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【案例講解】項目投資決策綜合分析
案例：201X年，石藥集團在現有產品P－I的基礎上成功研制出第二代產品P－Ⅱ。如果第二代產品投產，需要新購置成本為1200000元的設備一臺，稅法規定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為100000元（假定第5年年末P－Ⅱ停產）。財務部門估計每年固定成本為60000元（不含折舊費和利息費用），變動成本為60元/盒。另，新設備投產初期需要投入營運資金200000元。營運資金于第5年年末全額收回。
新產品P－Ⅱ投產后，預計年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產品P－I與新產品P－Ⅱ存在競爭關系，新產品P－Ⅱ投產后會使產品P－I的每年營業現金凈流量減少45000元。
新產品P－Ⅱ項目的β系數為1.5。石藥集團的債務權益比為1：1（假設資本結構保持不變），債務融資成本為8%（稅前）。石藥集團適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為5%，市場組合的預期報酬率為11%。假定營業現金流入在每年年末取得。
要求：
（1）簡要說明常用的投資項目的評價方法。
（2）計算產品P－Ⅱ投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額。
（3）假設折現率為10%，計算產品P－Ⅱ投資的凈現值、現值指數。
（4）計算該項目的非折現回收期，并說明該方法的優缺點。
（5）如果上述項目數據的估計，且這些數據的發生概率發生變化，說明項目存在一定的風險，說明一下衡量項目風險的方法，并進一步說明如何處理高風險項目中的風險。
解答：
（1）簡要說明常用的投資項目的評價方法。
常用的投資項目的評估方法主要有五種：
●投資回收期法；
●折現的投資回收期法；
●凈現值法；
●內含報酬率法；
●獲利指數法。
（2）計算產品P－Ⅱ投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額。
初始現金流量：－（1200000＋200000）＝－1400000（元）
第五年末賬面價值為：1200000×5%＝60000（元）
所以，變現相關流量為：100000＋（60000－100000）×25%＝90000（元）
每年折舊為：1200000×0.95/5＝228000（元）
所以，第5年現金流量凈額為：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%＋200000－45000＋90000＝617000（元）
（3）假設折現率為10%，計算產品P－Ⅱ投資的凈現值、現值指數。
企業1～4年的現金流量：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%－45000＝327000（元）
所以：
凈現值：327000×（P/A，10%，4）＋617000×（P/F，10%，5）－1400000＝19652.6（元）
現值指數＝1＋19652.6/1400000＝1.014
（4）計算該項目的非折現回收期，并說明該方法的優缺點。
非折現回收期＝4＋（1400000－327000×4）/617000＝4.15（年）
回收期法的優點是可以計算出收回投資所需的時間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優。回收期法最主要的缺點是未考慮回報期后的現金流量。
（5）如果上述項目數據的估計，且這些數據的發生概率發生變化，說明項目存在一定的風險，說明一下衡量項目風險的方法，并進一步說明如何處理高風險項目中的風險
衡量項目風險的主要方法包括：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬和決策樹法。
處理高風險項目中的風險，一種方法是確定約當量法；二是風險調整折現率法。
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