2010年注冊會計師《財務成本管理》科目
第三章 長期計劃與財務預測

　　一、長期計劃（略）

　　二、財務預測

　　（一）財務預測的意義和目的 　　

　　（二）財務預測的步驟

　　（三)銷售百分比法

　　銷售百分比法是假設資產、負債和費用與銷售收入存在穩定的百分比關系，根據預計銷售收入和相應的百分比預計資產、負債，然后確定融資需求的一種財務預測方法。

　　預測的步驟如下表：

　　銷售百分比法的特點：比較簡單、粗略。

　　（四）財務預測的其他方法

　　1、回歸分析技術

　　2、計算機技術

　　1）電子表軟件

　　2）交互式財務規劃模型

　　3）綜合數據庫財務計劃系統

　　（五）長期財務預測舉例

　　1、確定預測期間

　　預測的時間范圍涉及預測基期和預測期。基期是指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一年度。

　　確定基期數據的方法有兩種：一種是以上年實際數據作為基期數據庫；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數據具有可持續性，則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數據不具有可持續性，就應適當調整，使之適合未來情況。

　　預測期數據計劃期的長短確定，一般為3—5年，通常不超過10年。

　　2、預測銷售收入

　　預測銷售收入是全面預測的起點，大部分財務數據與銷售收入有內在聯系。銷售收入取決于銷售數量和銷售價格兩個因素，銷售增長率的預測以歷史增長率為基礎，根據未來的變化進行修正。在修正時，要考慮宏觀經濟、行業狀況和企業經營戰略。如果預計這三個方面未來不會發生明顯變化，則可以按上年增長率進行預測。如果預計未來有較大變化，則需要根據主要影響因素調整銷售增長率。

　　3、預計財務報表的編制

　　三、增長率與資金需求

　　（一）銷售增長率與外部融資的關系

　　1.外部融資銷售增長比

　　外部融資銷售增長比就是銷售額每增加1元需要追加的外部融資額。

　　外部融資額=經營資產銷售百分比×銷售收入增加—經營負債銷售百分比×銷售收入增加—預計銷售收入×預計銷售凈利率×（1—預計股利支付率）

　　公式兩邊同除“銷售收入增加”，若可動用的金融資產為0，則：

　　外部融資銷售增長比=經營資產銷售百分比—經營負債銷售百分比—預計銷售凈利率×[（1+銷售增長率）/銷售增長率]×（1—預計股利支付率）—可動用的金融資產/銷售收入增加

　　2.外部融資需求的敏感分析

　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

　　（二）內含增長率

　　銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內部留存收益和可以動用的金融資產；二是外部融資（包括借款和股權融資，不包括負債的自然增長）。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠內部積累，此時達到的增長率，就是所謂的“內含增長率”。

　　前提是外部融資銷售增長比為0. 假設可以動用的金融資產為0

　　經營資產銷售百分比—經營負債銷售百分比—計劃銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×收益留存率=0

　　計算得出的增長率就是內含增長率。

　　（三）可持續增長率

　　1、可持續增長率是指保持目前經營效率和財務政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　可持續增長率的假設條件如下：

