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　　融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管理

　　（一）單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(cè)

　　企業(yè)利用該模型進(jìn)行融資規(guī)劃依據(jù)以下基本假定：

　　（1）市場(chǎng)預(yù)測(cè)合理假定。

　　（2）經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也保持不變，因此，企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債等要素與銷(xiāo)售收入間的比例關(guān)系在規(guī)劃期內(nèi)將保持不變。

　　（3）融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進(jìn)行：先內(nèi)部融資、后債務(wù)融資，最后為權(quán)益融資。

　
　　
　　
　　（二）銷(xiāo)售增長(zhǎng)、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負(fù)債率
　　
　　【假定】將負(fù)債融資作為一個(gè)獨(dú)立的決策事項(xiàng)由管理層決策。
　　
　　（三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)

　　從企業(yè)增長(zhǎng)、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關(guān)系上可以看出，企業(yè)增長(zhǎng)一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長(zhǎng)，另一方面依賴于外部融資（尤其是負(fù)債融資）。企業(yè)管理者將會(huì)提出這樣的問(wèn)題：

　　①假定企業(yè)單純依靠?jī)?nèi)部留存融資，則企業(yè)增長(zhǎng)率有多大？

　　②如果企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)不變，即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負(fù)債融資情況下（不發(fā)行新股或追加新的權(quán)益資本投入），公司的極限增長(zhǎng)速度到底有多快？

　　1.內(nèi)部增長(zhǎng)率

　　內(nèi)部增長(zhǎng)率是指公司在沒(méi)有任何“對(duì)外”融資（包括負(fù)債和權(quán)益融資）情況下的預(yù)期最大增長(zhǎng)率，即公司完全依靠?jī)?nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長(zhǎng)極限

　　將上式的分子、分母同乘銷(xiāo)售收人，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長(zhǎng)率的另一個(gè)常用公式，即：
　　
　　式中：ROA為公司總資產(chǎn)報(bào)酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）

　　（四）融資規(guī)劃、企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理策略

　　從管理角度，由于企業(yè)增長(zhǎng)受限于可持續(xù)增長(zhǎng)率，因此當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，將面臨資本需要和融資壓力；而當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)低于可持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，表明市場(chǎng)萎縮，企業(yè)應(yīng)調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。下圖列出了各種不同情形下的融資規(guī)劃與財(cái)務(wù)管理策略，它為公司增長(zhǎng)管理提供了一個(gè)可行的框架。

　　（五）企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃

　　單一企業(yè)融資規(guī)劃是企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃的基礎(chǔ)，但企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃并不等于下屬各子公司外部融資需要量之和，原因在于：

　　（1）企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和統(tǒng)一信貸。企業(yè)集團(tuán)總部作為財(cái)務(wù)資源調(diào)配中心，需要考慮下屬各公司因業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而帶來(lái)的投資需求，也需要考慮各公司內(nèi)部留存融資的自我“補(bǔ)充”功能，并在此基礎(chǔ)之上，借助于資金集中管理這一平臺(tái)，再考慮集團(tuán)整體的外部融資總額。

　　（2）“固定資產(chǎn)折舊”因素。從現(xiàn)金流角度來(lái)看，折舊作為“非付現(xiàn)成本”是企業(yè)內(nèi)源資本“提供者”，在確定企業(yè)外部融資需要量時(shí)，應(yīng)考慮這一因素對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)配的影響。

　　企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量可根據(jù)下述公式測(cè)算：

　　企業(yè)集團(tuán)外部融資需要量＝∑集團(tuán)下屬各子公司的新增投資需求－∑集團(tuán)下屬各子公司的新增內(nèi)部留存額－∑集團(tuán)下屬各企業(yè)的年度折舊額

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