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2018稅務(wù)師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》高頻考點(diǎn)：公司并購(gòu)
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1. 被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估
2. 并購(gòu)支付方式（現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿收購(gòu)、賣(mài)方融資）
【考頻分析】
考頻：★
復(fù)習(xí)程度：理解掌握本考點(diǎn)。本考點(diǎn)通常會(huì)以單項(xiàng)選擇題或多項(xiàng)選擇題的形式進(jìn)行考查。本考點(diǎn)在2015年度、2014年度單選題中出現(xiàn)過(guò)。
【高頻考點(diǎn)】
1.1并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估—折現(xiàn)式
折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式
式中，V—目標(biāo)公司價(jià)值；FCF—目標(biāo)公司自由現(xiàn)金流量；K—折現(xiàn)率；t—期限；n—折現(xiàn)期。
（1）現(xiàn)金流量測(cè)算。
①明確的“預(yù)測(cè)期內(nèi)”現(xiàn)金流量測(cè)算。
自由現(xiàn)金流量＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1－所得稅稅率）－維持性資本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本
②明確的“預(yù)測(cè)期后”現(xiàn)金流量測(cè)算。假定明確的預(yù)測(cè)期后最后一年的現(xiàn)金流量保持不變或按一個(gè)固定的比率增長(zhǎng)。
（2）折現(xiàn)率的選擇。
在合并情況下，通常采用合并后的企業(yè)集團(tuán)的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。在收購(gòu)情況下，通常采用并購(gòu)重組后目標(biāo)公司的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。
1.2并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估-非折現(xiàn)式
每股價(jià)值＝預(yù)計(jì)每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率
市盈率＝每股價(jià)格/每股收益
這種估值方法一般適用于并購(gòu)公司或目標(biāo)公司為上市公司的情況。
2.并購(gòu)支付方式
| 并購(gòu)支付方式 | 內(nèi)容 |
| 現(xiàn)金支付方式 | 優(yōu)點(diǎn)：是一種最簡(jiǎn)捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎。 缺點(diǎn)：（1）大宗并購(gòu)交易會(huì)給并購(gòu)公司造成巨大現(xiàn)金壓力；（2）短期內(nèi)大量現(xiàn)金支付會(huì)引起并購(gòu)公司的流動(dòng)性問(wèn)題，而尋求外部融資，又會(huì)受融資能力限制；（3）一些國(guó)家規(guī)定，如果目標(biāo)公司接受現(xiàn)金價(jià)款，必須繳納所得稅 |
| 股票對(duì)價(jià)方式 | 優(yōu)點(diǎn)：避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流出，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)：（1）稀釋企業(yè)集團(tuán)原有的控制權(quán)結(jié)構(gòu)與每股收益水平；（2）程序復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，增大并購(gòu)成本 |
| 杠桿收購(gòu)方式 | 目標(biāo)公司應(yīng)具備的條件：①有較高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流量；②公司的利潤(rùn)與現(xiàn)金流量有明顯的增長(zhǎng)潛力；③具有良好抵押價(jià)值的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)；④有一支富有經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的管理隊(duì)伍 |
| 賣(mài)方融資方式 | 優(yōu)點(diǎn)：（1）支付方式靈活，可以避免企業(yè)集團(tuán)陷入并購(gòu)前未預(yù)料的并購(gòu)“陷阱”；（2）減少了并購(gòu)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，從而使企業(yè)集團(tuán)在并購(gòu)后能夠保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)；（3）使企業(yè)集團(tuán)獲得稅收遞延支付的好處。 前提：作為一種未來(lái)債務(wù)的承諾，企業(yè)集團(tuán)需要有良好的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力 |
本文是正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)自正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校。
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