第五章 金融衍生工具（難點）

　　知識點1：金融衍生工具的概念。（多選、判斷）

　　·（理解）金融衍生工具又稱“金融衍生產品”，是與基礎金融產品相對應的一個概念，指建立在基礎產品或基礎變量之上，其價格決定于基礎金融產品價格（或數值）變動的派生金融產品。基礎產品不僅包括現貨金融產品，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎的變量包括利率、各類價格指數甚至天氣（溫度）指數。

　　·1998年，美國財務會計委員會發布133號會計準則《衍生工具與避險業務會計準則》，將金融衍生工具劃分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類，給出“公允價值”。（多選）

　　1、獨立衍生工具。我國規定，衍生工具包括遠期合同、期貨合同、互換和期權、以及具有以上一種或一種以上特征的工具，特征：（1）其價值隨特定變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存著特定的關系。（2）不要求初始凈投資或要求很少。（3）在未來某一日期結算。

　　2、嵌入式衍生工具。指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現金流隨特定變量的變動而變動的衍生工具。如可轉換公司債券。

　　·金融衍生工具具有四個顯著特征（多選）：

　　1、跨期性。

　　2、杠桿性。只需要支付少量的保證金就可簽訂大額。杠桿效應一定程度上決定了它的搞投機性和高風險性。

　　3、聯動性。其價值與基礎產品或基礎變量緊密聯系、規則變動。

　　4、不確定性或高風險性。

　　·金融衍生工具風險（多選）：不僅包括價格不確定性

　　1、交易中對方違約的信用風險。

　　2、價格不利變動的市場風險。

　　3、缺少交易對手不能變現的流動性風險。

　　4、無法按時交割的結算風險。

　　5、人為錯誤或系統故障的運作風險。

　　6、不符合法律的法律風險。

　　知識點2：金融衍生工具的分類（多選、單選、判斷）。

　　·按產品形態和交易場所分類：

　　1、內置型衍生工具：指嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具。如公司債券條款中的贖回條款、反售條款、轉股條款、

　　2、交易所交易的衍生工具：

　　3、OTC交易的衍生工具：指通過各種通訊方式，不通過集中的交易所，實行分散的、一對一交易的衍生工具。近年已經超過交易所的交易額。

　　·按照基礎工具種類分類：

　　1、股權類產品的衍生工具：以股票或股票指數為基礎工具。包括：股票期貨、股票期權、股票指數期貨、股票指數期權及上述混合。

　　2、貨幣衍生工具：包括：遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換及上述混合。

　　3、利率衍生工具：以利率或利率的載體為基礎工具。包括：遠期利率協議、利率期貨、利率期權、利率互換及上述混合。

　　4、信用衍生工具：以信用風險或違約風險為基礎變量。轉移或防范信用風險是20世紀90年代以來發展最迅速的，包括：信用互換、信用聯結票據等。

　　5、其他衍生工具：在非金融變量的基礎上開發。如天氣期貨、政治期貨、巨災衍生產品等。

　　·按自身交易的方法和特點，分為：

　　1、金融遠期合約。指合約雙方同意在未來日期按照固定價格買賣基礎金融資產的合約。主要包括遠期利率協議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

　　2、金融期貨。指買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議。主要包括：貨幣期貨、利率期貨、股票指數期貨和股票期貨四種。

　　3、金融期權。指合約買方向賣方支付一定費用（期權費），在約定日期內（或約定日期）享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權利的契約。包括現貨期貨和期貨期權兩大類。大量場外交易的新型期權通常被稱為“奇異型”期權。

　　4、金融互換。指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內定期交換現金流的金融交易。分為貨幣互換、利率互換、股票互換、信用違約互換等。

　　5、結構化金融衍生工具。前述四種常見的金融衍生工具通常稱為建構模塊工具，他們是最簡單和最基礎的金融衍生工具。而利用其結構化特性，通過相互結合或者與基礎金融工具相結合，能夠開發設計出更多具有復雜特性的金融衍生產品，通常被稱為結構化金融衍生工具，簡稱為結構化產品。如結構化票據、外匯結構化理財產品等。