　　（1）公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續維持下去；

　　（2）公司目前的股利支付率是目標支付率，并且打算繼續維持下去；

　　（3）不愿意或者不打算增發新股和回購股票，增加債務是唯一的外部籌資來源；

　　（4）公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息；

　　（5）公司資產周轉率將維持當前水平。

　　綜上述假設條件成立的情況下，銷售的實際增長率與可持續增長率相等。

　　實際增長率＝上年的可持續增長率＝本年的可持續增長率＝股東權益增長率＝資產增長率＝負債增長率＝凈利潤增長率＝股利增長率＝留存收益增長率

　　2、可持續增長率的計算

　　在不改變經營效率（改變資產周轉率和銷售凈利率）和財務政策（增發新股或回購股票以及改變資產負債率和利潤留存率）的情況下，限制資產增長的是股東權益增長。因此：

　　可持續增長率=股東權益增長率

　　=股東權益本期增加/期初股東權益

　　=（本期凈利潤×本期利潤留存率）/期初股東權益

　　=期初權益本期凈利率×本期利潤留存率

　　=（本期凈利潤/本期銷售收入）×（本期銷售收入/期末總資產）×（期末總資產/期初股東權益）×本期利潤留存率

　　=銷售凈利率×總資產周轉次數×期初權益期末總資產×利潤留存率

　　=[銷售凈利率×總資產周轉次數×期末權益期末總資產×利潤留存率]/[1—銷售凈利率×總資產周轉次數×期末權益期末總資產×利潤留存率]

　　=（權益凈利率×利潤留存率）/（1—權益凈利率×利潤留存率）

　　3、計算超常增長的資金來源

　　實際增長超過可持續增長率時的增長，稱為“超常增長”。

　　涉及到的計算，主要是如下幾個方面：

　　（1）計算超常增長的銷售收入

　　超常增長增加的銷售收入＝實際銷售收入—可持續增長銷售收入

　　＝實際銷售收入—上年銷售額×（1＋可持續增長率）

　　（2）計算超常增長所需資金

　　超常增長增加資金＝超常增長所需資金—持續增長所需資金

　　＝實際銷售收入/本年總資產周轉次數—持續增長銷售收入/上年總資產周轉次數

　　（3）分析超常增長的資金來源

　　超常增長提供的額外利潤留存＝實際利潤留存—持續增長利潤留存

　　＝本年留存收益—上年留存收益×（1＋可持續增長率）

　　超長增長增加的額外負債＝實際增加的負債—可持續增長增加的負債

　　4、可持續增長率與實際增長率

　　可持續增長率是企業當前經營效率和財務政策決定的內在增長能力，實際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯系：

　　（1）如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，并且不增發新股和回購股份，則

　　實際增長率＝上年的可持續增長率＝本年的可持續增長率＝股東權益增長率＝資產增長率＝負債增長率＝凈利潤增長率＝股利增長率＝留存收益增長率

　　（2）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會超過上年的可持續增長率。

　　（3）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值比上年下降，則實際銷售增長率就會低于上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會低于上年的可持續增長率。

　　（4）如果公式中的4個財務比率己經達到公司的極限，并且親寺投資報酬率已經與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權益凈利率。

　　四、資產負債表比率變動情況下的增長率

　　（一）規模經濟

　　許多資產都存在規模經濟效應。當規模經濟效應產生時，各項比率將隨企業規模的增長發生變化。

　　（二）整批購置資產

　　很多資產隨銷售收入的增長呈階梯式增長，如固定資產。這類資產在一定銷售收入范圍內保持不變，當銷售收入超過一定限度時，它會突然跳躍到一個新的水平，然后，在銷售收入增長的一定限度內又保持不變，直至另一個新的跳躍為止。這類資產被稱為整批購置資產。整批購置資產對不同銷售水平下的固定資產/銷售收入比率有重大影響，從而影響籌資需求量。當企業經營達到了現有資產能支持的最大限度，銷售收入稍有增長都需要將固定資產規模擴大一倍，所以很小的預期銷售增長都需要大額融資支持。

　　（三）預測錯誤導致的過量資產

　　在特定時期，實際的資產/銷售收入比率可能與計劃相差很大。

　　當企業再進行下一年預測時，必須認識到即使不增加存貨，銷售也還有增長空間。只有當銷售增長超過時，才需要為增加的存貨額外融資。

　　如果以上3種情況中任意一種出現，經營資產或負債與銷售收入的比率都將不穩定，就應采用其它方法（如回歸分析法、超額生產能力調整法等）預測外部融資額。其中，回歸分析法是確定某項資產和銷售之間定量關系的統計分析方法；超額生產能力調整法是當某項資產存在過量生產能力時，銷售收入可增長至負荷銷售水平而不用增加任何該項資產。但銷售一旦超過滿負荷銷售水平就需增加該資產，增加額度如前面計算所示。

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