9月9日，國家統計局發布了8月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。其中，CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點；PPI同比上漲9.5%，漲幅進一步擴大，創下2008年9月以來新高，備受關注。同時，PPI與CPI剪刀差繼續擴大，表明價格傳導并不順暢。

一方面，企業成本壓力“高燒”不退，另一方面，總需求仍然表現偏弱。接受證券時報記者采訪的市場人士表示，PPI頂部至今沒有確認，這對于貨幣政策空間形成一定掣肘。展望后期，預計貨幣政策仍將保持穩健中性，降息概率不大。

PPI年底有望見頂回落

8月份，受煤炭、化工和鋼材等產品價格上漲影響，工業品價格環比和同比漲幅均有所擴大。分行業看，煤炭開采和洗選業、黑色金屬礦采選業、石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業、化學纖維制造業價格漲幅在21.8%~57.1%之間，合計影響PPI上漲約7.9個百分點，超過總漲幅的八成。國家統計局城市司高級統計師董莉娟指出，煤炭開采和洗選業、化學原料和化學制品制造業、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格漲幅分別擴大11.4、2.7和1.1個百分點，是同比漲幅擴大的主要原因。

9月9日，動力煤主力合約盤中突破1000元/噸，刷新歷史高位。基本面上，短期動力煤供應持續偏緊，電廠、港口庫存持續下降，需求方面，火電廠電能當月產量持續增加，表明近期對于動力煤的需求不斷上升。中國物流與采購聯合會發布的2021年8月份中國大宗商品指數顯示，8月煤炭供應量較上月增加1.5%，保供措施初見成效，但同比增長仍不明顯。分析認為，這與煤炭產能的釋放需要一定時間有關系。

展望后期，財信證券首席經濟學家伍超明對證券時報記者表示，國內基建需求回暖和供給約束仍然存在，帶動PPI同比再創新高，預計未來仍將維持高位震蕩格局。但考慮到國內經濟動能邊際趨緩，加之翹尾因素的較快降低，預計年底PPI將小幅回落。

民生銀行高級宏觀研究員王靜文對證券時報記者表示，由于去年9、10月基數較低，未來兩個月PPI或將慣性沖高，到11、12月才有望見頂回落。

PPI與CPI剪刀差走闊

國家統計局城市司高級統計師董莉娟分析，8月份，各地區各部門持續做好保供穩價工作，消費市場供應總體充足，價格平穩運行。從環比看，CPI上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。從同比看，CPI上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。

值得注意的是，8月PPI與CPI剪刀差達到8.7個百分點，再創數據以來的新高。中信證券研報認為，PPI與CPI剪刀差不斷走闊，或將導致部分中下游行業的利潤被侵蝕，加大經濟結構性問題。

這與此前市場認為的經濟下行壓力加大、宏觀政策穩增長力度將加大，貨幣政策降準降息可期不同。接受證券時報記者采訪的市場人士認為，年內降息的概率不大，降準仍有可能。伍超明表示，當前剔除通脹后的實際利率處于歷史低位水平，而且預計年內三四季度兩年平均GDP增速在5.5%附近，接近潛在經濟增速水平，處于合理增長區間，因此下調政策利率的概率不高。王靜文表示，慣性沖高后，PPI年底會迎來增速的自然回落，貨幣政策應該會以穩為主，不會對物價作出過度反應，更不會出現降息等明確代表貨幣政策轉向的操作。降準是貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作，年內仍有可能落地。

對于如何緩解企業成本壓力，市場認為，需要通過深化利率市場化改革，優化存款利率監管，降低金融機構資金成本，運用結構性貨幣政策加大對重點領域和薄弱環節的政策支持等改革和數量型以及結構性貨幣政策工具來實現。王靜文建議，一方面要繼續加大保供穩價力度，避免PPI上沖過快，另一方面要加大對中下游中小企業的支持力度，避免其經營狀況進一步惡化對就業和增長的沖擊。