　　知識點3：金融衍生工具的發展。（多選、單選、判斷）

　　·金融衍生工具的發展：

　　1、金融衍生工具產生的最基本原因是避險。

　　2、金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發展。金融自由化主要體現在（多選，答案通常ABCD）：（1）取消對存款利率的最高限額，逐步實現利率自由化。（2）打破金融機構經營范圍的地域和業務種類限制。（3）放松外匯管制。（4）開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。

　　3、金融機構的利潤驅動是又一重要原因。《巴塞爾協議》規定，銀行資本資產比率在8%以上，核心資本至少占50%（4%）。

　　4、新技術革命提供了物質基礎與手段。

　　金融衍生工具的新發展

　　·按照金融創新工具的功能劃分：

　　1、風險管理型創新。是金融工具創新中最主要的一類。

　　2、增強流動型創新。

　　3、信用創造型創新。

　　4、股權創造型創新。

　　知識點4：金融遠期合約。

　　·根據交易合約的簽訂與實際交割之間的關系，通常可將市場交易的組織形態劃分為：

　　1、現貨交易。現款買現貨。

　　2、遠期交易。雙方約定在未來某時刻（或時間段內）按照現在的價格進行交易。

　　3、期貨交易。在交易所進行的標準化的遠期交易。多數情況下，期貨合約并不進行實物交收，而是在合約到期前進行反向交易、平倉了結；而且交易雙方并不知道也不需要知道交易對手的情況。

　　·金融遠期合約是最基礎的金融衍生產品。根據基礎資產劃分，常見的金融遠期合約包括：

　　1、股權類資產的遠期合約。單個股票、一攬子股票和股票指數三類。

　　2、債權類資產的遠期合約。固定收益證券。

　　3、遠期利率協議。雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協議。

　　4、遠期匯率協議。雙方在約定的未來日期買賣約定數量的某種外幣。

　　·金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎工具的。期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日前成交時約定的價格交割一定數量的某種商品的標準化協議。

　　·與金融現貨交易相比，特征表現在：

　　1、交易對象不同。金融現貨：某一具體形態的金融工具；金融期貨：金融期貨合約。

　　2、交易目的不同。金融現貨：首要目的是籌資或投資；金融期貨：主要目的是套期保值，進行套利、投機時有更高的交易杠桿。

　　3、交易價格的含義不同。金融現貨：實時的成交價；金融期貨：交易價格是對現貨未來價格的預期。“價格發現”功能。

　　4、交易方式不同。金融現貨：成交后完成結算，進行保證金買空或賣空所涉及資金由經紀商出借；金融期貨：實行保證金交易和逐日訂市制度。

　　5、結算方式不同。金融現貨：貨幣轉手而結束；金融期貨：大多數通過反手交易實現對沖而平倉。

　　·作為一種標準化的遠期交易，金融期貨與遠期交易的區別：

　　1、交易場所和交易組織形式不同。金融期貨：交易所集中交易；遠期交易：在場外市場雙邊交易。

　　2、交易的監管程度不同。金融期貨：受監管機構監管；遠期交易：較少受到監管。

　　3、金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的內容可協商確定。

　　4、保證金制度和每日結算制度導致違約風險不同。金融期貨：基本不用擔心交易違約；遠期交易：存在一定的交易對手違約風險。

　　知識點5：金融期貨的主要交易制度。（重點）

　　1、集中交易制度。在期貨交易所或證券交易所進行。期貨交易所是專門金融期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心。期貨交易所一般實行會員制度（近來出現了公司化傾向）。撮合成交方式分為做市商方式和競價方式兩種。

　　2、標準化的期貨合約和對沖機制。

　　3、保證金及杠桿作用。成交時繳納的保證金稱為初始保證金。保證金賬戶必須保持一個最低的水平，稱為維持保證金。但保證金余額不足以維持最低水平時，交易者在規定時間內追繳保證金達至初始保證金水平。不能在規定時間內補足保證金，有權將交易者的期貨合約平倉了結，虧損由交易者負責。保證金水平由交易所或結算所指定，由于保證金比率很低，因此具有高度的杠桿作用。

