對上市公司的影響，整體上是偏于積極，因為消費稅改革涉及的上市公司利潤變化程度是傾向于積極的，尤其是對摩托車、小排量汽車、白酒、輪胎等有積極的影響，其中摩托車最為積極，因為通常的摩托車價格中，按17%增值稅率進銷項相抵后，生產廠應交的增值稅是銷售收入的5%左右，消費稅10%，其他稅金及附加1.5%左右。2005年，摩托車全行業實現銷售收入709.01億元。按此計算，2006 年摩托車行業由此增加的主營利潤約為47.27億元，而2005年全年摩托車行業實現的利潤總額僅14.17億元。考慮到排量250毫升以下的摩托車占全部銷量的90%以上，2006年摩托車行業利潤翻番幾成定局。以錢江摩托為例。2004年錢江摩托的銷售收入23.3億元，假設消費稅調整到3%，可增加稅前利潤約1.5億元，相當于每股收益增加0.3元。