　　4、結算所和無負債結算制度。結算所是期貨交易的專門清算機構，通常附屬于交易所，但又以獨立的公司形式組建，通常也采取會員制。所有的期貨交易都必須通過結算會員由結算機構進行，而不是由交易雙方直接交手清算。結算所實行無負債的每日結算制度，又稱逐日盯市制度，以合約在交易日收盤前幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，隨市清算。盤中試結算可在每一交易日進行數次定時試結算，也可以根據市場風險狀況進行不定時盤中試結算。結算所成了所有交易者的對手。

　　5、限倉制度。為防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，對交易者持倉數量加以限制的制度。□可以采取根據保證金數量規定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制等形式。通常還實行近期月份嚴于遠期月份、對套期保值者與投機者區別對待、對機構與散戶區別對待、總量限倉與比例限倉相結合、相反方向頭寸不可抵消等原則。

　　6、大戶報告制度。當會員或客戶的持倉量達到交易所規定的數量時，必須向交易所申報有關開戶、交易等情況的風險控制制度。通常，交易所規定的大戶報告限額小于限倉限額，所以大戶報告制度是限倉制度的一道屏障，以防止大戶操縱市場的違規行為。限倉制度和大戶報告制度是降低市場風險，防止人為操縱的有效機制。

　　7、每日價格波動限制及斷路器規則。最大波動范圍。斷路器規則：規定一系列漲跌幅限制，達到這些限幅之后交易暫停，十余分鐘后再恢復交易，給市場充分的時間以消化特定信息的影響。

　　還有強行平倉、強制減倉、臨時調整保證金比率等交易規則。

　　知識點6：金融期貨的種類。

　　·按基礎工具劃分，金融期貨主要有三類：

　　1、外匯期貨。又稱貨幣期貨。是金融期貨中最先產生的品種，主要用于規避外匯風險。外匯交易自1972年芝加哥商業交易所所屬的國際貨幣市場（IMM）率先推出。

　　2、利率期貨。基礎資產主要是各類固定收益金融工具，主要是為了規避利率風險而產生。1975年，利率期貨產生于美國芝加哥期貨交易所。主要包括（1）債券期貨。最重要的利率期貨品種。長期國債期貨代表品種是芝加哥期貨交易所30年期國債期貨。短期國庫券期貨交易于 1976年在芝加哥商業交易所首先推出。我國曾短暫開展過國債期貨交易試點。1992年上交所開辦國債期貨交易，1995年暫停。（2）主要參考利率期貨。常見的參考利率包括倫敦銀行間同業拆借利率（LIBOR）、香港銀行間同業拆借利率（HIBOR）、歐洲美元定期存款單利率、聯邦基金利率等。

　　3、股權類期貨。1982年，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）首先推出價值線指數期貨。2006年，中國金融期貨交易所正式成立，開始仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年推出首個中國A股指數期貨。單只股票期貨交易最早出現在20世紀80年代末。

　　知識點7：金融期貨的基本功能。

　　·（多選）具有四項基本功能：

　　1、套期保值。指通過在現貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現金流的交易行為。基本做法是：在現貨市場買進或賣出某種金融工具的同時，做一筆與現貨交易品種、數量、期限相當但方向相反的期貨交易，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規避現貨價格變動帶來的風險，實現保值的目的。如果選用替代合約進行套期保值操作，并不能完全鎖定未來現金流，由此帶來的風險稱為“基差風險”。

　　2、價格發現功能。期貨價格具有公開性、連續性、預期性的特點。

　　3、投機功能。

　　4、套利功能。嚴格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進行買賣，賺取差價，稱為“跨市場套利”。根據不同品種的，稱為“跨品種套利”，不同期限合約之間的比價關系的，稱為“跨期限套利”，但其結果不一定可靠。

　　知識點8：金融期貨的理論價格

　　理論上，期貨價格等于現貨價格加上持有成本。在現貨金融工具價格一定時，（多選）金融期貨的理論價格決定于現貨金融工具的收益率、融資利率及持有現貨金融工具的時間。理論上，期貨價格有可能高于、等于或低于相應的現貨金融工具價格。價格的主要影響因素包括（多選）：

　　1、現貨價格。

　　2、要求的收益率或貼現率。

　　3、時間長短。

　　4、現貨金融工具的付息情況。

　　5、交割選擇權。

　　知識點9：金融互換。

　　互換是兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內定期交換現金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權互換、信用互換等。1981年美國所羅門兄弟公司為IBM和世界銀行辦理首筆美元與馬克和瑞士法郎之間的貨幣互換，目前按名義金額計算的互換交易已經成為最大的衍生交易品種。互換交易的主要用途是改變交易者資產或負債的風險結構，從而規避相應的風險。

　　知識點10：金融期權。

　　·期權又稱選擇權，是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的基礎工具的權利。金融期權以金融工具或金融變量為基礎工具的期權交易形式。期權交易實際上是一種權力的單方面有償讓渡。

　　與金融期貨相比，金融期權的主要特征在于它僅是買賣權利的交換。期權的買方在支付了期權費后，就獲得了合約所賦予的權利，但并沒有必須履行該期權合約的義務。與金融期貨的區別：

　　1、基礎資產不同。一般而言，金融期權的基礎資產多于金融期貨的基礎資產。金融期權合約本身成金融期權的基礎資產，即復合期權。

　　2、交易者權利與義務的對稱性不同。期權買方只有權利沒有義務，賣方只有義務沒有權利。

　　3、履約保證不同。期權的購買者，無需開立保證金賬戶，也無需繳納保證金。

　　4、現金流轉不同。金融期貨雙方都必須保有一定的流動性較高的資產。金融期權除了到期履約外，交易雙方將不發生任何現金流轉。

　　5、盈虧特點不同。理論上，金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。金融期權中購買者與出售者的盈利和虧損具有不對稱性：期權的購買者在交易中的潛在虧損有限，僅限期權費，而可能盈利是無限的；出售者所得盈利是有限的，僅限期權費，而可能的損失是無限的。

　　6、套期保值的作用與效果不同。通過金融期權交易，既可避免價格不利變動造成的損失，又可相當程度上保住價格有利變動而帶來的利益。但這并不是說金融期權比金融期貨更為有利。

　　知識點11：金融期權的分類。

　　·根據選擇權的性質劃分：

　　1、買入期權。又稱看漲期權或認購權，指期權的買方具有在約定期限內按協定價格買入一定數量金融工具的權利。交易者買入是預期金融工具的價格在合約期限內將上漲。

　　2、賣出期權。又稱看跌期權或認沽權，指期權的買方具有在約定期限內按協定價格賣出一定數量金融工具的權利。交易者買入是預期金融工具的價格在合約期限內將下跌。

　　·按合約所規定的履約時間的不同：

　　1、歐式期權。只能在期權到期日執行。

　　2、美式期權。可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業日執行。

　　3、修正的美式期權，也稱百慕大期權。在期權到期日之前的一系列規定日期執行。

　　·按金融期權基礎資產性質不同：

　　1、股權類期權。

　　2、利率期權。

　　3、貨幣期權。

　　4、金融期貨期權。

　　5、互換期權。

　　金融期權與金融期貨有類似的功能。

　　知識點12：金融期權的理論價格。

　　·金融期權價格理論上由兩個部分組成：

　　1、內在價值。也稱履約價值，是期權買方如果立即執行該期權所能獲得的收益。根據協定價格與基礎資產市場價格的關系，可分為實值期權、虛值期權和平價期權。對看漲期權，市場價格高于協定價格為實值期權，低于協定價格為虛值期權；對看跌期權，市場價格低于協定價格為實值期權，高于協定價格為虛值期權。若，市場價格等于協定價格均為平價期權。（下劃T時點看漲和看跌期權內在價值公式）

　　2、時間價值。一般以期權的實際價格減去內在價值求得。

　　·凡是影響內在價值和時間價值的因素就是影響期權價格的因素：

　　1、協定價格與市場價格。

　　2、權利期間。在其他條件不變下，期權期間越長，期權價格越高，反之越低。

　　3、利率。尤其是短期利率的影響。利率對期權價格的影響是復雜的。

　　4、基礎資產價格的波動性。波動性越大，期權價格越高。

　　5、基礎資產的收益。由于分紅付息，基礎資產產生收益將使看漲期權價格下跌，使看跌期權價格上升（理解）。

　　知識點13：權證。

　　（參照期權概念）權證是基礎證券發行人或第三人發行的約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　按基礎資產分類：股權類、債券類以及其他。

　　·按基礎資產的來源分類：

　　1、認股權證。也稱股本權證，由基礎證券的發行人發行。我國90年代初的認沽權證及配股權證、轉配股權證就屬于認股權證。

　　2、備兌權證。通常由投資銀行發行，所認兌的股票不是新發行的股票，而是已在市場上流通的股票。目前創新類證券公司創設備兌權證。

　　持有****利分類：認購權證和認沽權證。

　　按行權時間分類：美式、歐式和百慕大式權證。

　　按內在價值分類：平價、價內和價外權證。

　　·權證要素：1、權證類別；2、標的；3、行權價格；4、存續時間：我國權證自上市之日起存續時間為6個月以上，24個月以下。5、行權日期；6、行權結算方式：證券結算和現金結算；7、行權比例：單位權證可以購買或出售的標的證券數量。標的證券發生除權的，行權比例作調整，除息不作調整。

　　·權證發行由標的證券發行人以外的第三人發行并上市的（備兌權證），發行人應提供履約擔保（1分多選題）：

　　1、提供足夠的標的證券。

　　2、提供現金

　　3、提供交易所認可的機構作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。

　　目前權證交易實行T+0回轉交易。

　　知識點14：可轉換債券。

　　·可轉換債券是持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成一定數量的另一種證券的證券。實質上嵌入了普通股票的看漲期權。某些可轉換債券所附的轉股權可以與債券相分離，單獨交易稱為可分離交易的可轉換債券。國際上，分為可轉換債券和可轉換優先股。我國只有可轉換債券。可轉換債券特征：

　　1、是一種附有轉股權的債券。在轉換前，持有人是債權人，轉成股票后，持有人變成股權所有者。

　　2、具有雙重選擇權的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉股；另一方面，轉債發行人擁有是否實施贖回條款的選擇權。雙重選擇權是可轉換債券最主要的金融特征。

　　·可轉換債的要素包括：

　　1、有效期限和轉換期限。轉換期限是可轉換債券轉換為普通股票的起始日至結束日的期間。我國規定，可轉換債券的期限最短為1年，最長為6年，自發行之日起6個月后可轉換為公司股票。

　　2、票面利率或股息率。可轉換債券應半年或1年付息一次，到期后5個工作日內應償還未轉股債券的本金及最后1期利息。

　　3、轉換比例或轉換價格。轉換價格=轉債面值/轉換比例。我國規定，上市公司發行可轉換債券的轉換價格應以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎，并上浮一定幅度。

　　4、贖回條款與回售條款。贖回條件是當股票股票價格在一段時間內連續高于轉換價格達到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發行在外尚未轉股的可轉換公司債券。回售是公司股票在一段時間內連續低于轉換價格達到某一幅度時，可轉換公司債券持有人按事先約定的價格將可轉換債券賣給發行人的行為。

　　5、轉換價格修正條款。是指公司在發行可轉換債券后，由于公司送股、配股、增發股票、分立、合并、拆息及其他原因導致發行人股份發生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉換價格所作的必要調整。

　　·可轉換債券在不同的條件下具有不同的價值：

　　1、轉換價值。等于每股普通股的市價乘以轉換比例。

　　2、投資價值。可轉換債券視為一般的債券所具有的理論價值。

　　3、理論價值。未來一系列債息收入與轉換價值的現值。

　　4、市場價格。當市場價格與轉換價值相同時，稱為轉換平價；市場價格高于理論價值時，稱為轉換升水；當市場價格低于轉換價值時，稱為轉換貼水。

　　市場價格至少應相當于以下兩者的價高者：債券的轉換價值和投資價值。2006年馬鞍山鋼鐵股份有限公司稱為首家發行可分離交易的可轉債的上市公司。□可分離債與一般的可轉換債券的區別：

　　1、權利載體不同。可轉債：載體是債券本身；分離債：權證持有人可能與債券持有人相分離。

　　2、行權方式不同。可轉債：轉換成股票，債券將不復存在；分離債：權證持有人以現金認購標的股票，對債券不產生直接影響。

　　3、權利內容不同。可轉債：有若干修正轉股價格的條款；分離債：權證有效期通常不等于債券期限。

　　知識點15：存托憑證。

　　存托憑證簡稱DR，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證首先由J.P摩根首創。

　　·參與美國存托憑證（ADR）發行與交易的中介機構包括：

　　1、存券銀行。首先，作為ADR的發行人。其次，在交易中負責ADR注冊、過戶等。第三，為持有者和發行人提供信息和咨詢服務。

　　2、托管銀行。存券銀行在基礎證券發行國家安排的銀行，負責保管基礎證券等。

　　3、中央存托公司。是美國的證券中央保管和清算機構。

　　·按照基礎證券發行人是否參與存托憑證的發行，ADR可分為：

　　1、無擔保的存托憑證。基礎證券發行人不參與發行。

　　2、有擔保的存托憑證。基礎證券發行人的承銷商委托發行。

　　有擔保的分為一、二、三級公開募集存托憑證和私募存托憑證。級別越高，登記要求越高，吸引力越大。

　　·對發行人的優點：

　　1、市場容量大，籌資能力強。

　　2、避開直接發行股票與債券的法律要求，上市手續簡單，發行成本低。

　　3、吸引投資者關注，增強上市公司曝光度，增加股票流動性。

　　·對投資者的優點：

　　1、以美元交易

　　2、須經美國證監會注冊，有助于保障投資者利益。

　　3、上市公司發放股利是以美元支付。

　　4、不能投資非美國上市證券的，可以規避這些限制。

　　·美國存托憑證交易形式兩種：1、市場交易；2、取消。

　　知識點16：資產證券化

　　·資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的以一種融資形式。傳統的證券發行以企業為基礎，而資產證券化則是以特定的資產池為基礎。

　　根據基礎資產分類：不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化、債券組合證券化。

　　資產證券化的地域分類：境內資產證券化和離岸資產證券化。

　　證券化產品的屬性分類；股權型、債券型和混合型。

　　最早的證券化產品呢以商業銀行房地產按揭貸款為支持稱為按揭支持證券（MBS）。

　　·下列當事人在證券化過程中具有重要作用：

　　1、發起人。基礎資產的原始所有者。

　　2、特定目的機構或特定目的受托人。是發行證券化產品的機構。“破產隔離”，即發起人破產對其不產生影響。

　　3、資金和資產存管機構。

　　4、信用增級機構。

　　5、信用評級機構。

　　6、承銷人。

　　7、證券化產品投資者。

　　2005年被稱為“中國資產證券化元年”。中國建設銀行和國家開發銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產為支持，發行第一期資產證券化產品。

　　·06年以來表現出下列特點：

　　1、發行規模大幅增長，種類增多，發起主體增加。

　　2、機構投資者范圍增加。

　　3、二級市場交易尚不活躍。

　　知識點17：結構化金融衍生產品。

　　結構化金融衍生產品是運用金融工程機構方法，將若干種基礎金融產品和金融衍生產品相結合設計出的新型金融產品。目前最流行是商業銀行的結構化理財產品和交易所上市交易的機構化票據。

　　按聯結的基礎產品分類，可分為股權聯結型產品、利率聯結型、匯率聯結型、商品聯結型產品等。

　　按收益保障性分類：收益保證型（保本型和保證最低收益型）和非收益保證型。

　　按發行方式分：公開募集和私募

　　按嵌入式衍生產品分類：基于互換的和基于期權的等。

　　目前我國內地尚無交易所交易的結構化產品，商業銀行有聯結型外匯理財產品和人民幣理財產品。

　　相關鏈接：2010年證券從業資格考試網上輔導火爆熱招